歐債、美債、日債，發(fā)達國家主權債務(wù)危機持續發(fā)酵，而作為債權國的新興經(jīng)濟體也面臨著(zhù)巨大的債權風(fēng)險。失衡的債權債務(wù)結構和不均衡的世界格局正處在一個(gè)關(guān)鍵的轉折點(diǎn)上，新興經(jīng)濟體要打破全球債權債務(wù)格局，通過(guò)新的經(jīng)濟金融循環(huán)改變全球財富流向。
根據IMF數據，2003年到2010年，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體的增長(cháng)速度每年都比發(fā)達經(jīng)濟體高出4個(gè)多百分點(diǎn)。在2010年全球經(jīng)濟增長(cháng)中，代表全球GDP1/3的新興經(jīng)濟體，推動(dòng)了2/3的全球經(jīng)濟增長(cháng)。與此同時(shí)，商品出口、資源出口帶來(lái)的大量順差也累積了高額的儲備資產(chǎn)。過(guò)去十年間，發(fā)展中國家外匯儲備總量從約7500億美元（相當于GDP的11%）增至近6.3萬(wàn)億美元（相當于GDP的29%），除了中國擁有全球近三成的外匯儲備外，俄羅斯外匯儲備占比接近7%，印度、韓國的外匯儲備占全球份額也超過(guò)或接近4%，巴西、中國香港和新加坡的外匯儲備占全球份額都在2%以上，新興經(jīng)濟體的全球儲備份額總和已經(jīng)遠遠超過(guò)全球儲備資產(chǎn)的50%。
作為債權國的新興經(jīng)濟體大都面臨著(zhù)負財富效應、貨幣錯配，對外金融資產(chǎn)與負債不對稱(chēng)等不成熟債權國的種種困境。近十年來(lái)，全球經(jīng)濟與貿易重心正在“由西向東”發(fā)生轉移，全球制造業(yè)中心已逐步從發(fā)達國家轉向新興市場(chǎng)國家，但貨幣金融中心仍在發(fā)達國家，這也決定了財富的分配權仍然掌握在發(fā)達國家手中。
新興經(jīng)濟體金融財富在全球占比明顯低于GDP的占比，各種風(fēng)險將越來(lái)越多地由新興市場(chǎng)國家承擔。由于新興市場(chǎng)貨幣大都盯住美元，貨幣政策的自主性嚴重被削弱。特別是金融危機以來(lái)，本幣升值、熱錢(qián)流入，不但進(jìn)一步推高新興經(jīng)濟體外儲規模、加劇輸入型通脹的風(fēng)險，也使新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟與金融安全越來(lái)越被美國債務(wù)風(fēng)險所累，在“美元陷阱”中越陷越深。
長(cháng)期積累的全球經(jīng)濟失衡和全球經(jīng)濟復蘇中利益分配不均等化的實(shí)質(zhì)，已經(jīng)使幾十年來(lái)這種相對穩定的態(tài)勢在“多元化”格局中孕育著(zhù)變革。當前，新興經(jīng)濟體挖掘彼此合作空間，共同應對危機意義重大。
新興經(jīng)濟體內部合作尚處于初級階段。按購買(mǎi)力平價(jià)計算，2010年，金磚四國國內生產(chǎn)總值約占世界總量的18%，貿易額占世界的15%，但金磚國家間的經(jīng)貿合作數量仍偏低。中國去年與其他金磚國家的貿易額增幅高達40%，超過(guò)其在全球范圍內的平均水平，但其他金磚國家之間的貿易額相對較小。盡管2009年中國已成為俄羅斯第二大出口國，但1997年以來(lái)中國對俄羅斯累計投資不足50億美元，占俄羅斯累計吸引FDI總額比重不足1%，且投資領(lǐng)域僅限于能源礦產(chǎn)資源等領(lǐng)域。2009年中國超過(guò)美國成為巴西第一大貿易伙伴，但中國對巴西投資額占其利用外資額比重極低，僅為0.1%。2009年中國是印度第二大進(jìn)出口貿易國，中印貿易高速增長(cháng)，但中國對印度投資總額占其利用外資總額不足1%。
事實(shí)上，從多樣性、差異性和互補性角度看，新興經(jīng)濟體完全可以形成一個(gè)新的經(jīng)濟貿易循環(huán)。發(fā)達經(jīng)濟體繼續設置政策障礙，阻止新興經(jīng)濟體外儲資產(chǎn)對基礎設施、能源領(lǐng)域等重要資產(chǎn)的投資和購買(mǎi)，這倒給新興經(jīng)濟體之間的相互投資以機遇，各國的工業(yè)化水平、產(chǎn)業(yè)結構及資源稟賦等存在差異，各國可以加大相互之間在海外兼并、海外市場(chǎng)拓展、技術(shù)升級、資源能源收購、知識產(chǎn)權等項目的重點(diǎn)支持，加強外儲資產(chǎn)的相互投資，從而改變儲備資產(chǎn)流向發(fā)達經(jīng)濟體債券的局面。
此外，要形成新的金融貨幣循環(huán)。首先，應積極建立新興經(jīng)濟體集團內的主權貨幣結算制度，加快推動(dòng)各國主權貨幣的國際化進(jìn)程。允許國家間貨幣作為結算和投資貨幣，允許對方貨幣在境內結匯為本幣，尤其是允許對方的機構在境內開(kāi)設本幣賬戶(hù)。其次，加大新興經(jīng)濟體貿易項下的主權貨幣的相互投資；在貿易項下的資金流動(dòng)開(kāi)放以后，可以相互允許各自的企業(yè)到對方國家的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)發(fā)行股票和債券，共同建立新興經(jīng)濟體債券市場(chǎng)。再次，推動(dòng)新興市場(chǎng)間的匯率協(xié)商及聯(lián)動(dòng)機制，降低美元匯率波動(dòng)的負面影響，鼓勵實(shí)行與人民幣掛鉤的匯率機制。最后，提高新興經(jīng)濟體在全球外匯市場(chǎng)中的交易份額。新興經(jīng)濟體外匯市場(chǎng)尚不足以對全球匯市產(chǎn)生影響。根據國際清算銀行統計，2010年全球匯市日均成交量已經(jīng)達到4萬(wàn)億美元，較2007年增長(cháng)20%。然而在如此重要的市場(chǎng)中，金磚四國所占比重微乎其微，中國、巴西比重幾乎為零，俄羅斯和印度匯市平均交易量占世界比重也僅為1%。新興經(jīng)濟體貨幣成為全球主要儲備貨幣的道路還很漫長(cháng)，但從短期看，積極推動(dòng)各國貨幣的市場(chǎng)交易應該是擴大金融開(kāi)放，逐步放棄盯住美元并促進(jìn)浮動(dòng)匯率機制形成的關(guān)鍵一步。