國際著(zhù)名的評級機構穆迪投資服務(wù)公司于8月24日將日本的主權信用評級下調一個(gè)級距，從Aa2下調至Aa3，展望則為穩定。不過(guò)金融市場(chǎng)上并沒(méi)有產(chǎn)生像8月6日標準普爾下調美國評級那樣大的震蕩。截至24日收盤(pán)，日經(jīng)225指數也只是下跌1.07%而已，亞太市場(chǎng)主要股指跌幅均不大；而25日收盤(pán)時(shí)，日經(jīng)225指數上漲了1.54%，收復前一日的失地。
　　當然，穆迪此舉沒(méi)有對全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的震動(dòng)，其原因除了日本經(jīng)濟、日元和日本的國債的世界地位不如美國經(jīng)濟、美元和美國國債那么重要以外，也與市場(chǎng)已經(jīng)習慣了日本的評級被下調有關(guān)。2011年1月27日，標普宣布，將日本的長(cháng)期主權評級自AA下調至AA-，前景為穩定。而4月27日標普宣布，更改日本評級前景，由“穩定”降至“負面”。2011年5月27日國際評級機構惠譽(yù)宣布，調降日本主權信用評級前景自“穩定”至“負面”。
　　日本主權債務(wù)在1975年獲得AAA級評級。1998年9月21日，惠譽(yù)將日本的外幣長(cháng)期債務(wù)評級下調為AA+，這是日本首次失去3A級評級。2001年11月26日，惠譽(yù)又將日本的外幣長(cháng)期債務(wù)評級下調至AA。而另一家評級機構標準普爾于2001年2月22日，也將日本的本幣長(cháng)期債務(wù)評級從AAA 調降為AA+，并在2002年4月15日再將日本的長(cháng)期債務(wù)評級從AA+下調至AA。
　　所以，市場(chǎng)對于日本的債務(wù)資信評級被下調，已經(jīng)司空見(jiàn)慣了。日本是發(fā)達經(jīng)濟體中首個(gè)失去3A級評級的國家。日本的債務(wù)與GDP的比例，不僅超過(guò)了90%的公認警戒線(xiàn)，而且預計在2011財年這一比例將達到230%左右。今年8月初標普下調美國的債信評級，美國的債務(wù)比例也僅在100%左右。而希臘在2009年年底債務(wù)危機爆發(fā)時(shí)，其債務(wù)占GDP的比例為115%，僅為日本目前的一半。
　　這次日本的債務(wù)資信評級被下調，日本的國債收益率并沒(méi)有出現明顯的上升，24日的日本2年期和10年期的國債收益率尚在下行，說(shuō)明日本和國際投資者認為該債信評級被下調事件不值得重視。但是在1998年9月21日日本首次失去3A級評級以后，日本的10年期國債收益率在短時(shí)間內輕微回落，隨后從0.8%左右快速攀升至2.4%。日本于2000年以后事實(shí)上成為首個(gè)實(shí)行定量寬松貨幣政策的發(fā)達國家，所以其國債收益率總體上呈現下降趨勢。但是，這期間也是日本的債務(wù)/GDP比例日益累積高升的時(shí)期。根據國際貨幣基金組織(IMF)的數據顯示，日本的政府債務(wù)總額相對于GDP的比例，已從1998年的120%攀升至2010年的229%。
　　日本債務(wù)占GDP的比例越過(guò)90%的危險水平后日益攀高，但是國債收益率卻總體走低，并未出現債務(wù)危機，原因除了日本央行長(cháng)期地、持續地實(shí)施定量寬松的貨幣政策壓低了日本的國債收益率以外，還得益于日本國債投資者的國籍結構比較有利于其國債風(fēng)險的穩定。根據有關(guān)分析，日本銀行、生命保險公司等國內的投資者對日本國債的持有率占95%，而且具有長(cháng)期持有的傾向。這一點(diǎn)和希臘的情況完全不同，希臘70%的國債由海外投資者持有，而美國70%左右的債務(wù)也是由外國投資者持有。
　　但是日本的這種國債主要依靠國內投資者持有，從而降低國債收益率和風(fēng)險水平的做法，可能逐漸走向不可持續的境地，或者說(shuō)是離爆發(fā)危機的臨界點(diǎn)不遠了。目前日本的老齡化人口占全國人口的比例已經(jīng)達到23%，是全球這一比例最高的國家。根據生命周期學(xué)說(shuō)，老齡化的人口處于少儲蓄或者是負儲蓄階段。有關(guān)資料顯示，九十年代初日本家庭生計部門(mén)的儲蓄率為15%，在九十年代末下滑至低于5％，而到2007年則下降到3%左右，在2009年只是略高于2％。對于老年人來(lái)說(shuō)，一般是把手里持有的國債不斷地轉化為現金以用于消費，而不是把節余用來(lái)買(mǎi)國債。所以，日本的這種本國人持有國債的畸型結構，已經(jīng)發(fā)揮到了極致，過(guò)去的優(yōu)勢變成了未來(lái)的風(fēng)險。
　　日本這種全球發(fā)達經(jīng)濟體最高的債務(wù)與GDP的比例已持續數年，囿于目前的全球化環(huán)境，以及資金的快速跨境流動(dòng)的特點(diǎn)，日本國債的畸形持有結構和債務(wù)比例不可能長(cháng)期持續下去。歷史上，英國在克倫威爾時(shí)期的債務(wù)比例最高達到過(guò)460%左右，1821年債務(wù)比率高達288%，在1946年幾乎達到了250%。1921年5月倫敦會(huì )議后，德國的國家債務(wù)（包括賠款）被認為將近國民收入的400%。但是那時(shí)候人們投資渠道非常狹窄，許多股票市場(chǎng)還沒(méi)有建立，國際投資幾乎不可能，因此投資者除了買(mǎi)黃金珠寶以外，只有國債才可大規模投資�，F在日本顯然不具有那時(shí)候的環(huán)境了。在債務(wù)比例到達某個(gè)臨界點(diǎn)后，日本國民的投資傾向也是會(huì )發(fā)生變化的。
　　日本政壇一直變化很快，尤其是首相更換頻繁。兩大政黨控制開(kāi)支的政策難以有效執行，也沒(méi)有執行的環(huán)境。所以，日本的債務(wù)危機，已經(jīng)不是理論上的事情，可能在不久就會(huì )成為現實(shí)。因此，對比于美國有個(gè)似有實(shí)無(wú)的債務(wù)上限，日本現在還沒(méi)有法定的債務(wù)上限。但是，為了控制債務(wù)，至少是為延緩債務(wù)的增長(cháng)速度，日本也必須設置一個(gè)債務(wù)上限，以對其經(jīng)濟負責，對日本的債務(wù)投資者負責。