據報，有關(guān)方面正積極研究“中國版401K”的相關(guān)課題，以推動(dòng)養老金和企業(yè)年金入市，實(shí)現養老體系和資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。這個(gè)設想很好，但其中所涉及的面很廣，有諸多現實(shí)問(wèn)題是不能繞過(guò)去的。
　　美國“401K”計劃，是指美國1978年《國內稅收法》新增的第401條k項條款所規定的，一種由雇員、雇主共同繳費建立起來(lái)的完全基金式的養老保險制度，是橫跨保險、儲蓄、投資、貸款等業(yè)務(wù)的比較先進(jìn)的金融制度安排。資金可投資于股票、基金、年金保險、債券、專(zhuān)項定期存款等金融產(chǎn)品，雇員可自主選擇投資方式。不能忽略的是，美國執行“401K”計劃，有個(gè)成熟的資本市場(chǎng)作支撐。二十世紀70年代，美國資本市場(chǎng)法律法規體系和監管體系都已比較健全，尤其是共同基金等機構投資者迅速崛起，在養老計劃迅速成長(cháng)時(shí)期適時(shí)推出新產(chǎn)品，形成共同基金與養老基金良性共生發(fā)展局面。
　　從宏觀(guān)看，當前滬深A股市場(chǎng)的主要癥結是市場(chǎng)的健康發(fā)展問(wèn)題，而非長(cháng)期資金缺乏。由于稅惠及養老金領(lǐng)取時(shí)設限等制度安排，在制度執行初期，“401K”計劃基本是只進(jìn)不出細水長(cháng)流式的資金，進(jìn)入股市的確可以解決市場(chǎng)長(cháng)期資金缺乏問(wèn)題，而且或許也可以促成持續多年的大牛市。但是，只有短短二十年發(fā)展歷程的滬深股市，至今還不能給投資者穩定預期，我們不應忘記2007年資金推動(dòng)型牛市給市場(chǎng)帶來(lái)的教訓。以當下滬深股市的制度環(huán)境，養老金很難放心地長(cháng)期投入。
　　“401K”計劃的執行，離不開(kāi)公募基金等投資管理人的服務(wù)，如果基金治理制度不完善，其中委托風(fēng)險就較大。尤其公募基金管理人還需鍛造誠信品牌。2007年，基金滾雪球式發(fā)展與股市上漲形成互動(dòng)循環(huán)，但滾雪球式上漲模式和賺錢(qián)模式顯然不可持續，2007年公募基金創(chuàng )出3.25萬(wàn)億元的資產(chǎn)管理規模后就走下坡路。最近幾年股市缺乏上佳表現，從而也顯露出一些基金管理人平凡的投資水平，而時(shí)不時(shí)冒出的老鼠倉、利益輸送等行為，表明有些基金管理人還難肩負基民的殷殷信托。
　　“401K”計劃資金長(cháng)期投資股市，其收益最終主要來(lái)源是上市公司的回報，這對上市公司提出了很高要求。尤其要求上市公司有良好的治理結構，對管理層有良好的激勵和約束機制，而這恰是目前滬深市場(chǎng)的短板。完善上市公司治理也還有較長(cháng)的路要走。
　　“401K”計劃投資運營(yíng)風(fēng)險完全由賬戶(hù)持有人承擔，如果資金過(guò)多投資于波動(dòng)較大的股市，風(fēng)險極大，本用于養老用途的資金有時(shí)難以發(fā)揮養老功能。在2008年的金融危機中，美國“401K”計劃就損失了數萬(wàn)億美元，甚至有人還指責“401K”計劃在次貸危機中充當了炮灰角色，眾多“401K”養老金賬戶(hù)持有人紛紛將資金從股市轉移至非股票領(lǐng)域。在滬深A股市場(chǎng)上，行情大起大落司空見(jiàn)慣，那種莫測的風(fēng)險，追求穩定收益的養老金恐怕很難承受。
　　值得關(guān)注的是，美國“401K”計劃養老金對投資方式的選擇，持有人具有相當自主性；假如我國推出類(lèi)似的“401K”那樣的計劃，鑒于國人金融理財知識相對缺乏，一定要在制度設計上防止這些養老金被強制或誤導投資于股票，千萬(wàn)不能發(fā)生類(lèi)似存款變保險之類(lèi)的誤導事件。
　　因此，筆者以為，對養老金投資給予稅收等政策優(yōu)惠是應該的，但根據養老金的特點(diǎn)和我國資本市場(chǎng)的現狀，推中國版“401K”計劃，還得解決一些相關(guān)的現實(shí)問(wèn)題。