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證監會(huì )研究中心主任祁斌日前在北京透露，要實(shí)施中國的“401”計劃，讓社�；鸷宛B老基金大規模入市，增加資本市場(chǎng)的穩定性。聞罷，筆者不由為之擊節叫好。
“401K”計劃是美國的一種社會(huì )保障和養老金體系，即每一個(gè)美國老百姓都有一個(gè)養老金計劃，個(gè)人和其所在企業(yè)每月都放一部分資金進(jìn)去，這些資金交由專(zhuān)業(yè)機構進(jìn)行投資，企業(yè)向員工提供3到4種不同的證券組合投資計劃，員工可任選一種。員工退休時(shí)，可選擇一次性領(lǐng)取、分期領(lǐng)取、轉為存款等方式使用。最重要的是，“401K”投資收益免稅，只在領(lǐng)取時(shí)征收個(gè)人所得稅。美國推出該計劃后，實(shí)現了資本市場(chǎng)發(fā)展和國民財富增值的良性互動(dòng)。
所謂中國版的“401”計劃，說(shuō)白了，就是借鑒美國1978年《國內稅收法》新增的第401條K項條款的成功經(jīng)驗，根據我國的國情、資本市場(chǎng)的實(shí)際，本著(zhù)“洋為中用”的原則，所推出的鼓勵養老金和保險資金等長(cháng)期入市，旨在穩定資本市場(chǎng)的一個(gè)重要舉措。
眾所周知，市場(chǎng)經(jīng)濟是一個(gè)由供求關(guān)系主宰的交易過(guò)程，其全過(guò)程都貫穿一條供求關(guān)系相對平衡的主線(xiàn)。資本市場(chǎng)亦然。然而，由于重融資、輕投資，熱衷于擴容大躍進(jìn)，中國資本市場(chǎng)供求關(guān)系嚴重失衡現象，自2008年就從未切實(shí)改善過(guò)。2007年，股市之所以創(chuàng )下了6124點(diǎn)歷史新高，呈現了前所未有的大牛市，一個(gè)極其重要的原因，就是股指自2006年6月6日跌至998點(diǎn)見(jiàn)底時(shí)，當時(shí)的流通市值近9萬(wàn)億，基金市值3.2億，股民保證金達3億多，股市擴容規模并不大，場(chǎng)內存量資金較寬裕，后續資金入市愿望較強烈。而現今，流通市值已達20萬(wàn)億，為當時(shí)的2.22倍；基金市值僅2.3萬(wàn)億，為當時(shí)的67%；股民保證金1.3萬(wàn)億，只有當時(shí)的40%，股市存量資金不足，后續資金匱乏，擴容大躍進(jìn)愈演愈烈，供遠大于求，對于估值已相當于998點(diǎn)的股市來(lái)說(shuō)，實(shí)在是不堪承受之重。若不斷然采取有力措施，實(shí)現供求關(guān)系的相對平衡，就有可能釀成一輪股災。這當然是大家所不愿意看到的。
在發(fā)達國家的成熟資本市場(chǎng)直接融資中，85%是債券融資，10%才是股票融資，而中國，90%以上是股票融資，而不是須進(jìn)行還本付息的債券融資。因此，我們要在“十二五”時(shí)期資本市場(chǎng)發(fā)展重要方向指引下實(shí)施顯著(zhù)提高直接融資比例，就必須在向股市大融資、“大抽血”的同時(shí)，鼓勵社�；鸷宛B老基金等場(chǎng)外長(cháng)期資金大規模入市，向股市“大輸血”，通過(guò)“雙向擴容”，求得股市供求關(guān)系的相對平衡。因為只有在顯著(zhù)提高直接融資比例，充分發(fā)揮股市融資功能的同時(shí)，增強股市的投資功能，彰顯投資者利益保護的主題，使投資者從股市的“賺錢(qián)效應”中感受到股市的魅力，從而吸引更多投資者的廣泛參與，才能從根本上修復股市“經(jīng)濟晴雨表”功能，促進(jìn)股市持續穩定發(fā)展，使股市真正成為“投資市”、“和諧市”、“共享市”。中國才有可能由“資本大國”轉化為“資本強國”。
據接近證監會(huì )的消息靈通人士坦言，“401”計劃目前已不存在特殊的制度瓶頸，任何時(shí)候推出都有可能。筆者以為，其推出宜早不宜遲，早推出早點(diǎn)給力股市，為股市輸送新鮮血液，不啻給A股注入“強心劑”，從而增強股市的投資價(jià)值，讓投資者、上市公司、監管等市場(chǎng)各方皆大歡喜，何樂(lè )而不為？
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