“（巨額債務(wù)）已經(jīng)壓迫了歐洲的所有大國，在長(cháng)期內將毀滅它們�！�
——亞當·斯密
金融危機席卷全球的大潮過(guò)后，各國高企的財政赤字、主權債務(wù)問(wèn)題浮出水面。從早期的冰島、迪拜，到希臘、西班牙、葡萄牙，到現在的意大利，主權債務(wù)危機逐漸向歐洲核心國家擴散，而美、日等國的主權債務(wù)問(wèn)題同樣令人生畏。事實(shí)上，出現這一局面多少也在預料之中。金融危機爆發(fā)后，各國紛紛出臺規�？涨暗慕�(jīng)濟刺激計劃，人為拉動(dòng)經(jīng)濟快速步入復蘇通道，然而非常規救助計劃是依靠國家財政赤字、舉借內外債來(lái)實(shí)現的。當一國財政支付一再超出警戒線(xiàn)，長(cháng)期與其收入不匹配，致使到期主權債務(wù)不能及時(shí)償付，財政風(fēng)險導致的主權債務(wù)危機便發(fā)生了，由此陷入“危機——救助——更大的危機”經(jīng)濟刺激計劃的陷阱。
人們普遍認為，歐美主權債務(wù)危機是此次國際金融危機的延伸，但筆者認為，主權債務(wù)風(fēng)險的積累是有原因的，全球金融危機只是加劇了其暴露與爆發(fā)的過(guò)程。
首先，非常態(tài)經(jīng)濟刺激計劃導致主權國家過(guò)度舉債。金融危機以來(lái)，各國不斷出臺規�？涨暗慕�(jīng)濟刺激計劃，動(dòng)輒上千億美元的救市資金不斷增加國家的財政赤字，在財政投入無(wú)法支撐所需開(kāi)支后，政府不得不大量對外舉債，導致了財政赤字與主權債務(wù)風(fēng)險伴隨經(jīng)濟復蘇而來(lái)。
其次，虛擬經(jīng)濟與實(shí)體經(jīng)濟脫節，經(jīng)濟缺乏“生產(chǎn)性”。上述國家的主權債務(wù)危機有其歷史、體制和自身的原因，但最根本的原因是這些國家的經(jīng)濟失去了“生產(chǎn)性”，即失去了實(shí)體經(jīng)濟的支撐。以冰島為例，從20世紀90年代初開(kāi)始，冰島就效仿英美等國的金融體系，制定了高利率和低管制的開(kāi)放金融政策，導致國內虛擬經(jīng)濟嚴重脫離實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展而急劇膨脹，一旦信貸市場(chǎng)出現流動(dòng)性緊縮，高額負債形成支付危機必然引起金融系統的崩潰。
第三，沒(méi)有量入為出，超償付能力的過(guò)度依賴(lài)外資。在遭受債務(wù)危機的國家中，大部分國家實(shí)體經(jīng)濟基礎薄弱，缺乏生產(chǎn)力，導致了國內經(jīng)濟的發(fā)展對外資過(guò)度依賴(lài)。這決定了其在經(jīng)濟受到?jīng)_擊時(shí)，外資突然撤出，政府卻沒(méi)有足夠的償付能力來(lái)維持經(jīng)濟正常運轉，進(jìn)而陷入危機。
鑒于主權債務(wù)危機的復雜性，建立一個(gè)長(cháng)期有效的應對機制存在很大阻礙，但探尋化解主權債務(wù)危機的財政途徑，對降低當前財政風(fēng)險的擴散是具有積極意義的。
一是嚴格財政紀律，財政風(fēng)險要可控，財政赤字要適度。面臨主權債務(wù)危機的國家都有一個(gè)共同特點(diǎn)：均靠借貸維持消費，靠赤字促進(jìn)增長(cháng)。事實(shí)證明，在短期這種模式可以創(chuàng )造一時(shí)的繁榮，但積累已久的風(fēng)險最終會(huì )集中爆發(fā)。因此，必須嚴格財政紀律，以降低財政風(fēng)險為原則，建立可持續財政制度。
二是危機管理常態(tài)化，適時(shí)創(chuàng )建危機應對基金。危機應對基金的建立并不是強調用亡羊補牢的方式來(lái)救助危機，而是在危機發(fā)生之前就要及時(shí)采取分散化解措施，以避免國家破產(chǎn)波及他國經(jīng)濟的穩定。
三是夯實(shí)經(jīng)濟“生產(chǎn)性”，虛擬經(jīng)濟與實(shí)體經(jīng)濟協(xié)調發(fā)展。在虛擬經(jīng)濟虛假繁榮的表象下，金融與房地產(chǎn)領(lǐng)域成為一個(gè)國家吸收巨額資金的“海綿”，流動(dòng)性的缺失致使實(shí)體經(jīng)濟因受投資遏制，生產(chǎn)效率不斷下降，虛擬經(jīng)濟和實(shí)體經(jīng)濟的矛盾不斷尖銳。在金融危機的沖擊下，矛盾被引爆，虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域的泡沫破滅后，實(shí)體經(jīng)濟卻無(wú)力招架。為了防止主權債務(wù)危機在歐元區惡化進(jìn)而影響全球經(jīng)濟，最根本的解決辦法還是通過(guò)促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)來(lái)解決問(wèn)題。只有經(jīng)濟實(shí)現內生性增長(cháng)，才能通過(guò)財政稅收的增加，而不是僅通過(guò)緊縮財政來(lái)解決債務(wù)問(wèn)題。
