在未來(lái)1至2年內，歐債問(wèn)題的傳導是全球金融體系和經(jīng)濟所面臨的最大風(fēng)險。
　　在三五個(gè)月前，市場(chǎng)主要擔心的還是希臘的國債違約，現在則更擔心西班牙、意大利的問(wèn)題。不論從GDP總量還是國債余額規模來(lái)看，一旦西班牙和意大利出現債務(wù)違約風(fēng)險，其問(wèn)題遠遠要比希臘、葡萄牙大得多。希臘的GDP是歐元區GDP總量的2%，而意大利、西班牙則分別是歐元區的第三大、第四大經(jīng)濟體。從國債余額來(lái)說(shuō)，意大利的國債余額達約1.9萬(wàn)億歐元，西班牙約7000億歐元，兩者之和大約是希臘的8倍之多。問(wèn)題之嚴重，可想而知。
　　前一段，許多人認為西班牙、意大利財政情況的基本面要明顯好于希臘。但是，只要市場(chǎng)上的部分投資者出現對西班牙、意大利債務(wù)可持續性的懷疑，就會(huì )推高其國債的信用違約掉期價(jià)差（CDS spread）和國債利率， 而利率一旦明顯上升， 這些國家的利息支出占GDP的比重就會(huì )大幅度上升， 從而增加其財政困難和違約的風(fēng)險。
　　此外，銀行體系本身也會(huì )將危機放大：很多歐元區的國債是由本國銀行持有的，國債貶值或者違約會(huì )讓本國銀行遭受損失，而這些銀行本身又發(fā)行了很多債券，這些債券也會(huì )被市場(chǎng)認為有違約風(fēng)險。而這些銀行債券的本身又被很多其他銀行持有。此時(shí)，銀行體系就像是一個(gè)危機效應的放大器。在這一方面，意大利和西班牙的問(wèn)題也比希臘和葡萄牙嚴重得多。
　　目前，由歐洲央行出面在二級市場(chǎng)上購買(mǎi)西班牙和意大利的國債，勉強壓制住了市場(chǎng)利率，但這只是權宜之計，最終還需要歐洲金融穩定機制（EFSF）來(lái)接手。
　　如果今年9月底之前17個(gè)歐元區國家的國會(huì )一致同意的話(huà)，那么EFSF將升級為EFSF2.0版本。但能否過(guò)17國批準的關(guān)口，本身就有不確定性。
　　另外，這個(gè)新版本究竟有多少“子彈”？根據德意志銀行分析師的計算，EFSF2.0加上國際貨幣基金組織的配套額度等其他救助機制，總共能提供大約7500億歐元的資金援助；假設EFSF要救助希臘（已經(jīng)出手）、葡萄牙、比利時(shí)、西班牙和意大利，那么總共需要11800億歐元的資金，缺口大約4200億歐元。
　　更大的問(wèn)題是，目前歐洲央行、歐洲金融穩定機制、IMF所能做的只是解決危機國家的流動(dòng)性問(wèn)題，但無(wú)法解決目前歐元體系內（歐元匯率過(guò)強的環(huán)境下）競爭力低、經(jīng)濟增長(cháng)和財政收入持續低迷的根本性困難。