一邊是全球流動(dòng)性充裕下的熱錢(qián)涌動(dòng)，一邊是外商直接投資(FDI)的增速放緩，這可能是很多國家目前正在面臨的困擾。
　　先說(shuō)中國。前不久商務(wù)部發(fā)布的FDI數據顯示，6月吸收外資的增速已經(jīng)出現了明顯的下滑，增速回落已經(jīng)持續三個(gè)月。長(cháng)期數據更具有說(shuō)服力：近年來(lái)，包含房地產(chǎn)的服務(wù)業(yè)項下吸收外資增速迅猛，已經(jīng)漸漸趕超制造業(yè)。亞洲十國/地區對華投資又開(kāi)始領(lǐng)先于來(lái)自歐美的投資。一個(gè)事實(shí)就是：越來(lái)越多的外資投向房地產(chǎn)、非制造業(yè)，越來(lái)越多的投資來(lái)自于避稅天堂和短期資本。
　　再說(shuō)美國。美國財政部最新數據顯示，美國幾十年來(lái)首次出現資本的凈流出，美國投資者正將他們的美元投向海外，其流動(dòng)速度比外國投資者將資本引入美國境內的速度要快得多，這使得美國國內學(xué)者擔心不已。然而更令其擔心的是，外商仍將巨額資金放在這個(gè)國家，近年來(lái)，他們已將自己的投資轉向美國國債和政府擔保債券，而遠離了那些能夠創(chuàng )造穩定就業(yè)的私人部門(mén)中的重要環(huán)節──包括企業(yè)債券、知識產(chǎn)權及企業(yè)所有權。
　　美國缺錢(qián)嗎？中國缺錢(qián)嗎？顯然不，至少從總量上看是如此。旨在推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的努力使得發(fā)達國家的利率一再壓低。美聯(lián)儲的印鈔機在兩輪量化寬松貨幣政策下不停運轉，向全世界注入著(zhù)流動(dòng)性。中國央行也早已經(jīng)開(kāi)始收緊銀根以應對通貨膨脹壓力。如何把熱錢(qián)擋在外面，免受其沖擊，是多數發(fā)展中國家面臨的難題。
　　從全球來(lái)看，外商直接投資的恢復似乎還沒(méi)有強勁的跡象。聯(lián)合國貿發(fā)會(huì )議報告顯示，2010年全球投資僅微增1%，幾乎陷于停滯。匯率劇烈波動(dòng)、主權債務(wù)以及投資保護主義的風(fēng)險使全球FDI的增長(cháng)受挫。
　　錢(qián)，為何不能如當局者所愿，流向他們希望的能夠顯著(zhù)地創(chuàng )造就業(yè)、帶來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)與技術(shù)進(jìn)步的部門(mén)？這樣的現象讓人有些費解，不過(guò)背后的邏輯卻很簡(jiǎn)單。資本總要流向可以使之獲得最高回報的地方，資本流入的驅動(dòng)力來(lái)自于投資地能給其帶來(lái)的利潤空間。低通脹水平、穩定而較低的勞動(dòng)力成本、較低的邊際稅率、強勢而穩定的貨幣體系、自由市場(chǎng)經(jīng)濟環(huán)境等，這些都會(huì )對資金產(chǎn)生巨大引力。中國國內持續上升的勞動(dòng)力成本使得中國面臨外資轉移的挑戰，人民幣升值預期又使其不得不時(shí)時(shí)提防熱錢(qián)壓境的風(fēng)險。而美國的企業(yè)和創(chuàng )新體系顯然不及國債更具有吸引力。
　　在20世紀的80年代和90年代，巨額生產(chǎn)資本的凈流入，支持了自1982年至2007年連續25年間美國的就業(yè)率增加及全面繁榮發(fā)展。而中國也在FDI增長(cháng)最快的那些年里，獲得了經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力，尤其是在資本累積和全要素生產(chǎn)率提高兩個(gè)層面。
　　然而現在情況似乎發(fā)生了逆轉，來(lái)自境外的資本帶進(jìn)來(lái)的更多是吹起泡沫的風(fēng)險，而非實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)的有力支撐。全球資本錯配的風(fēng)險正在累積。如何使海外投資者以新的方式運作資本，這是一個(gè)全世界都要思索的新課題。