美國財政部總值240億美元的十年期國債，中標利率為2.14%，創(chuàng )歷史新低，8月10日推出即被認購一空。美國財政部8月15日公布的數據顯示，6月份中國增持美國國債57億美元，總額達11655億美元，仍列全球首位。這是中國自今年4月以來(lái)連續第三個(gè)月增持美國國債，合計持有數額增長(cháng)206億美元。
半個(gè)月以來(lái)，當標普下調美國國債信用評級，全球各種資產(chǎn)價(jià)格大跌，特別是全球股市跌得人仰馬翻，卻有兩種金融產(chǎn)品的價(jià)格反而上升了。一種就是信用評級被調降的美債，一種是黃金。
美債信用降級意味著(zhù)購買(mǎi)美債風(fēng)險上升，美債中標利率應升高，可市場(chǎng)反應卻反其道而行之，何也？
從一般邏輯來(lái)看，當全球都面臨巨大金融風(fēng)險時(shí)，投資者對安全的需求遠超盈利的需求，對持有的金融資產(chǎn)已不是如何讓其增值，而是追求讓其最安全。那持有什么資產(chǎn)可以把風(fēng)險降到最��？黃金當然是一種方式，但全球黃金有限，吸納不了多少資產(chǎn)。其實(shí)實(shí)質(zhì)性商品（包括黃金、石油、大宗商品等）吸納資金都有限，而且這些實(shí)質(zhì)性商品早已金融化、期貨化及貨幣化，與其他一般性金融資產(chǎn)的性質(zhì)已無(wú)多少差別，持有這些資產(chǎn)同樣面臨著(zhù)巨大風(fēng)險。
因此，當全球性或地方性金融危機有爆發(fā)危險時(shí)，快速流動(dòng)的16萬(wàn)億－17萬(wàn)億美元“熱錢(qián)”就會(huì )流向最為強勢的貨幣及國債。而衡量最強勢貨幣的標準，最為重要的指標是國家實(shí)力（教育、科技、政治制度）及貨幣的國際化程度等。用這樣的標準來(lái)衡量，非美元莫屬。雖然美元一直在貶值，但目前仍沒(méi)有哪國的貨幣能與美元抗衡。況且美元貶值只不過(guò)是美國利用其國際貨幣主導權來(lái)解決國內經(jīng)濟問(wèn)題。故此，相較其他金融資產(chǎn)而言，購買(mǎi)美債的風(fēng)險反而比較低。當全球出現某種金融風(fēng)險時(shí)，那些大量快速流動(dòng)的資產(chǎn)就會(huì )持有美債來(lái)規避風(fēng)險。這就是為何全球性市場(chǎng)風(fēng)險越高，流向美國國債的資金越多的原因。
在這種情況下，中國外匯儲備不持有美債能持有什么資產(chǎn)？所以，盡管我們不情愿，但中國還是連續三個(gè)月在增持美國國債。這也是中國為何近期增持美債而減持日本國債的原因。
最近市場(chǎng)流行著(zhù)一些似是而非的觀(guān)點(diǎn)：稱(chēng)持有美債是窮人借錢(qián)給富人，不公平；美國經(jīng)濟一直沒(méi)起色，給中國持有的美債帶來(lái)巨大貶值風(fēng)險，對此美國政府要保證不讓中國持有的美債貶值等。其實(shí)，這些言論多是對金融投資不了解的人在說(shuō)。因為作為一種投資行為，中國購買(mǎi)美債從來(lái)都是我們自己選擇投資的結果。既然是進(jìn)行投資又是在市場(chǎng)中進(jìn)行交易，那么債權人與債務(wù)人都是各得其所。沒(méi)有什么我們購買(mǎi)美債是把窮人的錢(qián)借給富人用的問(wèn)題。這好比儲蓄存款，其利率還是管制下的利率，我們居民不也是心甘情愿地把錢(qián)存到銀行而不放在家里么？因為錢(qián)存到銀行比放在家里閑著(zhù)更理性。
或許有人會(huì )說(shuō)，既然投資美國國債面臨著(zhù)美元貶值的風(fēng)險，為何要投資美國國債而不把這些錢(qián)分給國人用，增加國人福利水平呢？當然，如果用外匯儲備到國際市場(chǎng)購買(mǎi)實(shí)物商品，把這些商品分給國人是可增進(jìn)福利的。但是中國這樣大、人口這樣多，如何來(lái)分？又可用來(lái)購買(mǎi)什么商品？其實(shí)我們是想把錢(qián)換成商品的，可突然增加的巨量商品需求，會(huì )不會(huì )導致價(jià)格快速飆升？那中國豈不會(huì )成為一個(gè)冤大頭？
其實(shí)，搞清楚了這些基本問(wèn)題，我們應該能明白，當我們持有大量的外匯儲備后，投資美債只是差中選好的選擇，不購買(mǎi)美債，我國外匯儲備面臨的風(fēng)險可能會(huì )更高。這就是為何這幾個(gè)月來(lái)中國仍在增持美債的原因。
而要根本化解當前中國外儲過(guò)高，外儲面臨貶值的巨大風(fēng)險，還得從中國自身的產(chǎn)業(yè)結構、外貿政策、匯率政策等方面改革入手，改變中國不合理的產(chǎn)業(yè)結構，實(shí)現進(jìn)出口貿易平衡及金融項目的平衡。