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偉、劉鶴主持，劉世錦、盧中原、韓俊參加討論
負責人：劉世錦
協(xié)調人：余 斌
執 筆：劉世錦 余
斌 陳昌盛
今年以來(lái)，黨中央、國務(wù)院堅持把控物價(jià)作為宏觀(guān)調控的首要目標，采取了一系列政策措施，物價(jià)快速上漲態(tài)勢有所緩解，居民消費價(jià)格指數峰值臨近，年內壓力趨減。同時(shí)，經(jīng)濟增長(cháng)出現一定幅度回調，但總體處于正常范圍內。預計全年ＣＰＩ漲幅為５％左右，經(jīng)濟增長(cháng)為９％左右。
一些持續推高物價(jià)上漲的因素依然存在，下半年ＣＰＩ降幅有限，ＣＰＩ漲幅可控制在５％左右，略高于預期目標。在較長(cháng)時(shí)間內物價(jià)將維持相對較高水平，通脹壓力仍將是未來(lái)相當長(cháng)一個(gè)時(shí)期宏觀(guān)經(jīng)濟面臨的重要挑戰。
去年四季度以來(lái)，物價(jià)上漲壓力明顯增強，ＣＰＩ漲幅不斷提高。今年上半年平均上漲５．４％，６月份達到６．４％，創(chuàng )２００８年三季度以來(lái)新高。本輪物價(jià)上漲呈現出以下新特點(diǎn)：
一是貨幣供應量與物價(jià)上漲之間的時(shí)滯關(guān)系明顯改變。從歷史經(jīng)驗看，狹義貨幣供應量（Ｍ１）增速與ＣＰＩ之間存在相對穩定關(guān)系，即Ｍ１平均領(lǐng)先ＣＰＩ約８—１０個(gè)月。在本輪物價(jià)上漲過(guò)程中，Ｍ１峰值出現在去年１月份，目前已降低到１２．７％的較低水平，但ＣＰＩ峰值尚未確定，二者之間的時(shí)滯關(guān)系明顯改變。因前兩年累計貨幣投放較多，市場(chǎng)流動(dòng)性規模大，貨幣流向出現結構性變化，同樣的緊縮力度，對物價(jià)上漲的抑制作用有所減弱。
二是食品與非食品價(jià)格同步上漲。２００４年和２００８年的物價(jià)上漲，主要表現為食品價(jià)格大幅上漲，而非食品價(jià)格相對穩定，二者相對價(jià)格水平明顯拉大。本輪則有所不同。雖然食品價(jià)格上漲仍是推動(dòng)物價(jià)上漲的主要因素，但非食品價(jià)格也出現較大幅度上漲，二者相對價(jià)格變動(dòng)幅度小于前兩次。說(shuō)明制造業(yè)工資上漲已向服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域傳導，勞動(dòng)力成本普遍上升，已經(jīng)通過(guò)價(jià)格調整在各個(gè)行業(yè)都有所體現。
三是上游產(chǎn)品價(jià)格向中下游傳導力度加快。去年８月份以來(lái)，因大宗商品價(jià)格上漲，工業(yè)企業(yè)原材料燃料動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格漲幅的回升，很快導致原材料工業(yè)、加工工業(yè)、生活資料以及非食品消費價(jià)格較大幅度上漲。由于企業(yè)原材料庫存調整速度加快、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素價(jià)格上漲，中下游產(chǎn)業(yè)及流通環(huán)節對上游產(chǎn)品價(jià)格上漲的消化吸收能力明顯下降。
對于本輪物價(jià)上漲，黨中央、國務(wù)院預見(jiàn)早、行動(dòng)快，自去年四季度以來(lái)相繼采取了一系列調控措施，效果逐步顯現。ＣＰＩ峰值有望在近兩個(gè)月出現，下半年物價(jià)上漲壓力逐步減弱。
首先，通過(guò)連續上調存款準備金率、加息和優(yōu)化信貸投放結構，從當前貨幣信貸、匯率和資金供需情況綜合看，貨幣條件已經(jīng)由“寬松”轉入“適宜”，控制物價(jià)上漲的貨幣條件明顯改善。
其次，基數效應逐步減弱。在前５個(gè)月ＣＰＩ漲幅中，翹尾因素推動(dòng)了３．０５個(gè)百分點(diǎn)，貢獻率達到５８．７％。６、７月份翹尾因素分別為３．７和３．３，８月份后明顯回落。
再次，隨著(zhù)蔬菜、水果等價(jià)格的季節性回落和流通環(huán)節的綜合治理，３—５月份以來(lái)食品價(jià)格環(huán)比連續下降，食品價(jià)格過(guò)快上漲態(tài)勢得到一定遏制。今年夏糧再獲豐收，特殊災害天氣對食品價(jià)格的影響總體可控。
