保持物價(jià)總水平的基本穩定是今年宏觀(guān)調控的首要任務(wù)。圍繞這一任務(wù)，國家已實(shí)施了一系列調控政策，尤以貨幣政策的成效最為顯著(zhù)。在各項調控政策的共同作用下，某些通脹成因已被有效控制，物價(jià)運行出現了一些有利信號，防控通脹的基礎也在不斷增強。同時(shí)，我們也要看到，當前經(jīng)濟運行中的一些風(fēng)險正在顯現，PMI連續數月下行，經(jīng)濟增速有所放緩，金融市場(chǎng)也釋放出一些不利信號。面對這一復雜背景，如何提高盯住CPI治理通脹的科學(xué)性，怎樣避免片面依賴(lài)單一政策，值得我們重新審視和認真思考。
通脹的本質(zhì)是指居民生活成本的增加。在我國，衡量通脹水平最重要的指標是CPI，這一指標測度和衡量的科學(xué)性對于通脹治理意義重大。如果CPI指標存在一定誤導性，即高估或者低估實(shí)際通脹水平，將干擾宏觀(guān)經(jīng)濟調控的正確方向，扭曲經(jīng)濟發(fā)展的正常路徑。
一是CPI作為生活指數指標不能完全反映通脹水平。在實(shí)際測度中，往往以CPI作為生活指數（CLI）的估計，但這會(huì )存在一定偏差。1996年，美國博斯金報告指出，由于替代性偏差、質(zhì)量變化偏差、新產(chǎn)品偏差和零售方式替代偏差的存在，1996年CPI對美國的通貨膨脹高估1.1個(gè)百分點(diǎn)，1996年之前CPI對美國的通貨膨脹高估1.3個(gè)百分點(diǎn)。
二是用CPI衡量居民生活成本的變化有高估可能。原因主要有四方面：第一，不同消費品之間具有替代性，當某種商品價(jià)格提高時(shí)，消費者會(huì )減少此種商品的消費，轉向其他替代品，但現行CPI統計未考慮消費者的選擇性消費行為；第二，由于居民消費支出項目在不斷發(fā)生變化，且有些項目比重在不斷提高，但在CPI現行統計中并未體現這一變化，即可能把相對價(jià)格水平的變動(dòng)混同于一般價(jià)格水平的變動(dòng)；第三，未考慮近期興起的諸如網(wǎng)絡(luò )消費、團體購物等消費行為，對傳統有形消費場(chǎng)所的替代作用；第四，消費者食品支出最為頻繁，感受最為密切，根據行為經(jīng)濟學(xué)中的“損失厭惡心理”來(lái)分析判斷，消費者對物價(jià)上漲的主觀(guān)感受可能會(huì )被強化。
通脹治理需要各類(lèi)政策的相機抉擇和有效配合，如果某一類(lèi)政策承載過(guò)重則會(huì )大大限制治理通脹的預期效果。在本輪通脹治理中，貨幣政策效應已充分體現并將繼續發(fā)揮積極作用。在連續緊縮的作用下，推動(dòng)通脹上行的貨幣因素已經(jīng)得到有效控制。但面對依然存在的通脹壓力，貨幣政策可能會(huì )承載過(guò)重，政策實(shí)施的成本不斷提高而邊際效應可能減弱。
一是當前貨幣政策作用空間已明顯收窄。今年以來(lái)，我國已先后六次上調存款準備金率和三次上調基準利率。經(jīng)歷連續操作后，當前貨幣政策的空間已明顯收窄。從存款準備金率來(lái)看，目前大中型金融機構已處高位，銀行流動(dòng)性壓力明顯加大。從利率來(lái)看，五年期以上貸款基準利率已創(chuàng )近10年來(lái)新高，企業(yè)資金成本明顯上升，還本付息和持續經(jīng)營(yíng)壓力驟增。
二是國內金融市場(chǎng)的低參與度降低了貨幣政策效果發(fā)揮。貨幣政策的效果體現，需要暢通的傳導渠道和廣泛的影響面。在美國等發(fā)達國家，由于金融市場(chǎng)發(fā)達、參與程度非常高，各類(lèi)主體通過(guò)金融市場(chǎng)緊密相連，貨幣政策的微小調整可以通過(guò)金融市場(chǎng)快速傳導至各類(lèi)主體，進(jìn)而促其調整自身行為和未來(lái)預期。但就我國而言，金融市場(chǎng)尤其是資本市場(chǎng)成熟度不夠、廣度和深度不足、市場(chǎng)化程度尚待改善，由此導致微觀(guān)主體參與程度非常有限。雖然近幾年我國金融市場(chǎng)已實(shí)現巨大發(fā)展，但與貨幣政策效果良好傳導所要求的成熟度和參與度相比，仍需進(jìn)一步提高。至少在當前狀況下，貨幣政策傳導功能仍受到一定制約。
三是側重總量調節的貨幣政策難以解決結構性和區域性矛盾。要破解當前通脹壓力高居不下的難題，應根據不同成因，對癥下藥，否則難以實(shí)現預期效果。當前來(lái)看，通脹上行的結構性矛盾更為顯著(zhù)。這就需要利用結構調整、利益分配和政策引導等結構型調控政策來(lái)解決，貨幣政策作為總量調控政策其效果并不明顯。而且，由于貨幣政策總量型的特征，繼續緊縮也有可能會(huì )加劇通脹壓力。
