近期，巴西、印度、印尼、韓國、墨西哥、俄羅斯和南非等國貨幣一反近年來(lái)的升值勢頭，出現較明顯的貶值傾向。
　　這一現象與近來(lái)世界經(jīng)濟形勢密切相關(guān)。在美歐債務(wù)危機的陰霾之下，投資者擔心其經(jīng)濟復蘇乏力最終會(huì )影響新興市場(chǎng)國家的經(jīng)濟增長(cháng)，使得現有的“新興市場(chǎng)國家對世界經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻超過(guò)一半以上”的“雙速”復蘇不可維系，從而存在逃離新興市場(chǎng)、尋求“安全港”的動(dòng)機。一旦原先通過(guò)各種渠道大量進(jìn)入新興市場(chǎng)國家逐利的投機資本大規模流出，這些國家的貨幣穩定將遭受?chē)乐貨_擊。
　　新興市場(chǎng)國家的貨幣當局對短期資本“大進(jìn)大出”的風(fēng)險并非一無(wú)所知。正相反，發(fā)達國家為促進(jìn)本國就業(yè)和經(jīng)濟增長(cháng)而采取量化寬松貨幣政策并將市場(chǎng)利率維持在極低水平，加劇了資本向新興市場(chǎng)國家的流入，這些做法可謂世人皆知的“陽(yáng)謀”。然而，對新興市場(chǎng)國家而言，資本流入是保證其經(jīng)濟增長(cháng)的重要手段。因此，新興市場(chǎng)國家還是希望留住有利于國內產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長(cháng)期資本，而將可能具有突然撤出風(fēng)險的投機資本摒棄在外。例如，為遏制熱錢(qián)涌入，巴西自去年以來(lái)將金融交易稅稅率由2%一路提升到6%，央行近期還宣布將對下注巴西雷亞爾對美元升值的投資者征收額外的稅項，甚至有官員建議對外國資本設定“檢疫期”，如果外國投資者在檢疫期限內抽逃資本將被課以重稅。
　　從實(shí)際效果看，新興市場(chǎng)國家限制短期資本流入的政策并不盡如人意。7月巴西通貨膨脹率達到近6年來(lái)的最高值；截至8月13日，印度食品通脹率上升至9.8%；南非、土耳其和俄羅斯等國7月份的消費者物價(jià)指數在5％—10%的高位徘徊；越南的通脹率更是高達22%。新興市場(chǎng)國家的高通脹和資產(chǎn)價(jià)格上漲，正是發(fā)達國家制造的巨大流動(dòng)性通過(guò)貨幣金融渠道和國際貿易渠道進(jìn)入新興市場(chǎng)國家的結果，其中短期資本流入起了重要的推波助瀾的作用。
　　由此，新興市場(chǎng)國家的央行有理由提高警惕，未雨綢繆，采取必要的應對措施，防止本幣大幅下跌。從宏觀(guān)干預的技術(shù)層面看，穩定貨幣和預防資本抽逃的關(guān)鍵，在于打掉本幣貶值的預期。
　　美歐債務(wù)危機以來(lái)，韓元面臨的貶值壓力陡然上升。一些貨幣交易商認為，韓國央行已經(jīng)出售10億—20億美元來(lái)支持韓元。如果市場(chǎng)主體都能夠如此解讀韓國貨幣當局的意圖和行動(dòng)，韓元貶值的預期將大為緩解。
　　印度尼西亞央行發(fā)出了更明確的信號，即宣布將引入“用美元儲備購買(mǎi)政府債券以維持印尼盾穩定”的新機制，明確規定，一旦出現大規模資本外流，印尼央行將在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行干預，防止貨幣貶值。
　　政府干預只是應急手段，且嚴重受制于央行掌握的外儲規模。穩定貨幣的治本之道在于：一方面加強國際協(xié)調，聯(lián)合新興市場(chǎng)國家敦促發(fā)達國家采取負責任的貨幣政策，避免流動(dòng)性泛濫；另一方面，國內亦應加強宏觀(guān)審慎政策的制定和執行，在此框架下形成更加安全有效的金融體系，將資金配置到具備創(chuàng )新性、生產(chǎn)性和贏(yíng)利性的行業(yè)之中去，同時(shí)還要開(kāi)發(fā)、利用適合的宏觀(guān)審慎政策工具，從源頭上防止資本過(guò)度流入。