金融市場(chǎng)分割倒逼利率市場(chǎng)化改革
2011-07-13   作者:張茉楠(國家信息中心預測部副研究員)  來(lái)源:新京報
 
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  張茉楠

  中國宏觀(guān)調控、中國金融改革,都已經(jīng)到了必須要動(dòng)“利率管制”這根硬骨頭的時(shí)候了。這不僅是一場(chǎng)利率市場(chǎng)化的改革,更是中國整體社會(huì )轉型和利益分配的大改革。
  眼下,面對金融市場(chǎng)分割、民間高利貸和種種貨幣政策困局,中國的金融改革似又到了關(guān)鍵路口。作為配置資源的最佳信號,利率市場(chǎng)化才是促進(jìn)中國經(jīng)濟金融轉型、避免“國進(jìn)民退”的根本之道。
  上個(gè)世紀末,政府部門(mén)正式提出利率市場(chǎng)化改革的目標,不過(guò)至今我國仍實(shí)施“貸款利率下限、存款利率上限”管控措施,利率市場(chǎng)化并未如愿。
  與發(fā)達國家成熟市場(chǎng)經(jīng)濟不同的是,中國轉型經(jīng)濟中存在著(zhù)二元金融結構,即正規金融與非正規金融的分割。近十年來(lái),由于正規融資渠道的利率和信貸管制,大量資金游離于正式的金融體制之外,使得央行利率政策的傳導較為復雜,并且常常遇到“梗阻”,這不僅損害了總體資金的分配效率,也不利于控制流動(dòng)性的宏觀(guān)規模和投向。
  利率管制實(shí)際上是政府對微觀(guān)經(jīng)濟直接干預。在利率管制的條件下,國有金融機構控制了大部分的社會(huì )金融資源,大量的資金被配置到效益較低甚至無(wú)回報的項目中去,不僅惡化了中國的經(jīng)濟金融“生態(tài)”,其“擠出效應”也成為中國利率市場(chǎng)化改革的“梗阻”。據統計,目前我國占企業(yè)總量0.5%的大型國企擁有50%以上的貸款份額,地方融資平臺貸款大約占比10%,這些貸款中的20%屬于低效貸款。
  不僅如此,商業(yè)銀行貸款低利率的另一個(gè)結果就是轉換為國有投資的沖動(dòng),進(jìn)而轉換為大規模投資。根據世行測算,改革開(kāi)放30年中國年均9.8%的增長(cháng)率中,6-8個(gè)百分點(diǎn)的增長(cháng)率幾乎都是來(lái)自于投資的貢獻。
  今年以來(lái),央行三次加息,貨幣政策由“寬”入“緊”,而市場(chǎng)融資需求旺盛,特別是中小企業(yè)的資金饑渴導致對資金的需求更為迫切,導致資金供需加速失衡。于是,正規金融與民間金融之間形成了位差,民間金融更有了填平其資金“水位”的機會(huì ),導致民間利率畸高。
  根據人行溫州中心支行監測口徑顯示,一季度月份溫州民間借貸綜合年利率分別為23.01%、24.14%和24.81%,單季上漲11.91%,比上季度漲幅高8個(gè)百分點(diǎn)。同樣在民營(yíng)經(jīng)濟活躍的江蘇,民間借貸利率年息甚至高達60%以上,是一年期銀行貸款利率6.56%的近10倍。這對于那些既無(wú)足夠的固定資產(chǎn)甚至存貨作抵押,又無(wú)足夠的現金流以確保還本付息的中小企業(yè)而言,求助于民間“高利貸”、承擔比大企業(yè)更高的借貸成本確實(shí)是一個(gè)痛苦而又無(wú)奈的選擇。而那些真正有創(chuàng )新能力的中小企業(yè)很可能沒(méi)成長(cháng)起來(lái)就倒下了。
  因此,抬高整個(gè)社會(huì )的資金成本并不能真正引導資金的合理流向。只有建立以市場(chǎng)資金供求為基礎,以中央銀行基準利率為調控核心,由市場(chǎng)資金供求決定各種利率水平的市場(chǎng)利率體系才是促進(jìn)中國經(jīng)濟金融轉型、避免“國進(jìn)民退”的根本之道。

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