國際上“唱空”和“做空”中國的聲浪日盛，對沖基金們開(kāi)始押寶于2012和2013年中國經(jīng)濟“硬著(zhù)陸”的預期。這個(gè)事件未必真的會(huì )發(fā)生，但只要今天中國經(jīng)濟中種種不安的因素不斷發(fā)酵，就足以引起金融市場(chǎng)的情緒波動(dòng)而使它們大獲其利。
的確，主要國家中還沒(méi)有哪個(gè)經(jīng)濟體歷史上每年將一半左右的GDP用于資本形成（投資），中國是個(gè)例外。按照今天中國龐大的雄心勃勃的公共投資計劃，這個(gè)比例還會(huì )進(jìn)一步提高。經(jīng)濟學(xué)家的邏輯是，隨著(zhù)時(shí)間的推移，未來(lái)銀行的壞賬、政府的債務(wù)和大面積的產(chǎn)能過(guò)剩都會(huì )發(fā)生。因為從過(guò)去已發(fā)生的情況分析，中國的公共投資基礎設施的效益令人憂(yōu)慮。
以鐵路運營(yíng)為例。鐵道部負債2萬(wàn)億，每季度虧損近40億，這樣的資產(chǎn)在現代工商社會(huì )被認為是雞肋般的累贅。京津城際在2008年8月正式開(kāi)通后，第一年客流量達1800萬(wàn)人次，低于預期的3000多萬(wàn)人次。
當下中國高速公路網(wǎng)的平均月通車(chē)量不到50萬(wàn)輛，多數收入不能覆蓋貸款本息，需要政府大量補貼維持。脫離預期的支付意愿和支付能力的投資形成的產(chǎn)出，要么增加原有經(jīng)濟的成本，要么形成政府沉重的債務(wù)。
統計局最近發(fā)布的《2011年上半年物流運行情況分析》顯示，中國物流成本高出世界平均水平的1-2倍。央視最近搞了個(gè)調查，為什么中國的物價(jià)高？說(shuō)是中國的物流成本高，錢(qián)都讓中間環(huán)節收走了。那為什么物流高、公路費多呢？沒(méi)有繼續再問(wèn)。其實(shí)根子還在投資，建成的項目達不到預期的客流量和車(chē)流量，所以就支持不了“薄利多銷(xiāo)”的商業(yè)模式，只能多設卡、多收費來(lái)補量的不足，從專(zhuān)業(yè)角度講，基礎設施使用率不足本質(zhì)就是泡沫，專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)叫投資的內部隱含報酬率低下。公共投資效率低下的宏觀(guān)效應最終都會(huì )反映到價(jià)格上，這是通貨膨脹的供給面的邏輯。
當經(jīng)濟中很大部分的經(jīng)濟活動(dòng)處于低效率狀況時(shí)，宏觀(guān)上的表現是最后財務(wù)的負擔都會(huì )加到經(jīng)濟中有效率的部門(mén)身上。
今年上半年財政收入增長(cháng)了30%，在銀行體系20萬(wàn)億資金被凍結的情況下，銀行利潤增長(cháng)50%，我們要問(wèn)這到底是賺了誰(shuí)的錢(qián)。
一邊是擴張財政，一邊要緊縮貨幣控制通脹，在政府主導貨幣創(chuàng )生的經(jīng)濟體中，注定是不兼容的。經(jīng)濟會(huì )陷入一種很“悶”的狀態(tài)，中國實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)的利潤正在不斷被政府擠壓和有泡沫的資本吸走。
中國過(guò)去習慣了“在發(fā)展中解決問(wèn)題”，這句話(huà)本身并沒(méi)有問(wèn)題，但我們卻忽略了成功經(jīng)驗的歷史背景。12年前，中國經(jīng)濟還是個(gè)小伙子，在全球總量中所占份額小，中國擁有豐富的勞動(dòng)力資源、未開(kāi)發(fā)的土地以及自然資源，同時(shí)全球化紅利張揚，中國可以通過(guò)政府的經(jīng)濟動(dòng)員力實(shí)現投資和出口高速增長(cháng)；而今天，中國已是全球第二大經(jīng)濟體了，已經(jīng)有一個(gè)很大的經(jīng)濟盤(pán)子了，還能如12年前一樣激進(jìn)嗎？
