國際金融舞臺在出演了IMF“卡恩悲劇”后，美債“苦肉劇”繼續登臺。美國國會(huì )兩黨與白宮就提高債務(wù)上限問(wèn)題達成暫時(shí)框架，在昏暗的全球經(jīng)濟天空露出一絲蒙蒙的亮光。值得關(guān)注的是這次美債危機與歷次危機及處理結果有三大區別。
　　其一，2011年美國債務(wù)余額上限危機是2008年“次貸危機”的深化，次貸危機使美國債務(wù)余額突破了10萬(wàn)億大關(guān)，而2010年2月，美國政府債務(wù)余額已提高到14.294萬(wàn)億美元，若國會(huì )無(wú)法在8月2日上調債限，政府將無(wú)錢(qián)開(kāi)支。其二，過(guò)去美國債務(wù)主要由國內投資人承擔，可稱(chēng)為自己向自己借錢(qián)，而今天美國國債的主要持有者是新興國家和國外投資人，這直接關(guān)系到新興國家持有美國資產(chǎn)的安全性，并進(jìn)一步影響全球經(jīng)濟的可持續性。其三，美國債務(wù)危機短期內難以化解，將引發(fā)美元貶值常態(tài)化趨勢及其預期，進(jìn)而引起以美元計價(jià)的黃金、原油、大宗商品的上漲，特別是債務(wù)危機將導致美國經(jīng)濟進(jìn)一步放緩，從而形成全球經(jīng)濟的長(cháng)期低迷。而目前市場(chǎng)對這次美債危機與歷次美債問(wèn)題的主要區別關(guān)注不夠，尤其是對這場(chǎng)連續劇的特點(diǎn)把握不足。
　　雖然協(xié)議暫時(shí)達成了，但“寅吃卯糧”，利用局部“透支”來(lái)?yè)Q取短期經(jīng)濟繁榮的現象仍將存在。首先，美國會(huì )繼續透支其未來(lái)發(fā)展資金，最可能的做法是用公共債務(wù)來(lái)解決私人債務(wù)問(wèn)題。10年內削減約2.4萬(wàn)億美元開(kāi)支，意味著(zhù)政府補貼會(huì )變少，那么發(fā)展經(jīng)濟的惟一方法只能是繼續透支未來(lái)資金。
　　其次，新興經(jīng)濟體也會(huì )被透支。有統計顯示，在2009年，美國每花1美元，就有46美分是外借資本，而新興經(jīng)濟體為了規避風(fēng)險只能持有美債。
　　再次，美國透支全球經(jīng)濟。以美元為主體的國際貨幣體系使得美國經(jīng)濟不僅可以透支未來(lái)，也在更大幅度地透支世界，全球經(jīng)濟失衡是美國透支世界的必然結果。美國的透支使得美國經(jīng)濟內部風(fēng)險通過(guò)多種渠道傳導給全世界，導致全球財富失衡，但最大的風(fēng)險是，全球范圍內的主權債務(wù)危機遲早會(huì )被引爆。
　　現在我們只能用反向思維來(lái)看美債。與次貸危機“開(kāi)場(chǎng)劇”不同的是，美債危機“苦肉劇”背后的獲益者是誰(shuí)呢？我們會(huì )得到以下三個(gè)有趣的結論。其一，上限危機出現時(shí)，美債價(jià)格不跌反升。如果因為債務(wù)談判而受限，不能發(fā)更多的新債，那么美債的利息短期內是上升的，價(jià)格會(huì )下跌。但美聯(lián)儲不會(huì )停止量化寬松貨幣政策，不會(huì )容忍美債利率上升。為了確保近零利率，他們會(huì )繼續購買(mǎi)市場(chǎng)上的存量美債，必然出現美債供應下降而需求上升的局面。其二，美元信用不降反升。歷次美債鬧劇的結果表明，美國發(fā)更多的債不僅不會(huì )降低信用評級，反而能維持較高的債務(wù)信用。其劇情邏輯是：美國如不繼續發(fā)債，美國經(jīng)濟就會(huì )疲軟，市場(chǎng)脆弱性很快顯現。而美國繼續發(fā)債，則會(huì )給人一種預期，美國經(jīng)濟則會(huì )在刺激不削減的情況下變得好起來(lái)，而將經(jīng)濟危象隱蓋起來(lái)。其三，角色互換，“機”在“�！敝�。在開(kāi)場(chǎng)劇次貸危機中肇事的是華爾街，救助和監管者則是華盛頓，而在連續劇美債危機中，主角是華盛頓，制約和評級則在市場(chǎng)主體華爾街，華盛頓與華爾街角色互換，終將危情化為機遇。
　　最終，我們的結論是，債務(wù)恐慌將是個(gè)長(cháng)期問(wèn)題。本次債務(wù)恐慌的本質(zhì)在于，不管是次貸危機、歐債危機還是現在的美債恐慌，其背后的主要原因在于，近30年來(lái)，美元作為全球儲備貨幣已積重難返。儲備貨幣最終會(huì )被一攬子貨幣所取代，全球也必須盡快建立多元化貨幣體系。但問(wèn)題在于新興經(jīng)濟體的貨幣發(fā)展還需要相當長(cháng)一段時(shí)間，美債危機會(huì )不會(huì )在未來(lái)幾年再次引爆，還不確定。人們之所以對債務(wù)危機比較擔憂(yōu)，主要是長(cháng)期以來(lái)，美歐國家財政赤字無(wú)法平衡。其政策局限性在于，收緊財政政策，必然會(huì )影響GDP增長(cháng)，導致經(jīng)濟二次探底，會(huì )讓失業(yè)率再創(chuàng )新高。
　　美債危機也預示全球經(jīng)濟與金融低迷態(tài)勢的不確定性。次貸危機后，全球經(jīng)濟其實(shí)一直沒(méi)有出現真正的拐點(diǎn)。美債危機已表明，金融體系與經(jīng)濟結構的失衡將是長(cháng)期性問(wèn)題�，F在，也只有全球合作，才能解決全球債務(wù)的結構性危機，因為現在世界各國都遇到了發(fā)展瓶頸，都互相遏制著(zhù)彼此，互相合作、取長(cháng)補短，才能化解多重危機。全球正處在“多重危機時(shí)代”，生態(tài)、經(jīng)濟、金融、恐怖主義、貧困、人文等危機并存，各國政府在處理其中任何一個(gè)危機時(shí)，都必須從全局著(zhù)眼，不能單純地依靠傳統模式和經(jīng)驗來(lái)應付危機，要有長(cháng)遠眼光和戰略應對。經(jīng)歷過(guò)此次美債違約風(fēng)險，中國應該有更深的危機憂(yōu)患意識，對歐美國家經(jīng)濟金融體系中的優(yōu)劣勢要進(jìn)行系統研究，及時(shí)掌控風(fēng)險，才能避免損失。