美國兩黨關(guān)于國債上限的談判取得重大突破，達成初步協(xié)議。預計該計劃將在國會(huì )順利通過(guò)。
美國國債上限在吵鬧聲中曾經(jīng)被一次次調高，人們早已司空見(jiàn)慣。但必須承認，這次美國兩黨關(guān)于提高美國國債上限的一系列吵鬧，反映出不斷地提高美國國債上限的歷史有可能結束了，美債規模已到由量變到質(zhì)變的關(guān)鍵點(diǎn)。
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一、美債危機雖然暫時(shí)過(guò)去，但美債信譽(yù)卻已受傷 |
所謂美債規模已到由量變到質(zhì)變的關(guān)鍵點(diǎn)，不完全是因為美國國債上限已經(jīng)接近極限，這次美國兩黨同意將美國國債上限分兩步提高2.1萬(wàn)億美元，占目前美國國債總額的16.8%左右，幅度之大，讓人怵目驚心。雖然未來(lái)還可能提高，但已經(jīng)接近極限。
更重要的是，由于歐債危機的蔓延，以及全球經(jīng)濟的減速前景，全球市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫狀況正在迅速地轉向流動(dòng)性緊縮。它們的貿易出超將減少，對全球債券市場(chǎng)的購買(mǎi)力和購買(mǎi)欲望都將減少。這次美國兩黨圍繞債務(wù)上限的無(wú)休止爭論實(shí)際反映出美國政客們的一種擔憂(yōu)：想繼續靠借錢(qián)過(guò)日子，尤其是過(guò)好日子的日子很可能將終結。美國必須盡快地恢復內生的經(jīng)濟活力，自我造血，但要想使經(jīng)濟快些增長(cháng)，恐怕還得大規模發(fā)債，而且不能大幅度削減赤字。
顯然，這是個(gè)悖論，也反應出美國經(jīng)濟的兩難。實(shí)際上，炒作了兩個(gè)月之久的美債違約危機，其焦點(diǎn)并非美國會(huì )不會(huì )違約，而是怎么繼續發(fā)債，怎么讓全世界繼續相信投資美國國債非常安全。而這幾乎是不可能的了！
可以這樣說(shuō)，自從有了美國國債以來(lái)，全世界還沒(méi)有如此認真地議論過(guò)美國國債的安全性問(wèn)題。懷疑美債安全性的理論根據并非美國國債的盤(pán)子太大，而是美國的經(jīng)濟成長(cháng)近乎停滯，長(cháng)期入不敷出。
為什么標普在事前曾經(jīng)這樣的警告：即使美國這次躲過(guò)了債務(wù)違約，未來(lái)三個(gè)月美債仍有可能失去“AAA”最高信用評級？因為最終決定一個(gè)國家債券級別的是經(jīng)濟的增長(cháng)能力，美國全球最大的債務(wù)規模相對它1.5%左右的增長(cháng)速度才是最大的危險，因為如此低的增長(cháng)速度是無(wú)法保證按期還本付息的，也就是說(shuō)，違約陰影并沒(méi)有去除�？堪l(fā)新債還舊債是美國目前的選擇，但不能是長(cháng)期的選擇，因為從嚴格的意義上說(shuō)，這已經(jīng)屬于技術(shù)性違約
2011年上半年，美國的實(shí)際經(jīng)濟增長(cháng)只有0.85%，這樣的增長(cháng)率如果不能在下半年改觀(guān)，美國債券的評級還會(huì )被下調，美國的籌資成本將大幅度增加，有可能形成惡性循環(huán)。
客觀(guān)地說(shuō)，美國兩黨這次的爭論并不完全是沒(méi)有意義的，它讓我們知道了美國經(jīng)濟的癥結在哪：為了避免立即出現違約，美國必須提高債務(wù)上限，但這個(gè)上限并不僅僅是為了防范違約風(fēng)險，更重要的是要增加財政對經(jīng)濟的刺激力度。這是奧巴馬的打算。