四是貨幣政策越過(guò)臨界點(diǎn)后通脹治理成本將顯著(zhù)上升。當前已經(jīng)處于臨界點(diǎn)的貨幣政策，如果繼續加碼則對微觀(guān)主體乃至實(shí)體經(jīng)濟的負面影響將會(huì )明顯加大。一方面，可能會(huì )使得強勢企業(yè)加速成本轉嫁，極大壓縮弱勢地位企業(yè)的生存空間。另一方面，如果資金成本超過(guò)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤，則會(huì )使得企業(yè)對資金的敏感程度發(fā)生嬗變，由資金成本不敏感企業(yè)變?yōu)槊舾行云髽I(yè)。當前來(lái)看，這一苗頭正在出現。此外，這也會(huì )使有限的市場(chǎng)資金向大中型企業(yè)轉移，同時(shí)促使原先借助金融市場(chǎng)融資的部分中型企業(yè)轉向民間借貸等市場(chǎng)，造成中小企業(yè)融資環(huán)境被進(jìn)一步擠壓。
8月9日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議指出，要提高政策的針對性、靈活性、前瞻性，努力把物價(jià)漲幅降下來(lái)，繼續保持經(jīng)濟平穩較快增長(cháng)。這是我們做好下一階段調控工作的指導方針。為進(jìn)一步提高通脹治理效果，當前宏觀(guān)調控應以新的思維和視角，審時(shí)度勢、適時(shí)調整。
一是重視金融市場(chǎng)信號，但要避免監管政策調控化傾向。金融市場(chǎng)當前出現的諸如資金價(jià)格大幅波動(dòng)、債券發(fā)行利率不斷提升等不利信號，經(jīng)過(guò)一段期間傳導可能對實(shí)體經(jīng)濟造成沖擊，相關(guān)風(fēng)險不容忽視。為了穩定市場(chǎng)情緒和防止金融市場(chǎng)異常波動(dòng)，當前須謹防監管政策的調控化。監管和調控的最大區別在于前者是設定完善的制度框架，規范各類(lèi)主體行為，使其按照政策設計自主行事；后者是根據形勢發(fā)展變化所需相機抉擇，將偏離既定軌道的態(tài)勢重新拉回既定軌道，也即監管注重穩定，調控注重適時(shí)。如果監管政策頻繁調整，偏離了其為市場(chǎng)主體創(chuàng )造良好環(huán)境的本意，則會(huì )使市場(chǎng)主體行為受到侵擾，金融市場(chǎng)的信號作用減弱，不能發(fā)揮其應有的預警功能，甚至可能會(huì )損害市場(chǎng)運行，加劇市場(chǎng)風(fēng)險。
二是適度提高通脹容忍度，避免過(guò)緊政策傷及宏觀(guān)經(jīng)濟。在用CPI衡量通脹水平可能出現高估的背景下，政策出臺的力度過(guò)緊可能會(huì )誤傷宏觀(guān)經(jīng)濟的整體健康。歷史考察來(lái)看，日本、韓國和我國臺灣在經(jīng)歷劉易斯拐點(diǎn)后，其價(jià)格水平會(huì )在數年內維持較高水平，但經(jīng)濟發(fā)展仍會(huì )穩健 。因此，我們需要正視未來(lái)價(jià)格運行中樞或將抬升的一般趨勢，適度提高價(jià)格水平上升的容忍度。如果價(jià)格水平總體抬升，而相應的社會(huì )保障和收入再分配措施能夠跟上，則其對居民生活的影響是可以抵消和承受的。
三是充分認識當前通脹的復雜性，注重不同政策協(xié)同配合。當前的通脹具有非常復雜的國際背景，在貨幣政策作用空間收窄、政策效果弱化的背景下，財政政策應適時(shí)從幕后走向前臺，主動(dòng)配合貨幣政策共同抑制通貨膨脹。通過(guò)積極扶持農業(yè)生產(chǎn)、助力產(chǎn)業(yè)結構調整和推動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，穩定農產(chǎn)品、生產(chǎn)資料和服務(wù)品價(jià)格，減輕成本推動(dòng)型通脹壓力。通過(guò)稅收政策調整、擴大補貼范圍和提高轉移支付等，還利于企，還利于民，提高全社會(huì )通脹容忍度。通過(guò)財政扶持，積極推動(dòng)外貿平衡，弱化人民幣的被動(dòng)投放效應，消除其對貨幣政策效果的不利影響。
四是避免突發(fā)事件影響被放大，政策需預留一定空間。今年以來(lái)，我國宏觀(guān)經(jīng)濟經(jīng)歷了諸如日本地震、歐債危機和新近美債上限提高及評級下調等一系列突發(fā)事件。這些沖擊既加劇了經(jīng)濟運行的波動(dòng)，也造成了政策調控的難度。特別是在當前穩增長(cháng)與防通脹關(guān)系更加微妙的關(guān)鍵時(shí)期，突發(fā)事件沖擊可能是造成二者“天平”失衡的最大不確定性，更要力爭跨越“中等收入陷阱”。因此，為應對突發(fā)事件的不利沖擊和可能產(chǎn)生的放大效應，相關(guān)調控政策應保留一定彈性，以便能相機抉擇和靈活應對，及時(shí)熨平短期經(jīng)濟波動(dòng)，維護經(jīng)濟正常運行。