從短期穩定的角度而言，“不加息、不提準”是正確的，轉而通過(guò)人民幣大幅升值，讓進(jìn)口成本降下來(lái)，一定程度上的確能緩解通脹壓力。但是若就此放棄“提準加息”式的貨幣緊縮周期，不亞于飲鴆止渴。
人民幣匯率在美債危機肆虐的這一周，出現主動(dòng)性大漲。8月11日，人民幣對美元匯率中間價(jià)更是升破6.4，以6.3991元再創(chuàng )匯改以來(lái)新高。這一輪人民幣的急升背后，或許意味著(zhù)下半年“提準加息”或許將不再成為貨幣政策主流，而更多的傾向于依賴(lài)匯率政策解決諸多棘手宏觀(guān)難題。
目前的銀行存款準備金已經(jīng)達到21.5%，觸及理論上的最高限。雖然中國銀行系統的存貸比一度十分寬裕，但是這一年多的貨幣快速緊縮，還是在很大程度上影響了他們的短期資本的流動(dòng)性。
加息更是一把利劍，在眼下各國政府債務(wù)危機不斷爆發(fā)，國內中小企業(yè)面臨倒閉大潮的形勢下，加之“四萬(wàn)億”時(shí)代很多鐵公基項目正處于運行階段，此刻繼續大幅加息，只會(huì )讓中國經(jīng)濟的“硬著(zhù)陸”風(fēng)險加大。
所以，從短期穩定的角度而言，“不加息、不提準”是正確的，轉而通過(guò)人民幣大幅升值，讓進(jìn)口成本降下來(lái)，一定程度上的確能緩解通脹壓力。同時(shí)，如果我們能夠讓人民幣采取擴大波動(dòng)幅度的方式，增加人民幣匯率的彈性，給政府和市場(chǎng)之間的博弈創(chuàng )造比較大的空間，這樣至少可以避免熱錢(qián)大規模涌入的問(wèn)題，以破解升值遏制通脹的后顧之憂(yōu)。
不過(guò)，若下半年為了對沖外部危機帶來(lái)的出口萎縮，并給經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)紓緩的時(shí)間，就此而放棄“提準加息”式的貨幣緊縮周期，那這一切不過(guò)是飲鴆止渴之舉。如果真這樣，一旦債務(wù)危機再度惡化，中國極有可能重啟保增長(cháng)的貨幣政策，那么這些年的宏觀(guān)調控又將前功盡棄，CPI將被推向又一個(gè)新高度。
實(shí)際上，過(guò)往一年多的貨幣緊縮收效甚微。廣義貨幣M2仍然在快速膨脹，CPI數據不斷創(chuàng )新高，很難說(shuō)現在的緊縮力度已經(jīng)足夠。雖然看起來(lái)銀行存款準備金都那么高了，信貸泛濫應該已經(jīng)控制住了。但可惜現實(shí)卻遠不是這樣。
形成這一奇特現象的根本原因在于，中國銀行業(yè)放貸的過(guò)程中行政色彩太濃。一方面政策從緊，銀行運營(yíng)出現困難，另一方面銀行需要放貸給地方政府和國企，而不把市場(chǎng)效率放在第一位。所以，接下來(lái)的貨幣緊縮思路，除了繼續控制新增貸款飆升之外，就是優(yōu)化信貸結構，給更多的中小企業(yè)、優(yōu)質(zhì)創(chuàng )新企業(yè)創(chuàng )造便利的貸款環(huán)境。