近日，中國人民銀行下發(fā)通知，擬將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準備金的繳存范圍，從9月5日起實(shí)行分批上繳。其中，中、農、工、建、交及郵儲六大銀行首次上繳從9月5日開(kāi)始，按20%的保證金基數上繳存款準備金，至10月5日上調至60%，至11月5日最終上調至100%。其他銀行大致與六大行類(lèi)似，只是緩沖期延長(cháng)至6個(gè)月，首次上繳從9月15日開(kāi)始，按基數的15%上繳，以后的5個(gè)月分別提升至30%、45%、60%、80%和100%上繳。
　　這一舉措不僅會(huì )明顯收緊國內流動(dòng)性，而且還會(huì )從根本上對目前國內金融環(huán)境發(fā)揮整肅作用。特別值得關(guān)注的是，作為重要的副作用，它還可能對廣受關(guān)注、極不規范的各種民間非正規金融活動(dòng)產(chǎn)生“釜底抽薪”的效果。
　　首先，該措施會(huì )直接大幅收緊流動(dòng)性，效果相當于提升存款準備金率。此次將納入上繳基數的保證金存款將包含承兌匯票、信用證、保函三部分，如以各銀行7月末承兌匯票、信用證、保函的數據為基數計算，因銀行補繳引起的資金回籠分別為9月1513億元、10月2201億元、11月2201億元、12月826億元、明年1月1101億元，明年2月1100億元。據測算，這一政策的效果大致相當于未來(lái)6個(gè)月內上調兩至三次存款準備金率，對市場(chǎng)流動(dòng)性的收縮效果將非常明顯。相對而言，本次資金回籠對國有商業(yè)銀行的流動(dòng)性收縮力度更大，據測算，中行需繳納940億元，建行需820億元，交行需677億元，農行需510億元，工行需492億元，可能對大銀行的貸款活動(dòng)帶來(lái)明顯的抑制作用。
　　其次，此政出臺還帶有試探性色彩，可能將在一定程度上發(fā)揮對公開(kāi)市場(chǎng)操作的替代作用。有研究認為，此次政策出臺的時(shí)機顯得相對突兀，應該可能帶有對沖成本的考慮。一方面，主動(dòng)調整匯率，使之趨于自由浮動(dòng)，以及加強人民幣境外直接投資方式的作用，雖是當前對沖外匯占款方式的兩大主流方向，但政策效果相對而言均存在短板。另一方面，補繳準備金的靈活性雖然相對較差，但在商業(yè)銀行備付金率降低至歷史最低水平的情況下，此類(lèi)調控方式相對于公開(kāi)市場(chǎng)對沖可能顯現出一定的成本優(yōu)勢�；�于此，此次政策也可被視作是一次探路之舉，可能意味著(zhù)全新的央行干預市場(chǎng)的政策思路。
　　最后，由于納入上繳基數的承兌匯票、信用證、保函三部分在銀行實(shí)際業(yè)務(wù)中不屬于商業(yè)銀行風(fēng)險敞口范疇，實(shí)則是貸款灰色地帶，而這恰是民間非正規金融重要的資金來(lái)源，因此，此次政策實(shí)施還將間接強力遏制民間金融活動(dòng)，給民間金融中的種種不規范行為以沉重打擊。
　　目前泛濫的地下錢(qián)莊，其資金來(lái)源無(wú)非有三個(gè)方面：一是自有資本金，二是非法集資，三就是銀行貸款。從操作方式看，無(wú)非三部曲：第一步，通過(guò)繳納保證金，獲得銀行定期存款利息；第二步，通過(guò)保證金非風(fēng)險敞口部分，無(wú)需進(jìn)行風(fēng)險審批即可開(kāi)立銀行承兌匯票；第三步，將匯票貼現獲得銀行信貸資金……隨后，即可將這部分信貸資金投放高利貸。在利潤驅使下，這些地下錢(qián)莊的操盤(pán)者反復存入保證金，反復開(kāi)票，反復貼現，反復放貸……利潤歸自己，風(fēng)險歸銀行。
　　不過(guò)，從是次新政開(kāi)始，地下錢(qián)莊上述簡(jiǎn)單粗糙的牟利邏輯可以宣告終止了，某些銀行分支機構的實(shí)際控制人一意玩火的活動(dòng)也會(huì )被叫停。這看似斷了相當部分人的財路，看似給火爆的民間資金市場(chǎng)潑了一瓢冷水，但我國的金融體系將會(huì )變得更加安全。
　　聯(lián)想到王岐山副總理8月在甘肅視察時(shí)提出“當前要嚴打非法金融活動(dòng)，重點(diǎn)是社會(huì )非法集資和市場(chǎng)金融傳銷(xiāo)，切實(shí)維護金融市場(chǎng)秩序，守住不發(fā)生系統性、區域性金融風(fēng)險的底線(xiàn)”，此次政策舉措，也符合新一輪整頓金融市場(chǎng)秩序的大思路。
　　接下來(lái)需要關(guān)注的是，資金鏈突然繃緊的地下錢(qián)莊會(huì )暴露出很大的風(fēng)險。當資金不能前赴后繼地接濟，那么看似火爆的擊鼓傳花型資金游戲就可能戛然而止。饒是如此，民間金融的熱鬧、商業(yè)銀行的盈利也都不能用犧牲金融穩定和經(jīng)濟發(fā)展的代價(jià)來(lái)?yè)Q取。所謂“長(cháng)痛不如短痛”，即同此理。