最后，受世界經(jīng)濟增長(cháng)放緩、美元短期反彈等因素影響，大宗商品價(jià)格有所回落，我國工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數（ＰＰＩ）和進(jìn)口商品價(jià)格指數下降，輸入性因素對物價(jià)上漲的推動(dòng)作用有所減弱。
在看到上述有利因素的同時(shí)，一些持續推高物價(jià)上漲的因素依然存在，下半年ＣＰＩ降幅有限。目前國內多數農產(chǎn)品價(jià)格低于國際市場(chǎng)，隨著(zhù)生產(chǎn)成本的不斷提高，農產(chǎn)品價(jià)格溫和上漲將常態(tài)化。５月份豬肉價(jià)格同比上漲４０．４％，肉禽及其制品上漲２４．３％。近期生豬和鮮肉價(jià)格已經(jīng)超過(guò)２００８年高點(diǎn)，６月第四周豬糧比價(jià)達到８．１６∶１�？紤]基數影響，下半年豬肉價(jià)格漲幅或略有回落，但全年將維持上漲態(tài)勢。僅豬肉價(jià)格一項，對全年ＣＰＩ上漲的拉動(dòng)將超過(guò)１個(gè)百分點(diǎn)。從國際看，美國雖然暫沒(méi)推出第三輪量化寬松政策（ＱＥ３），但由于增長(cháng)低于預期，失業(yè)率仍處高位，美聯(lián)儲繼續維持低利率。第二輪量化寬松政策（ＱＥ２）雖退出，不少到期資金還將用于購買(mǎi)債券，繼續向市場(chǎng)投放流動(dòng)性。因此，美元指數短期并無(wú)持續反彈動(dòng)力，大宗商品價(jià)格也將維持高位。
綜合判斷，全年ＣＰＩ漲幅可控制在５％左右，略高于預期目標。必須認識到，在應對危機過(guò)程中，世界主要經(jīng)濟體貨幣超量投放，為了處理好過(guò)量資金，要么采取超常規的緊縮政策，要么通過(guò)更長(cháng)時(shí)間尋求平衡。顯然，為了避免對經(jīng)濟形成過(guò)大沖擊，多數國家選擇了第二種方式。這就決定了在較長(cháng)時(shí)間內物價(jià)將維持相對較高水平，通脹壓力仍將是未來(lái)相當長(cháng)一個(gè)時(shí)期宏觀(guān)經(jīng)濟面臨的重要挑戰。
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二、經(jīng)濟增長(cháng)短期下調尚處正常范圍 |
經(jīng)濟運行仍會(huì )在今年三季度后重拾小幅上行態(tài)勢，預計全年經(jīng)濟增長(cháng)９％左右。由于我國需求結構、人口結構、勞動(dòng)力供求等經(jīng)濟基本面因素正在發(fā)生變化，經(jīng)濟增長(cháng)重回“十一五”時(shí)期高增長(cháng)的可能性已經(jīng)不大，也不應成為政策追求的目標。
去年三、四季度以來(lái)，受?chē)H市場(chǎng)大宗商品價(jià)格上漲和國內通脹、增長(cháng)預期推動(dòng)，各行業(yè)增加原材料儲備，擴大生產(chǎn)，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率明顯上升。去年１２月份一度達到８４．５％，超過(guò)了危機前的峰值水平。但今年以來(lái)，總需求增長(cháng)低于市場(chǎng)預期，產(chǎn)能利用率高位運行與銷(xiāo)量增速放緩并存，逐漸推高庫存。前５個(gè)月，工業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增速一直在２２％以上。企業(yè)為消化前期累積的庫存，逐步降低產(chǎn)能利用率。４月份后工業(yè)增加值增速下降，正是工業(yè)企業(yè)降低產(chǎn)能利用率的直接后果之一。
如果說(shuō)去年下半年是預期主導下的“主動(dòng)增庫存”，當前則是內需增長(cháng)放緩下的“被動(dòng)去庫存”。在出口保持較快增長(cháng)的同時(shí)，消費增長(cháng)放緩和投資結構性分化是導致需求下降的主要原因。消費需求前兩年保持較高增長(cháng)，今年以來(lái)呈放緩態(tài)勢。１—５月份，社會(huì )消費品零售總額實(shí)際累計增長(cháng)１１．７％，低于２００１年以來(lái)１２．３％的平均水平。其中，在限額以上社會(huì )消費品零售總額中占比高達２６％的汽車(chē)銷(xiāo)售，回落最為明顯。５月份增速僅為１３．６％，比２００１年以來(lái)平均水平低２２．６個(gè)百分點(diǎn)。
