中國A股的摩天大樓指數魔咒
2011-07-26   作者:黃湘源(資深市場(chǎng)觀(guān)察人士)  來(lái)源:第一財經(jīng)日報
 
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  黃湘源

  為什么中國股市融資額在全球遙遙領(lǐng)先,股指走勢卻遠遠地落在后面?如果對經(jīng)濟學(xué)家安德魯·勞倫斯的“摩天大樓指數”有所了解,就不難知道是怎么回事了。
  1999年,德意志銀行證券駐香港分析師安德魯·勞倫斯發(fā)現,經(jīng)濟衰退或股市蕭條往往都發(fā)生在新高樓落成的前后。這一前瞻性的預言,在原計劃于2008年封頂的全球第一高樓迪拜塔尚未竣工之際就得到了驚人的應驗。就在這一年,美國發(fā)生了震驚世界的嚴重金融危機,全球經(jīng)濟至今尚未走出這場(chǎng)金融危機的陰影。
  中國股市這么多年來(lái)所孜孜以求的直接融資擴容,其實(shí)何嘗不也是一座拔地而起的無(wú)形摩天大樓?中國股市只用了20年的時(shí)間,就以超過(guò)26萬(wàn)億元的總市值躋身于全球第二,僅次于有一百多年歷史的美國股市。不僅如此,中國股市在剛剛過(guò)去的2010年度融資總額達到10016.32億元,年度融資額在全球雄踞第一,堪稱(chēng)全球第一“摩天大樓”。
  與同年中國內地GDP相比,該年度的融資比亦達到2.51%。即使是在美國股市,在其上市與股票增發(fā)熱度達到最高點(diǎn)時(shí)的1998~2001年間,單年最多的融資量也不過(guò)是美國GDP的2.35%,比起中國股市來(lái)也只能甘居下風(fēng)。
  中國股市在狂熱追求融資擴容上的“摩天大樓”效應之時(shí),可以說(shuō)早就忘記了“堅持改革的力度、發(fā)展的速度與市場(chǎng)的承受程度三個(gè)統一”的基本原則。
  如果說(shuō),當初中石油、工商銀行(601398,股吧)等融資以數百億元計的巨無(wú)霸逐一登陸股市時(shí),監管部門(mén)有時(shí)還有那么點(diǎn)小心翼翼,那么,當發(fā)行定價(jià)體制放開(kāi)到所謂的市場(chǎng)化改革的時(shí)代,“摸著(zhù)石頭過(guò)河”的訓誡就一股腦兒地被拋到了九霄云外。內地股市多的是“人有多大膽,地有多高產(chǎn)”的創(chuàng )業(yè)板“三高”發(fā)行者,更不缺把股市當了一回又一回的提款機的重組“樓脆脆”和再融資“違章建筑”。
  在這方面,銀行股的再融資堪稱(chēng)典型。銀行股靠一融數百億元的巨額融資發(fā)行上市,一夜之間就成為了趕英超美的全球市值大哥大,卻還在年復一年地靠數百億元、上千億元的再融資彌補資本充足率的不足,抹平信貸壞賬不斷擴大的風(fēng)險。銀行股就像一座座基礎不牢卻還在不斷地加層拔高的“摩天大樓”,資金輕而易舉的過(guò)度集中堆砌,無(wú)論對銀行體系自身還是對與之息息相關(guān)的整體經(jīng)濟基礎,都意味著(zhù)風(fēng)險的巨大積聚。
  在筆者看來(lái),融資領(lǐng)先,股指落后,不啻“摩天大樓指數”的一個(gè)嚴重警告。它告訴我們,圈錢(qián)無(wú)度的政績(jì)工程,不僅是需要廣大投資者來(lái)埋單的,也將是以犧牲中國內地股市可持續發(fā)展的前景為代價(jià)的。在這個(gè)意義上,中國股市的跌跌不休,也可以說(shuō)是對于圈錢(qián)無(wú)度的強烈抗議。

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