但是，如果施行積極的財政政策，難免出現突然高企的通貨膨脹，進(jìn)而導致美元貶值，美國國債失去吸引力，因此，美國兩黨都意識到必須將大幅度地削減赤字作為長(cháng)期的財政目標。但要削減赤字，等于減少政府開(kāi)支，提高債務(wù)上限就成了“無(wú)用的擺設”。因此最終的協(xié)議結果是將大幅度削減赤字當做“擺設”——奧巴馬承諾未來(lái)10年削減赤字1萬(wàn)多億，很顯然，這是空頭支票。
預計下一步，美國經(jīng)濟很可能會(huì )按照奧巴馬的設想走一段，這就是接力提高債務(wù)上限的機會(huì )啟動(dòng)大規模的政府投資，這如同是打開(kāi)了“潘多拉盒子”，在2012年大選前進(jìn)行一次豪賭，力圖迅速地使美國經(jīng)濟出現好轉。但在目前全球市場(chǎng)資金面越來(lái)越緊的預期下，很可能債券不好賣(mài)，于是奧巴馬將逼迫美聯(lián)儲買(mǎi)，于是另一個(gè)“潘多拉盒子”也被打開(kāi)——美國再次開(kāi)動(dòng)印鈔機。
那么，惡性通貨膨脹與籌資成本大幅度上升被攪和到了一起，形成惡性循環(huán)——美國經(jīng)濟提升所增加的那一點(diǎn)點(diǎn)稅收還不夠償付翻倍上漲的債券利息，很多新開(kāi)工的基礎設施建設項目也會(huì )因為成本大幅度上升（嚴重超預算）而停工。顯然，如果出現這樣的情景，所謂大幅度地提高債務(wù)上限實(shí)際是害了美元，害了美國經(jīng)濟。
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三、美債危機將倒逼美中兩國引領(lǐng)全球經(jīng)濟進(jìn)行結構調整 |
奧巴馬前期將美國經(jīng)濟的復興之路完全押在振興高科技產(chǎn)業(yè)這個(gè)“寶”上，殊不知，高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng )新涌現也有周期性，現在正是需要加大投入，還看不到很大產(chǎn)出的時(shí)候，而美國國會(huì )兩黨的持續性爭斗已經(jīng)嚴重損害了民間對未來(lái)的預期，不敢加大投資，這勢必損害奧巴馬的計劃。
但我仍然相信美國經(jīng)濟的韌性，也相信在未來(lái)幾個(gè)月奧巴馬會(huì )改變主意：即，主要依靠美國的民間投資來(lái)刺激美國經(jīng)濟�？陀^(guān)地說(shuō)，美國不是歐洲，更不是希臘，美國經(jīng)濟的回旋余地很大，政策調整的空間也很大。
如果民間投資能夠迅速地增加，美國經(jīng)濟將內生出上百萬(wàn)就業(yè)崗位，而這正是奧巴馬最希望看到的。美國除了賣(mài)國債籌資以及動(dòng)員民間投資以外，還有一個(gè)迅速籌資的選項，即出賣(mài)資產(chǎn)。尤其是要向它最大的債權人——中國這樣的國家出賣(mài)資產(chǎn)�？梢赃@樣說(shuō)，如果美國改變以往的游戲規則，不對中國處處設防，中國是可以幫助美國的，而中美間的合作對美國的經(jīng)濟復蘇可能極其重要。
必須認清，美國想獲得經(jīng)濟上的成功，離不開(kāi)中國。而反過(guò)來(lái)說(shuō)，中國現在是不是要與美國國債說(shuō)再見(jiàn)呢？
現在有些經(jīng)濟學(xué)家建議中國政府趕快拋售美國國債。我認為，選擇與美國為敵似乎很解氣，其實(shí)是在害自己。中國現在是要逼美國，而不是害美國。美國為什么在關(guān)鍵時(shí)刻沒(méi)有選擇違約，那是因為它們明白，任何關(guān)于違約的建議都是“殺敵一萬(wàn)，自損八千”的餿主意，美國輸不起；反過(guò)來(lái)說(shuō)，任何主張中國拋售美債的建議則是“殺敵八千，自損一萬(wàn)”更餿主意。
