2011年上半年，全球經(jīng)濟可謂多事之秋。在經(jīng)歷了以美國為核心的各國競相“量化寬松”之后，全球實(shí)體經(jīng)濟似乎很不給面子，終究讓全球嘗到了兩年來(lái)量化寬松所種下的流動(dòng)性過(guò)�！翱喙�”。從外圍的歐洲債務(wù)危機到美國債務(wù)危機，從國內的城投貸危機到城投債危機，近兩年叫囂的凱恩斯主義似乎越來(lái)越受質(zhì)疑。
　　全球經(jīng)濟的不明朗形勢和國內經(jīng)濟滯脹的復雜局面，為未來(lái)宏觀(guān)調控的政策制定帶來(lái)了不小難題。但有一點(diǎn)是確定的，雖然中國發(fā)布的經(jīng)濟指標顯示經(jīng)濟增速有所下滑，但經(jīng)濟增長(cháng)的內在動(dòng)能仍在。隨著(zhù)貨幣政策進(jìn)入觀(guān)察期，錢(qián)荒狀況將得以緩解，投資仍是拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的保障。
　　自2009年開(kāi)始的四萬(wàn)億投資，確實(shí)讓我國的實(shí)體經(jīng)濟在這兩年充當了全球經(jīng)濟復蘇的火車(chē)頭。但貨幣超發(fā)造成的長(cháng)期性通貨膨脹也令我國當前的政策調控左右為難。經(jīng)濟滯脹成為我國后危機時(shí)代的主要特征。
　　實(shí)體經(jīng)濟方面，從固定資產(chǎn)投資來(lái)看，6月份固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資環(huán)比趨勢均出現下滑。固定資產(chǎn)投資同比增加25.2%，累計同比增加25.6%，低于5月的累計同比25.8%。其中，占比固定資產(chǎn)投資較大的行業(yè)，如制造業(yè)、交運倉儲、郵政、房地產(chǎn)業(yè)在第二季度環(huán)比趨勢折年率均出現下滑。多項數據顯示，資金緊張情況已經(jīng)影響到房地產(chǎn)投資，新開(kāi)工項目計劃總投資及商品房新開(kāi)工面積環(huán)比趨勢折年率在5月份和6月份持續下滑。
　　雖然數據顯示經(jīng)濟指標出現下滑，但經(jīng)濟增長(cháng)的內在動(dòng)能沒(méi)有發(fā)生變化。6月份工業(yè)增加值同比增速達15.1%，尤其是重工業(yè)增加值同比增速達到15.6%，顯示出雖有貨幣政策緊縮，但企業(yè)去庫存力度弱于預期，實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)程度強于預期。筆者預計，下半年在水利建設、保障房建設高增長(cháng)背景下，固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)將持續走高，預計將保持在26.0%左右以上。
　　在消費需求方面，季調后消費品零售環(huán)比趨勢折年率自2010年4月的18.0%連續回落至2010年12月的6.9%，此后上升至2011年4月高點(diǎn)的13.3%。但進(jìn)入5、6月后，該指標持續收窄至12.4%。筆者預計下半年零售同比將在15%左右徘徊；在進(jìn)出口方面，考慮到外圍需求疲弱和人民幣升值影響，出口動(dòng)能減弱，進(jìn)口需求尤其是大宗商品的進(jìn)口會(huì )保持一定的增速，順差額將減少。進(jìn)出口貿易額將進(jìn)一步下降。
　　值得注意的是，8月份隨著(zhù)通脹指標開(kāi)始回落，貨幣政策有望進(jìn)入觀(guān)察期。而上半年制約投資增長(cháng)很大一個(gè)原因是因為資金緊張，資金面緩解對投資而言將是及時(shí)解憂(yōu)。在貨幣政策中性的背景下，錢(qián)荒狀況或能得到緩解。未來(lái)保障房、水利建設等投資拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的態(tài)勢將持續。與此同時(shí)，與保障房、水利建設相關(guān)的鋼鐵、水泥、煤炭、電力等強周期行業(yè)將繼續維持較強需求。翻開(kāi)中國“五年計劃”的歷史可以發(fā)現，每一個(gè)“五年計劃”開(kāi)局之年，投資均是拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的主要保障，今年也不例外。