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盡管七國集團8日緊急發(fā)表聲明，承諾“將采取一切必要措施，以支持金融市場(chǎng)的穩定，通過(guò)相互信任的密切合作來(lái)確保經(jīng)濟增長(cháng)”，但仍未能避免全球各類(lèi)市場(chǎng)受沖擊。其中全球股市在周一大幅跳水后，周三歐美股市再度暴跌。與周一的暴跌稍有不同的是，周三歐美市場(chǎng)暴跌除了美國主權信用評級被下調引發(fā)的心理恐慌的因素，還有美歐銀行業(yè)暴露出的危機新苗頭以及歐洲債務(wù)危機的繼續擴散。
鑒于美元、美債及美國金融市場(chǎng)目前的地位和影響，雖然標普的評級下調舉措對金融市場(chǎng)短期造成沖擊，但中長(cháng)期內市場(chǎng)并不認為美國會(huì )違約。近一年來(lái)，美國5年期信用違約互換（CDS）的價(jià)格較為穩定，與財政穩健的德國大致相當，只在近期有所上升。實(shí)際上，市場(chǎng)未來(lái)的擔憂(yōu)主要有兩個(gè)方面，首先是美國政府能否采取得力措施壓縮債務(wù)，二是財政緊縮政策的實(shí)施可能對經(jīng)濟增長(cháng)形成的不利影響。
美歐的一貫傳統是，財政支出的剛性顯著(zhù)，執行緊縮的財政政策遠比緊縮的貨幣政策要困難得多。美國的財政支出包括自主性支出、法定支出和利息凈額，2010年各自占比分別為39%、55%和6%。自主性支出主要包括軍費支出，法定支出主要包括社保和醫療支出。后者的消減正是國會(huì )兩黨爭議的焦點(diǎn)問(wèn)題。在黨派“拉鋸”的背景下，由于進(jìn)一步的財政刺激和財政緊縮政策無(wú)望，奧巴馬政府出臺了長(cháng)期財政緊縮計劃。政府債務(wù)規模在5月16日就已達到了去年2月確定的14.29萬(wàn)億美元上限。當前在上限調整后，著(zhù)手減少赤字就成為奧巴馬政府的第一要務(wù)。此前，成功減赤的例子是克林頓，通過(guò)增稅，財赤率從1992年的-4.65%，提升至2000年的2.41%。但經(jīng)濟繁榮是克政府的大背景。1991后，美國經(jīng)歷了歷史上最長(cháng)的經(jīng)濟擴張期�？苏畧陶趦菺DP名義增速達到5.79%。
而奧巴馬顯然沒(méi)有如此幸運，本屆政府在2009年1月接手后面對的就是金融危機沖擊下的爛攤子，每月聯(lián)邦政府均處于赤字狀態(tài)。其預算方案中對經(jīng)濟增長(cháng)的要求不高，2011年至2021年名義GDP增速預測平均為4.51%。奧巴馬寄望的主要法寶是增稅。然而，當前雖然制造業(yè)有所恢復，消費卻陷入低迷。今年二季度GDP環(huán)比增長(cháng)1.3%，低于市場(chǎng)預期1.8%，其中消費支出特別是汽車(chē)消費大幅下降是經(jīng)濟放緩的主要原因。另外，6月份美國失業(yè)率上升至9.2%,而就業(yè)崗位增長(cháng)僅為18000個(gè)，也是9個(gè)月來(lái)最少的。在這種脆弱的復蘇形勢下，增稅的空間并不大。
經(jīng)濟增長(cháng)乏力將影響財政收入，而失業(yè)率上升將加大財政支出壓力，同時(shí)財政問(wèn)題的解決也面臨政治上的不確定性，美國的財政緊縮政策和經(jīng)濟增長(cháng)前景堪憂(yōu)。因此，評級下調后，面對融資成本上升和資產(chǎn)拋售，貨幣政策可能成為穩定市場(chǎng)的最重要的手段。
看到別國舉債發(fā)展模式出現問(wèn)題，自然會(huì )自省自己的問(wèn)題。從廣義的角度，我國的地方政府融資平臺債務(wù)也在經(jīng)歷一場(chǎng)公共債務(wù)危機。雖然目前尚未遭遇大規模償付問(wèn)題，但其風(fēng)險已逐漸顯露，必須慎重對待。
與歐美債務(wù)危機一樣，地方融資平臺債務(wù)都源于或部分源于本次金融危機。但中國與歐美的根本不同在于政府可動(dòng)用的資源量，及決策機制的不同。目前中國政府總體上沒(méi)有償付能力的問(wèn)題，但存在局部的流動(dòng)性問(wèn)題，尤其對地方政府而言。從已有的經(jīng)驗看，矯正融資主體的負債動(dòng)機，并強化市場(chǎng)機制約束，是緩解債務(wù)危機的有效途徑。債務(wù)危機在根本上只有一種，即支出超過(guò)了實(shí)際的償付能力。在目前的政府架構下，我國地方財政預算軟約束和GDP考核導向促使地方債務(wù)在危機應對和基礎建設“大躍進(jìn)”的推動(dòng)下狂飆突進(jìn)。完善預算硬約束機制，迫使債務(wù)主體量入為出才是地方債務(wù)的根本解決之道。另外，機制上債券市場(chǎng)的建設是一個(gè)核心問(wèn)題。為此，需要提高地方政府的融資透明度，并引入更多成熟的機構投資者和評級機構，以便市場(chǎng)更準確地為其信用風(fēng)險定價(jià)，也能更好地約束其增量規模。
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