由《紐約時(shí)報》記者記述金融危機的暢銷(xiāo)書(shū)改編的電影《大而不倒》中有一段情節：2008年北京奧運會(huì )時(shí)，中國高級官員向時(shí)任美國財政部長(cháng)的鮑爾森施壓，要求他確保房地美和房利美的問(wèn)題不會(huì )損害中國利益。而今，作為美國主權債務(wù)的最大持有國，隔岸觀(guān)察當前華盛頓的債務(wù)僵局，北京很難直接施壓。
　　北京最擔心的并不是美國會(huì )真發(fā)生債務(wù)違約，而是美國主權債務(wù)評級遭下調。據《華爾街日報(博客,微博)》報道，專(zhuān)業(yè)人士對于美國信用評級被下調可能造成的影響出現了分歧。摩根大通經(jīng)濟學(xué)家Michael Feroli認為評級下調不會(huì )造成巨大影響。但同一天，摩根大通固定收益策略全球主管Terry Belton預測，評級下調會(huì )立即讓美國國債收益率增加0.05至0.10個(gè)百分點(diǎn)。隨著(zhù)時(shí)間的推移，收益率可能會(huì )增加0.6至0.7個(gè)百分點(diǎn)（這一增幅相當大）。
　　當被認為無(wú)風(fēng)險的資產(chǎn)美國國債評級下調，低于丹麥、荷蘭以及中國香港的政府債（上述國家和地區的信用評級均為AAA）后，沒(méi)人能準確預測到用美國國債做抵押來(lái)發(fā)放大規模短期貸款的債券回購市場(chǎng)會(huì )發(fā)生什么。而且，美國政府債券向來(lái)都是衡量其他大多數投資風(fēng)險的準繩，是為全球債券定價(jià)的基準。如果美國國債市場(chǎng)遭受債務(wù)違約和降級打擊，公司債和地方債將會(huì )大跌。但是，另一方面，持有6840億美元美國國債的貨幣市場(chǎng)共同基金不必非得拋售或停止買(mǎi)入美國國債，壽險公司可能會(huì )繼續持有美國國債，Fed（美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )）也應該會(huì )繼續接受美國國債作為抵押物。
　　北京也擔心美元進(jìn)一步疲弱。如果評級下調延長(cháng)美元近期跌勢，美國國債將出現大幅貶值。未雨綢繆，中國央行已經(jīng)在致力于外匯儲備多元化，北京也鼓勵國有企業(yè)收購海外資產(chǎn)。后者可以對沖美元資產(chǎn)的損失。然而，中國外匯儲備規模太大，必須有相當大一部分投資于美國國債。理由很簡(jiǎn)單：美國國債是全球池子最深、流動(dòng)性最好的市場(chǎng)之一。投資者確信自己可以隨時(shí)賣(mài)出美國國債，并且幾乎可以確定交易價(jià)格。正因為如此，盡管市場(chǎng)預期美國的信用評級將調低，美國國債的收益率卻僅微幅上升，美國國債與德國或加拿大國債的收益率之差也沒(méi)有擴大。顯然，沒(méi)什么更好的其他選擇。美元仍然是全球金融體系的儲備貨幣，而歐元和日圓資產(chǎn)正受困于嚴重的主權債務(wù)擔憂(yōu)或低迷的經(jīng)濟形勢�？傊�，美國很糟，整個(gè)世界不見(jiàn)得更好些。
　　當然，如果美國國債果然受到沉重打擊，或美元匯率進(jìn)一步下跌，北京不會(huì )僅僅滿(mǎn)足于從美國國債撤出獲得的安全感，人民幣匯率管理將被重新審視。（中國香港則可能會(huì )認真考慮：要不要廢除盯住美元的聯(lián)系匯率制度。）而現在，只要北京繼續“被迫”用人民幣買(mǎi)入美元（為防止人民幣升值過(guò)快），就會(huì )繼續用美元買(mǎi)入以美元計價(jià)的美國國債。
　　我相信，只要美國債務(wù)風(fēng)暴過(guò)后人們發(fā)現破壞不大，美國國債仍是相對安全的投資工具。何況，華盛頓可能會(huì )在明年開(kāi)始收緊貨幣政策，有利于美元資產(chǎn)價(jià)格走高�？赡苊獠涣艘淮螞_擊的是股市，對于持有現金的投資者來(lái)說(shuō)，這是不是一次買(mǎi)進(jìn)機會(huì )呢？到時(shí)候再看吧，也始終存在著(zhù)更壞的可能性。等著(zhù)吧，順便祈禱美國國債也能跟華爾街一樣，too big to fail（大而不倒）。