固定資產(chǎn)投資內部結構發(fā)生明顯分化。在制造業(yè)投資保持較快增長(cháng)的同時(shí)，房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入“庫存高企、量縮價(jià)滯”階段，新開(kāi)工面積明顯收縮，投資開(kāi)始有所回落。如果這種局面持續，市場(chǎng)主導的房地產(chǎn)投資回落幅度可能加大。交通運輸及倉儲、電力熱力燃氣、水利環(huán)境及公共管理等投資持續下滑。從近五年平均水平看，這三項基礎設施投資占固定資產(chǎn)投資比重達到２６．２％，而５月份這一比重已下降到２２．２％。其中，僅電力熱力行業(yè)投資占比就下降了近３個(gè)百分點(diǎn)。對于基礎設施投資增長(cháng)下降及其影響，需要高度關(guān)注，并進(jìn)一步觀(guān)察研判。
在通脹壓力較大的背景下，經(jīng)濟增長(cháng)適度放緩，有利于市場(chǎng)供求關(guān)系調整，減輕物價(jià)上漲壓力。短期庫存調整和需求適度放緩，既是各類(lèi)微觀(guān)主體尋求平衡、促進(jìn)結構調整的良性反應，也是宏觀(guān)政策調整效果的初步顯現�？傮w看，當前我國經(jīng)濟運行的支撐因素依然較強，經(jīng)濟增長(cháng)的短期調整處于正常范圍。
出口增長(cháng)將達到２０％左右。國際金融危機爆發(fā)以來(lái)，我國對外貿易結構發(fā)生積極變化。今年１—５月份，對發(fā)展中國家出口占比進(jìn)一步上升，達到５３．６％；一般貿易累計占比５１．４％，超過(guò)加工貿易；集體和民營(yíng)企業(yè)出口占比，達到３２．２％。在應對危機過(guò)程中，我國的國際市場(chǎng)份額不降反升，成為全球第一大貨物出口國。這些都說(shuō)明，我國出口貿易結構調整加快，競爭力進(jìn)一步增強。目前世界經(jīng)濟有所放緩，新訂單增速下降，進(jìn)出口增速較上半年可能出現一定回落。但全球經(jīng)濟二次探底可能性很小，對我對外貿易沖擊有限。預計我國全年出口增長(cháng)２０％左右，貿易順差１４００億美元左右，占ＧＤＰ比重下降到２％左右。
內需增長(cháng)相對穩定。我國居民消費增長(cháng)總體穩定，即使在國際金融危機時(shí)期也是如此。目前我國就業(yè)狀況總體良好，近兩年工資上漲幅度較大，個(gè)人所得稅免征額提高，社會(huì )保障覆蓋面擴大，居民支付能力有所提高、消費意愿趨向改善，居民消費支出增長(cháng)大幅下滑的可能性很小。下半年商業(yè)性房地產(chǎn)投資會(huì )繼續回落，但保障房建設可多渠道籌資，為其按計劃推進(jìn)提供資金支持，將彌補市場(chǎng)主導的房地產(chǎn)投資下降缺口。全年投資增長(cháng)將達到２３％左右。
我中心經(jīng)濟形勢分析小組對３９個(gè)行業(yè)的景氣監測表明，目前景氣回調幅度不大，尚高于２００２年以來(lái)的平均水平。今年１月份以來(lái)，我國工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能利用率持續下降，但目前仍維持在２００３年以來(lái)的平均水平。在汽車(chē)、紡織等行業(yè)產(chǎn)能利用率明顯下降的同時(shí)，鋼鐵、水泥等重要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率仍處高位，并未出現系統性回調的跡象。
我中心宏觀(guān)經(jīng)濟景氣指數顯示，經(jīng)濟運行仍會(huì )在今年三季度后重拾小幅上行態(tài)勢。預計全年經(jīng)濟增長(cháng)９％左右。但必須客觀(guān)認識到，由于我國需求結構、人口結構、勞動(dòng)力供求等經(jīng)濟基本面因素正在發(fā)生變化，經(jīng)濟增長(cháng)重回“十一五”時(shí)期高增長(cháng)的可能性已經(jīng)不大，也不應成為政策追求的目標。