中國宏觀(guān)調控、中國金融改革，都已經(jīng)到了必須要動(dòng)“利率管制”這根硬骨頭的時(shí)候了。這不僅是一場(chǎng)利率市場(chǎng)化的改革，更是中國整體社會(huì )轉型和利益分配的大改革。
眼下，面對金融市場(chǎng)分割、民間高利貸和種種貨幣政策困局，中國的金融改革似又到了關(guān)鍵路口。作為配置資源的最佳信號，利率市場(chǎng)化才是促進(jìn)中國經(jīng)濟金融轉型、避免“國進(jìn)民退”的根本之道。
上個(gè)世紀末，政府部門(mén)正式提出利率市場(chǎng)化改革的目標，不過(guò)至今我國仍實(shí)施“貸款利率下限、存款利率上限”管控措施，利率市場(chǎng)化并未如愿。
與發(fā)達國家成熟市場(chǎng)經(jīng)濟不同的是，中國轉型經(jīng)濟中存在著(zhù)二元金融結構，即正規金融與非正規金融的分割。近十年來(lái)，由于正規融資渠道的利率和信貸管制，大量資金游離于正式的金融體制之外，使得央行利率政策的傳導較為復雜，并且常常遇到“梗阻”，這不僅損害了總體資金的分配效率，也不利于控制流動(dòng)性的宏觀(guān)規模和投向。
利率管制實(shí)際上是政府對微觀(guān)經(jīng)濟直接干預。在利率管制的條件下，國有金融機構控制了大部分的社會(huì )金融資源，大量的資金被配置到效益較低甚至無(wú)回報的項目中去，不僅惡化了中國的經(jīng)濟金融“生態(tài)”，其“擠出效應”也成為中國利率市場(chǎng)化改革的“梗阻”。據統計，目前我國占企業(yè)總量0.5%的大型國企擁有50%以上的貸款份額，地方融資平臺貸款大約占比10%，這些貸款中的20%屬于低效貸款。
不僅如此，商業(yè)銀行貸款低利率的另一個(gè)結果就是轉換為國有投資的沖動(dòng)，進(jìn)而轉換為大規模投資。根據世行測算，改革開(kāi)放30年中國年均9.8%的增長(cháng)率中，6-8個(gè)百分點(diǎn)的增長(cháng)率幾乎都是來(lái)自于投資的貢獻。
今年以來(lái)，央行三次加息，貨幣政策由“寬”入“緊”，而市場(chǎng)融資需求旺盛，特別是中小企業(yè)的資金饑渴導致對資金的需求更為迫切，導致資金供需加速失衡。于是，正規金融與民間金融之間形成了位差，民間金融更有了填平其資金“水位”的機會(huì )，導致民間利率畸高。
根據人行溫州中心支行監測口徑顯示，一季度月份溫州民間借貸綜合年利率分別為23.01%、24.14%和24.81%，單季上漲11.91%，比上季度漲幅高8個(gè)百分點(diǎn)。同樣在民營(yíng)經(jīng)濟活躍的江蘇，民間借貸利率年息甚至高達60%以上，是一年期銀行貸款利率6.56%的近10倍。這對于那些既無(wú)足夠的固定資產(chǎn)甚至存貨作抵押，又無(wú)足夠的現金流以確保還本付息的中小企業(yè)而言，求助于民間“高利貸”、承擔比大企業(yè)更高的借貸成本確實(shí)是一個(gè)痛苦而又無(wú)奈的選擇。而那些真正有創(chuàng )新能力的中小企業(yè)很可能沒(méi)成長(cháng)起來(lái)就倒下了。
因此，抬高整個(gè)社會(huì )的資金成本并不能真正引導資金的合理流向。只有建立以市場(chǎng)資金供求為基礎，以中央銀行基準利率為調控核心，由市場(chǎng)資金供求決定各種利率水平的市場(chǎng)利率體系才是促進(jìn)中國經(jīng)濟金融轉型、避免“國進(jìn)民退”的根本之道。