2003年起中國失去了廉價(jià)資源，中國的能源和資源無(wú)法應付出口需求和政府的大興土木，而成為了國際大宗原料市場(chǎng)的超級買(mǎi)家。2007年起中國勞動(dòng)成本優(yōu)勢逐漸失去，不少新興國家勞動(dòng)力比中國便宜。2010年起，廉價(jià)土地優(yōu)勢亦失去了。今天每一項人民幣資產(chǎn)都能輕易地捏出大把水分。
中國資本回報中來(lái)自政府補貼的成分比重快速上升，而今天的地方政府和國有企業(yè)卻成為了杠桿率最高的部門(mén)。但問(wèn)題是，政府補貼還能貼多久？
中國經(jīng)濟請慢一點(diǎn)，穩一點(diǎn)。過(guò)去兩年中，新開(kāi)工的計劃投資規模累計高達經(jīng)濟總量的1.2倍。后面還要建數萬(wàn)公里的高鐵，數千萬(wàn)套經(jīng)濟適用房，再來(lái)一個(gè)4萬(wàn)億水利的投資，再加上地方政府對十二五規劃中十幾萬(wàn)億的發(fā)展新興戰略產(chǎn)業(yè)藍圖充滿(mǎn)如火如荼的熱情。人類(lèi)歷史上還沒(méi)有這般改造過(guò)自然，“羅馬城不是一天建成的”。過(guò)去我們思維模式都是“只爭朝夕”，十年、十五年的事恨不得在五年內完成，今天中國需要學(xué)會(huì )“時(shí)間換空間”，盡可能地將五年的事放到十年中去辦。中國今天已經(jīng)是巨人了，而巨人行走首先要考慮的是“別摔倒”。
中國投資減點(diǎn)速，出不了什么大事。投資減點(diǎn)速，全球大宗商品或跌個(gè)30%-50%，這對于今天的中國制造是急需的，意味著(zhù)它的競爭力馬上就能恢復。中國經(jīng)濟垮不了。成本下來(lái)，企業(yè)家精神重新振作，私人投資意愿的上升能平滑掉政府刺激的退出�！熬o縮會(huì )導致中國經(jīng)濟硬著(zhù)陸”是極其虛妄之詞。公共投資速度慢一點(diǎn)，私人部門(mén)就業(yè)和收入都會(huì )轉好，大家都滿(mǎn)意，預期好了，股市就會(huì )漲起來(lái)。
長(cháng)期以來(lái)，“中國減速會(huì )導致兩三千萬(wàn)農民工失業(yè)”是流毒甚廣的偽命題。過(guò)去兩年的經(jīng)濟刺激都是打著(zhù)“增加就業(yè)”的旗號進(jìn)行的，事實(shí)上跟農民工沒(méi)有多少關(guān)系。
中國不可能靠投資解決就業(yè)。建筑業(yè)和制造業(yè)領(lǐng)先只是造成青壯勞力短缺和人口紅利快速衰退，另一方面每年有600萬(wàn)-700萬(wàn)大學(xué)生難以找到工作，40歲以上的勞動(dòng)者過(guò)早退出勞動(dòng)力市場(chǎng) 。
中國的未來(lái)只能靠產(chǎn)業(yè)結構升級延伸來(lái)實(shí)現充分就業(yè)。特別是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)要起來(lái)，將現在的制造中心格局演變成運籌中心，這樣大量閑置勞動(dòng)力才能被吸收，勞動(dòng)者報酬才會(huì )真正大幅增長(cháng)。投資拉動(dòng)的就業(yè)，工資增幅肯定是大幅落后于資本報酬的，這是常識性的經(jīng)濟定律。
“慢一點(diǎn)，穩一點(diǎn)”，政府自身改革多推進(jìn)一點(diǎn)。其實(shí)也很簡(jiǎn)單，政府多讓點(diǎn)利，構建一個(gè)相對公平的分配結構，中國在未來(lái)十五年之內成為全球第一大經(jīng)濟體是概率很大的事件。我們相信中國，也看好中國經(jīng)濟。
高鐵事故、債券風(fēng)波、投資減速……近期一系列經(jīng)濟事件和現象表明，以投資拉動(dòng)的經(jīng)濟增長(cháng)露出疲態(tài)，中國經(jīng)濟正面臨變軌選擇。如何探求中國經(jīng)濟的下一個(gè)增長(cháng)極？如何保證增長(cháng)同時(shí)實(shí)現結構調整？當前內外部環(huán)境都不樂(lè )觀(guān)，經(jīng)濟“慢一點(diǎn)穩一點(diǎn)”也許是最優(yōu)選擇。