大力發(fā)展交易所債市，近年來(lái)已經(jīng)成為老生常談。上交所已連續多年將發(fā)展交易所債市列為年度重點(diǎn)工作項目。從目前的市場(chǎng)格局來(lái)看，無(wú)論在市場(chǎng)規模還是在交易品種上，交易所債市都與銀行間債市差距懸殊。
　　截至今年上半年，銀行間債市總托管量為20.5萬(wàn)億元左右，在交易量上，現券為33萬(wàn)億元，回購為53萬(wàn)億元，另有少量的遠期交易。而截至7月底，上交所債市總托管量為7000億余元，僅相當于銀行間債市的零頭；交易量(包括現券和回購)為9.36萬(wàn)億，其中現券2272億元，與銀行間債市上半年33萬(wàn)億的交易量相比，幾乎可以忽略不計。
　　筆者以為，交易所債市要取得長(cháng)足發(fā)展，著(zhù)眼點(diǎn)和著(zhù)力點(diǎn)首先還是應該落在培育自身的核心競爭力上面，特別是通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng )新和機制創(chuàng )新，滿(mǎn)足投資者的潛在需求，吸引投資者，創(chuàng )造流動(dòng)性。證監會(huì )和上交所已于近期共同完成一項關(guān)于交易所債市產(chǎn)品創(chuàng )新的研究，提出我國交易所債券市場(chǎng)的主要問(wèn)題是品種少、規模小　、流動(dòng)性差，而由于受到銀行間市場(chǎng)的競爭，用常規的方法很難在短期內改變這一局面，因此，必須通過(guò)創(chuàng )新的途徑實(shí)現這一目的。
　　在上市品種方面，交易所債市目前以公司債為特色，而且公司債的發(fā)行工作由證監會(huì )主導。因此，交易所可以利用這一優(yōu)勢迅速做大公司債市場(chǎng)，特別是大力推動(dòng)高成長(cháng)性的中小企業(yè)發(fā)行高收益債券。
　　在發(fā)行方式上，除公開(kāi)發(fā)行外，還可考慮企業(yè)的個(gè)性化需求，引入定向發(fā)行及其他機制創(chuàng )新，并在融資政策上突破凈資產(chǎn)40%的債務(wù)融資規模上限規定。此外，大力發(fā)展證券支持抵押憑證以及REITs等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
　　在交易機制方面，交易所可以利用自己的技術(shù)優(yōu)勢，逐步推出遠期交易、利率互換以及利率期貨等縱深產(chǎn)品，為投資者提供更豐富的價(jià)格發(fā)現和風(fēng)險管理的工具。
　　我國的證券交易所在設計的初衷上更多地傾向于滿(mǎn)足股票交易的需求，交易方式較為單一，和債券的交易特性有不夠匹配之處。在交易規則、市場(chǎng)監管方面也存在與交易系統類(lèi)似的問(wèn)題，都有必要加以完善，以體現和滿(mǎn)足債券交易的要素和特性。這是交易所債市發(fā)展的一個(gè)前提條件。
　　上交所已經(jīng)在這方面著(zhù)手工作，整合現有的撮合交易、大宗交易平臺和固定收益平臺，分三步走建立一個(gè)獨立的完善的多層次的債券交易系統。第一步是實(shí)現所有的債券都在固定收益平臺和撮合系統上雙邊掛牌；第二步是余額打通，可以跨系統進(jìn)行交易；第三步就是建立獨立的債券交易系統，為未來(lái)債券市場(chǎng)的發(fā)展提供平臺和載體。這個(gè)載體應該是一個(gè)多層次的體系，優(yōu)質(zhì)、高信用等級的品種可進(jìn)入撮合系統;在交易方式上，既有現貨的撮合交易，也有非撮合性的報價(jià)、詢(xún)價(jià)交易。
　　一個(gè)完善的債券交易系統，一套完整的產(chǎn)品鏈條，這就是交易所債市的核心競爭力。這一核心競爭力，將為交易所債市帶來(lái)新的前景。