美國現在的確很缺錢(qián)，但它的話(huà)語(yǔ)權也在下降，議價(jià)權正在悄悄地向債權方一邊傾斜。因此，正確的策略不應該是“斷奶”，更不是拋售美債，而是逼迫其出賣(mài)有價(jià)值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，借此調整我們的債權結構；美國不是要擴大出口嘛，中國可以多進(jìn)口，但必須要求美國加大對中國的高科技出口，借機實(shí)現產(chǎn)業(yè)升級；美國不是要加大政府投資嘛，中國的鋼鐵水泥等建筑材料正好找到銷(xiāo)路，產(chǎn)能過(guò)剩立即將轉化為產(chǎn)能不足�？傊�，中國的戰略目標絕不是乘人之危落井下石，更不是希望美國衰落下去，而是希望美國盡快走出危機，既讓美國老百姓對中國感恩，我們自己也獲得應得的回報。
當然，要使得美國真正走出危機，美中兩國都要做出重大的經(jīng)濟結構調整，不能再走老路。大約十年左右，歐美人被中國等貿易大幅度出超國家慣得越來(lái)越懶，很多國家已經(jīng)形成債務(wù)依賴(lài)，這個(gè)趨勢要改，相應的經(jīng)濟模式也要改。
對歐美人來(lái)必須學(xué)會(huì )節衣縮食，要勞動(dòng)，要增加產(chǎn)出，同時(shí)增加儲蓄率，走依靠自身能力，尤其是創(chuàng )新能力的道路。當然，有了創(chuàng )新產(chǎn)品不能不出口，高負債國家更需要創(chuàng )匯。
對中國來(lái)說(shuō)，更要汲取教訓，要主動(dòng)改變過(guò)去那種過(guò)多依賴(lài)出口創(chuàng )造GDP的經(jīng)濟模式，爭取在中期內實(shí)現貿易平衡；同時(shí)盡快改變人民幣長(cháng)期單邊升值模式，減少熱錢(qián)流入，爭取中期內實(shí)現資本賬平衡，不能無(wú)限度地擴大外匯儲備規模。
在兩債危機都在深化的背景下，不能采取拋售的策略，而要穩住陣腳，靜觀(guān)其變。同時(shí)適度地減少對高負債國家債券的購買(mǎi)量，尤其需要將救助與“交易”相結合。通過(guò)與債務(wù)國博弈逼迫它們開(kāi)放國內產(chǎn)權交易市場(chǎng)，逼迫其以資抵債，以資換債，尤其是要容許中國投資者購買(mǎi)其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，借此調整國家儲備結構。
應對美債危機歐債危機可能將促使中國進(jìn)行更深刻的經(jīng)濟結構調整，這就是調整中國的經(jīng)濟引擎，更注重發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟，更注重創(chuàng )造GNP。中國經(jīng)濟的快速發(fā)展使貿易入超成為必然，短期內很難改變，只能讓“相對過(guò)�！钡馁Y本走出去創(chuàng )造CNP。但過(guò)去那種外匯儲備完全集中于國家管理并只能買(mǎi)歐美國債的模式，以及“走出去”主要靠國企的模式已經(jīng)行不通了。未來(lái)必須讓民營(yíng)企業(yè)更多的走出去，讓國民也走出去。因此中國的經(jīng)濟結構調整最重要部分是“藏富于民”，是發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟，讓勞動(dòng)者比國家富得更快些，讓更多的“人”（包括法人）成為外匯資產(chǎn)的持有者和投資者——這才是解決問(wèn)題的正道。這是一次巨大的利益調整，一場(chǎng)革命性的變革。