為什么中國股市融資額在全球遙遙領(lǐng)先，股指走勢卻遠遠地落在后面？如果對經(jīng)濟學(xué)家安德魯·勞倫斯的“摩天大樓指數”有所了解，就不難知道是怎么回事了。
1999年，德意志銀行證券駐香港分析師安德魯·勞倫斯發(fā)現，經(jīng)濟衰退或股市蕭條往往都發(fā)生在新高樓落成的前后。這一前瞻性的預言，在原計劃于2008年封頂的全球第一高樓迪拜塔尚未竣工之際就得到了驚人的應驗。就在這一年，美國發(fā)生了震驚世界的嚴重金融危機，全球經(jīng)濟至今尚未走出這場(chǎng)金融危機的陰影。
中國股市這么多年來(lái)所孜孜以求的直接融資擴容，其實(shí)何嘗不也是一座拔地而起的無(wú)形摩天大樓？中國股市只用了20年的時(shí)間，就以超過(guò)26萬(wàn)億元的總市值躋身于全球第二，僅次于有一百多年歷史的美國股市。不僅如此，中國股市在剛剛過(guò)去的2010年度融資總額達到10016.32億元，年度融資額在全球雄踞第一，堪稱(chēng)全球第一“摩天大樓”。
與同年中國內地GDP相比，該年度的融資比亦達到2.51%。即使是在美國股市，在其上市與股票增發(fā)熱度達到最高點(diǎn)時(shí)的1998~2001年間，單年最多的融資量也不過(guò)是美國GDP的2.35%，比起中國股市來(lái)也只能甘居下風(fēng)。
中國股市在狂熱追求融資擴容上的“摩天大樓”效應之時(shí)，可以說(shuō)早就忘記了“堅持改革的力度、發(fā)展的速度與市場(chǎng)的承受程度三個(gè)統一”的基本原則。
如果說(shuō)，當初中石油、工商銀行(601398,股吧)等融資以數百億元計的巨無(wú)霸逐一登陸股市時(shí)，監管部門(mén)有時(shí)還有那么點(diǎn)小心翼翼，那么，當發(fā)行定價(jià)體制放開(kāi)到所謂的市場(chǎng)化改革的時(shí)代，“摸著(zhù)石頭過(guò)河”的訓誡就一股腦兒地被拋到了九霄云外。內地股市多的是“人有多大膽，地有多高產(chǎn)”的創(chuàng )業(yè)板“三高”發(fā)行者，更不缺把股市當了一回又一回的提款機的重組“樓脆脆”和再融資“違章建筑”。
在這方面，銀行股的再融資堪稱(chēng)典型。銀行股靠一融數百億元的巨額融資發(fā)行上市，一夜之間就成為了趕英超美的全球市值大哥大，卻還在年復一年地靠數百億元、上千億元的再融資彌補資本充足率的不足，抹平信貸壞賬不斷擴大的風(fēng)險。銀行股就像一座座基礎不牢卻還在不斷地加層拔高的“摩天大樓”，資金輕而易舉的過(guò)度集中堆砌，無(wú)論對銀行體系自身還是對與之息息相關(guān)的整體經(jīng)濟基礎，都意味著(zhù)風(fēng)險的巨大積聚。
在筆者看來(lái)，融資領(lǐng)先，股指落后，不啻“摩天大樓指數”的一個(gè)嚴重警告。它告訴我們，圈錢(qián)無(wú)度的政績(jì)工程，不僅是需要廣大投資者來(lái)埋單的，也將是以犧牲中國內地股市可持續發(fā)展的前景為代價(jià)的。在這個(gè)意義上，中國股市的跌跌不休，也可以說(shuō)是對于圈錢(qián)無(wú)度的強烈抗議。