全球金融局勢失序，國際經(jīng)濟惡化程度遠超預期，金融市場(chǎng)出現災難性的狂瀉潮并不僅僅是對美國經(jīng)濟債務(wù)日益惡化、歐債危機再次卷土重來(lái)以及全球經(jīng)濟二次衰退概率加大的恐慌，新興經(jīng)濟體同樣面臨高增長(cháng)模式難以持續的風(fēng)險。
事實(shí)上，全球經(jīng)濟面臨不是周期性危機，而是經(jīng)濟全球化以來(lái)第一次結構性大危機：是發(fā)達國家長(cháng)期積累下來(lái)的結構性債務(wù)問(wèn)題；是美元主導的全球貨幣體系下儲蓄國與消費國之間的經(jīng)濟失衡問(wèn)題；是全球舊有增長(cháng)模式失靈的深層次頑疾。
近幾年，新興經(jīng)濟體在從中等收入向高等收入邁進(jìn)的過(guò)程中，由于勞動(dòng)力成本上升、通脹加劇、貨幣升值以及環(huán)境、資源瓶頸等因素制約，遇到了種種成長(cháng)陷阱。
一是遭遇經(jīng)濟發(fā)展模式的陷阱。作為趕超型經(jīng)濟，新興經(jīng)濟體大都采取的是增加勞動(dòng)力投入、加快資本形成以及數量擴張的“要素驅動(dòng)型”模式。20年前，大多數新興經(jīng)濟體融入世界經(jīng)濟體系，依靠全球分工體系深化帶動(dòng)的“斯密增長(cháng)”創(chuàng )造出規模巨大的全球化紅利。然而2008年以來(lái)，金融危機和主權債務(wù)危機嚴重打擊了發(fā)達國家的支出能力，導致由發(fā)達經(jīng)濟體主導的全球總需求出現明顯下降，出現了需求不足和供給過(guò)剩的結構性沖突。在這樣的背景下，出口拉動(dòng)型增長(cháng)不再對新興市場(chǎng)經(jīng)濟群體起作用，傳統模式已達極限。特別是隨著(zhù)新興經(jīng)濟體勞動(dòng)力成本上升、貨幣升值以及環(huán)境、資源等瓶頸，意味著(zhù)新興經(jīng)濟體生產(chǎn)要素價(jià)格重估的開(kāi)始，很多國家低成本的優(yōu)勢將逐步消失，如果在此時(shí)不能真正建立起國家創(chuàng )新基礎，又無(wú)與低勞動(dòng)力成本國家競爭，將會(huì )導致產(chǎn)業(yè)低端徘徊，這將是未來(lái)新興經(jīng)濟體必須面對的巨大挑戰。
而更大的風(fēng)險來(lái)自于全球貿易與金融分工失衡下的“美元陷阱”。某種意義而言，全球經(jīng)濟失衡表現為外匯儲備在新興市場(chǎng)經(jīng)濟體的過(guò)度累積和對外債務(wù)在發(fā)達經(jīng)濟體的快速累積。當前，除了中國擁有全球近三成的外匯儲備外，俄羅斯外匯儲備占比接近7%，印度、韓國的外匯儲備占全球份額也超過(guò)或接近4%，巴西、中國香港和新加坡的外匯儲備占全球份額都在2%以上，新興經(jīng)濟體的全球儲備份額總和已經(jīng)遠遠超過(guò)全球儲備資產(chǎn)的50%。
金融危機以來(lái)，新興經(jīng)濟體本幣快速升值、熱錢(qián)流入，不但進(jìn)一步推高新興經(jīng)濟體外儲規模、加劇輸入型通脹的風(fēng)險，也使新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟與金融安全越來(lái)越被美國債務(wù)風(fēng)險所累，在“美元陷阱”中越陷越深。管理財富比創(chuàng )造財富更重要，因此如何真正與美元脫鉤，推動(dòng)貨幣互換建立新興經(jīng)濟體內部的主權貨幣結算制度和新興經(jīng)濟體債券市場(chǎng)，打破美元陷阱和美債陷阱是保護好國民財富的根本。而未來(lái)，新興經(jīng)濟體的結構性改革和推動(dòng)國際貨幣體系改革已經(jīng)刻不容緩。