黃益平:以自由的金融市場(chǎng)促結構調整
——專(zhuān)訪(fǎng)北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授黃益平
2011-07-14   作者:記者 張媛 北京報道  來(lái)源:經(jīng)濟參考報
 
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  金融大家談

  “李娜奪得法網(wǎng)冠軍說(shuō)明,允許球員職業(yè)化單飛,給予激勵機制、靈活性和自由度,能讓運動(dòng)員潛力得到最大程度的發(fā)揮,同時(shí)能減輕國家負擔。這給中國金融界提了個(gè)醒,經(jīng)濟結構調整除了需要政府主導推動(dòng)外,也需要發(fā)揮自由的金融市場(chǎng)的作用!
  北京大學(xué)國家發(fā)展研究院黃益平教授在接受《經(jīng)濟參考報》“金融大家談”欄目專(zhuān)訪(fǎng)時(shí),做出了上述表示。他認為,多年來(lái),中國通過(guò)各種途徑維持經(jīng)濟高增長(cháng)。尤其在2008年全球金融危機后,中國以財政、金融政策全面支持經(jīng)濟增長(cháng),經(jīng)濟增速雖得以保證,但后遺癥已開(kāi)始浮現,這也是不爭的事實(shí)。其中,經(jīng)濟結構調整所面臨的挑戰更為嚴峻!皼](méi)有金融市場(chǎng)的自由,經(jīng)濟結構調整難以成行。如果經(jīng)濟領(lǐng)域的舉國體制尤其是金融抑制的政策持續下去,不但未來(lái)投資回報將出現問(wèn)題,金融風(fēng)險也很難控制!秉S益平說(shuō)。
  據黃益平介紹,中國經(jīng)濟幾乎具備所有的金融抑制的典型特征,包括央行對主要的利率工具實(shí)施管制,政府仍干預信貸分配,國有企業(yè)對工業(yè)產(chǎn)出的貢獻已低于30%,但向其貸款占銀行貸款余額的50%以上,國有金融機構仍然主導中國的金融體系,政府對非國有機構包括外資機構的進(jìn)入,執行歧視性的限制措施,政府仍干預外匯市場(chǎng)并控制跨境資本流動(dòng)。
  黃益平通過(guò)量化研究發(fā)現,20世紀80、90年代,金融抑制政策對經(jīng)濟增長(cháng)曾具有正面作用,但21世紀以來(lái),金融抑制已成為明顯的負面因素,持續下去只會(huì )降低投資回報,甚至引發(fā)金融風(fēng)險!斑^(guò)去政府對金融市場(chǎng)的干預讓經(jīng)濟增速維持高位的同時(shí),也付出了巨大的代價(jià),埋下了隱患!秉S益平說(shuō)。
  在他看來(lái),中國的銀行雖已進(jìn)行了引入海外戰略投資者、上市等改革,但市場(chǎng)化并未真正實(shí)現,政府對銀行信貸行為依然直接或間接的產(chǎn)生影響,成為經(jīng)濟結構失衡的重要原因之一。
  “2008年經(jīng)濟大幅滑坡,銀行卻大幅增加貸款,說(shuō)明銀行沒(méi)有風(fēng)險控制!秉S益平說(shuō),在經(jīng)濟下行時(shí),商業(yè)銀行本應收縮信貸規?刂骑L(fēng)險,反經(jīng)濟周期的工作應由政府通過(guò)財政來(lái)做,而不是商業(yè)銀行,但銀行與政府之間千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系,使銀行不受資本市場(chǎng)規律的約束。
  在此背景下,地方政府融資平臺能夠輕而易舉為經(jīng)濟效益低下的項目獲得銀行貸款、基礎設施項目重復建設、地方政府債務(wù)高企,就不足為奇“如果銀行行為沒(méi)有根本轉變,不受市場(chǎng)規則約束,這樣的情況還會(huì )再次發(fā)生,財政風(fēng)險會(huì )繼續擴大!秉S益平說(shuō)。
  同時(shí),市場(chǎng)化轉變對銀行自身盈利模式升級和治理結構優(yōu)化都有推動(dòng)作用!般y行本身潛力很大,主要利用存貸利率差額的盈利模式完全可以改變并優(yōu)化,不降低政府干預,銀行沒(méi)有壓力和動(dòng)力去改!
  “嚴重扭曲的價(jià)格體制必須理順!秉S益平說(shuō)。他表示,央行對主要的利率工具實(shí)施管制,實(shí)際存款利率很低甚至為負,投資者都愿意以資金代替其他生產(chǎn)要素!爸袊鴱氖昵耙粋(gè)低收入國家,到如今很多產(chǎn)業(yè)成為資本密集型產(chǎn)業(yè),這不正常,不符合我們的發(fā)展階段”。
  黃益平對“金融大家談”說(shuō),一個(gè)部門(mén)的價(jià)格扭曲會(huì )造成另一個(gè)部門(mén)價(jià)格相反方向的扭曲,溫州等地民間出現超高利率,就是由于正規市場(chǎng)、銀行部門(mén)利率太低導致資金需求過(guò)剩造成的。
  對外管制也是如此。黃益平認為,“資本項目不開(kāi)放的成本越來(lái)越大”。比如居民不能投資海外證券市場(chǎng)、對外直接投資依然要經(jīng)過(guò)復雜的審批程序等,已嚴重限制資金配置的最優(yōu)化,加大了央行管理流動(dòng)性的難度。
  他說(shuō),根據國際經(jīng)濟政策的三元悖論,即在自由的資本流動(dòng)、穩定的貨幣匯率和獨立的貨幣政策之間,三者不能同時(shí)成立,決策者只能選擇兩個(gè)。隨著(zhù)經(jīng)濟開(kāi)放度的增加,短期跨境資本流動(dòng)日益活躍,在匯率相對不靈活的前提下,一旦資本流動(dòng)管不住,就只能犧牲貨幣政策的獨立性。
  黃益平認為,中國目前已具備了資本市場(chǎng)項目開(kāi)放的條件,包括穩定的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境、健康的財政與國際收支狀況,以及良好的金融資產(chǎn)質(zhì)量和金融監管能力,遠優(yōu)于印尼、印度和俄羅斯當年開(kāi)放時(shí)的條件。但他同時(shí)強調,對于金融市場(chǎng)的改革,中國網(wǎng)球經(jīng)驗可借鑒,但中國足球職業(yè)化的教訓也不可小視,市場(chǎng)化的條件和改革的次序必須充分考慮。
  黃益平最后向“金融大家談”表示,根據其他新興市場(chǎng)的經(jīng)驗,放開(kāi)后風(fēng)險最大的是證券投資,可以考慮在放開(kāi)其他限制的同時(shí),保留現有QFII(合格境外機構投資者)和QDII(合格境內機構投資者)的框架,允許個(gè)人和機構做跨境投資,但大幅度擴大投資規模并適當減少具體的限制,既能保證資本流動(dòng),又可以避免資本流動(dòng)逆轉過(guò)快。

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