相對于2008年的次貸危機，本次美國債務(wù)危機對中國實(shí)體經(jīng)濟的沖擊將小得多。不妨把全球債務(wù)危機看做中國調整國內經(jīng)濟結構的良機——中國應利用危機，倒逼國內經(jīng)濟結構調整，而不是匆忙上陣，跟隨歐美國家再次大搞經(jīng)濟刺激。即使未來(lái)形勢逼人，中國被迫聯(lián)手出臺一定額度的救市政策，也應考慮使用以減稅為主的財政政策，通過(guò)收入分配改革刺激居民消費，通過(guò)服務(wù)業(yè)的大力發(fā)展解決就業(yè)問(wèn)題，通過(guò)完成保障性住房建設計劃來(lái)將固定資產(chǎn)投資增速維持在一定水平上，同時(shí)繼續堅持對房地產(chǎn)市場(chǎng)的宏觀(guān)調控。
更應看到的是，美國債務(wù)危機為中國敲響了債務(wù)問(wèn)題的警鐘，中國應以此為戒，優(yōu)化財政結構，避免債務(wù)風(fēng)險的過(guò)度累積。
一是建立資產(chǎn)負債表，提高債務(wù)透明度。當前，銀行信貸規模收緊，很多地方政府融資面臨資金斷流的風(fēng)險，嚴重影響了其償債能力。因此，應建立公開(kāi)、透明的資產(chǎn)負債表，利用審計等方式明晰地方政府債務(wù)的真實(shí)情況，通過(guò)信息披露將隱形風(fēng)險顯性化，為防范化解債務(wù)風(fēng)險提供基本依據。
二是建立常態(tài)的財政風(fēng)險釋放通道。任何危機的爆發(fā)都不是一日形成，局部風(fēng)險逐漸累積形成系統風(fēng)險，系統風(fēng)險惡化才爆發(fā)危機。我國要從長(cháng)期化解財政風(fēng)險的角度，建立常態(tài)的風(fēng)險釋放通道。例如，可以考慮充分利用債券市場(chǎng)，使政府的資金來(lái)源多元化，通過(guò)市場(chǎng)化手段約束政府舉債行為，進(jìn)而分散風(fēng)險。
三是加強財政預算管理，先編制預算后支出，沒(méi)有預算不準支出。要建立健全預算控制體系，嚴格控制收入與支出預算，改進(jìn)收入預測方法和技術(shù)；建立財政部門(mén)與經(jīng)濟規劃部門(mén)和收入征管部門(mén)的協(xié)商和溝通機制，完善有關(guān)部門(mén)之間的數據信息共享平臺，研究探索建立符合我國實(shí)際財政狀況的預測模型框架和體系，切實(shí)增強預測的科學(xué)性和準確性。
四是穩妥推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革，有效防范熱錢(qián)流入。美國國債問(wèn)題短期內無(wú)法得到有效解決，其負面影響將逐漸顯現出來(lái)。作為率先從全球金融危機中復蘇的中國來(lái)講，必將成為投資者密切關(guān)注的對象。如何防止套利資金大幅流入中國，中國或許可以學(xué)習南美一些國家，實(shí)施托賓稅制度。托賓稅是指對現貨外匯交易課征交易稅，旨在減少純粹投機性交易，防止短期投機性資金流動(dòng)規模急劇膨脹造成的匯率不穩定。
事實(shí)證明，過(guò)度依靠對外舉債和赤字消費來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)是不健康的經(jīng)濟發(fā)展模式，特別是在危機背景下，應對危機出臺一系列非常態(tài)的財政刺激計劃，進(jìn)一步加大了財政風(fēng)險，而財政刺激計劃運用不當，很容易陷入刺激計劃的陷阱，產(chǎn)生“金融風(fēng)險——財政風(fēng)險——國家風(fēng)險”的怪圈。救急性的財政赤字刺激政策不可持續，一旦經(jīng)濟好轉要及時(shí)退出。無(wú)論如何，正視財政風(fēng)險，建立可持續財政體系，是防患于未然的正確道路。
�。ㄗ髡邌挝唬荷綎|經(jīng)濟學(xué)院財稅金融研究所；中國人民銀行德州市中心支行）