全球還未從危機中真正走出，又邁向通脹時(shí)代，新興經(jīng)濟體通脹壓力顯著(zhù)上升。未來(lái)除了受到全球負利率、美元流動(dòng)性以及輸入型通脹的挑戰外，農產(chǎn)品價(jià)格周期及勞動(dòng)力成本上漲周期都決定新興經(jīng)濟體將面臨更大的通脹壓力和更為復雜的通脹形勢。
新興經(jīng)濟體的通脹狀況取決于全球的利率環(huán)境，而全球基準利率又取決于美國利率。當前全球仍然是負利率環(huán)境，國際清算銀行報告顯示，自去年4月以來(lái)，全球通脹水平上升1個(gè)百分點(diǎn)，而扣除通脹因素的實(shí)際短期利率卻從-0.6%下滑至-1.3%。持續負利率加大了貨幣流通的速度，在美元貶值和美國兩輪量化寬松之后，全球流動(dòng)性極度泛濫。以M2口徑衡量，發(fā)達國家M2已升至10萬(wàn)億美元，并將流動(dòng)性推向經(jīng)濟基本面尚為良好的新興發(fā)展中國家。
今年以來(lái)中國消費者物價(jià)指數（CPI）持續走高，巴西前5個(gè)月通脹率累計達3.71%，印度前5個(gè)月批發(fā)價(jià)格平均漲幅為9.25%，已連續17個(gè)月超過(guò)8%，俄羅斯5月份CPI同比上漲9.6%。此外，越南等“新鉆國家”也出現較高的通貨膨脹率，國際貨幣基金組織預計越南、印尼2011年通脹率將高達13.5%和7.1%。
為管理通脹及通脹預期，新興經(jīng)濟體紛紛開(kāi)始收緊貨幣政策，進(jìn)入加息周期。今年以來(lái)，中國央行連續6次提高準備金率，兩次提高基準利率。巴西央行也已連續4次調高基準利率，而印度央行更是從去年3月至今已經(jīng)10次上調利率，而由于全球四大央行（除歐洲中央銀行外）均保持超低利率，因此，發(fā)達經(jīng)濟體與新興經(jīng)濟體之間的利率差被抬高，推動(dòng)新興市場(chǎng)國家的貨幣急劇升值，并進(jìn)一步刺激國際熱錢(qián)的涌入。國際金融協(xié)會(huì )（IIF）預計，2011年從發(fā)達國家流向新興經(jīng)濟體的資金將有9600億美元，2012年將超過(guò)１萬(wàn)億美元，這將使得貨幣調控的努力被本幣升值預期下的國際資本流入帶來(lái)的流動(dòng)性所沖銷(xiāo)。
當前發(fā)達國家深陷主權債務(wù)危機，尤其是對于美國債務(wù)型經(jīng)濟體制而言，要想舉債就必須提高債務(wù)上限，而未來(lái)繼續增發(fā)貨幣以及“弱美元政策”為赤字融資無(wú)疑是債務(wù)削減的必然選擇，而這意味著(zhù)新興經(jīng)濟體可能成為全球債務(wù)性通脹的最大受害者。
今年5月份，國際糧農組織公布的糧食價(jià)格指數平均達到232點(diǎn)，較上年同期上升37%，持續上漲的國際糧價(jià)將是新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家經(jīng)濟不能承受之重。近些年，國際糧食價(jià)格步入趨勢性上漲的大周期，極端氣候的常態(tài)化、供求緊平衡、能源成本居高不下以及城市化、工業(yè)化導致的用地減少等因素都使得糧價(jià)表現出越來(lái)越強的價(jià)格剛性：
一是全球氣候步入異常變化期導致糧食減產(chǎn)。近幾年全球氣候異常，2011年以來(lái)，“拉尼娜現象”和“厄爾尼諾現象”導致南亞和澳大利亞等地暴雨成災，而“世紀大旱”也對包括美國、巴西、阿根廷、德國等在內的經(jīng)濟體的糧食出口產(chǎn)生影響。二是大多數非洲、南美國家城鎮化加快，這意味著(zhù)耕地越來(lái)越少，化肥的使用使土地越來(lái)越貧瘠，農業(yè)科技已經(jīng)難有新技術(shù)大幅增加產(chǎn)量，全球糧食存量增加放緩；三是從糧食需求端看，除了一般性糧食需求外，油價(jià)上漲導致新能源對糧食的需求日益加大。近年來(lái)，美國積極制定利用玉米等糧食開(kāi)發(fā)生物質(zhì)能源的規劃，乙醇生產(chǎn)行業(yè)對玉米的消耗大約占美國玉米產(chǎn)量的36%。受此影響，美國玉米庫存量及出口量均出現明顯下滑，由于美國占全球玉米出口總量的55.6%，對糧食的能源消費需求擴張對全球農產(chǎn)品市場(chǎng)供需惡化無(wú)疑是雪上加霜。
這些深層次矛盾決定了全球糧食價(jià)格進(jìn)入了不可逆轉的上漲周期，但是對于不同的國家，價(jià)格沖擊的影響是不同的。對于發(fā)達經(jīng)濟體而言，發(fā)生由食品價(jià)格上漲到核心通脹的傳導效應的風(fēng)險較低，但是，對于新興經(jīng)濟體和發(fā)展中經(jīng)濟體而言，這種風(fēng)險十分巨大。對于新興經(jīng)濟體和發(fā)展中經(jīng)濟體而言，由于食品支出所占比例要大得多，食品原料在食品成本中所占比例也更大；另一方面，2011年全球糧食進(jìn)口付出費用將達到創(chuàng )紀錄的1.29萬(wàn)億美元，其中低收入缺糧國和進(jìn)口糧食的發(fā)展中經(jīng)濟體進(jìn)口費用將比去年增長(cháng)約三成。因此，糧食價(jià)格上升和進(jìn)口成本的增加更有可能影響通脹預期，導致通脹粘性下的價(jià)格普漲。
勞動(dòng)力價(jià)格上漲正成為新的通脹壓力。過(guò)去二十多年，新興經(jīng)濟體憑借較低的勞動(dòng)力要素價(jià)格，依靠全球分工體系深化帶動(dòng)的“斯密增長(cháng)”，創(chuàng )造出巨大的增長(cháng)紅利。然而，隨著(zhù)大部分新興經(jīng)濟體向中等收入發(fā)展階段邁進(jìn)、人口紅利的減少以及城市化生活成本的提高，勞動(dòng)力價(jià)格的上漲和回補將是一個(gè)不可避免的客觀(guān)規律。
當前新興經(jīng)濟體，特別是金磚四國普遍提高了工資報酬。金融危機以來(lái)，中國大幅提高最低工資標準，并啟動(dòng)個(gè)稅改革；印度工資近幾年保持較高的增長(cháng)，2009年和2010年分別增長(cháng)6.6%和11.7%；俄羅斯從2000年起逐年提高最低工資標準，2009年月最低工資標準為2006年的4倍；巴西2003年到2010年間，最低工資上漲112%，新興經(jīng)濟體勞動(dòng)報酬加速上升。不過(guò)，勞動(dòng)力成本上升是否轉化為更大范圍、持續的價(jià)格水平上升，還將取決于勞動(dòng)力成本上升速度與勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(cháng)速度之間的較量。如果勞動(dòng)力成本上升，但支持勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的因素相對趨弱以后，成本推動(dòng)型通脹的壓力就會(huì )加大，如何避免“工資—通脹螺旋式上升”將是各國政府面臨的新挑戰。