就在眾多券商剛剛從中國寶安“石墨烯門(mén)”、攀鋼釩鈦“188元衛星研報門(mén)”丑聞中走出之際，合資券商瑞銀證券在上市公司研報方面的激進(jìn)作風(fēng)又曝出“激進(jìn)研報”事件。據媒體報道，由該券商保薦的兩只首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）新股，不但快速“變臉”，而且還很快在半年報中“奪魁”成了名副其實(shí)的“變臉王”。
　　作為一家合資券商，人們寄望瑞銀證券給國內保薦機構在盈利預測、持續督導方面樹(shù)立榜樣，但當其所發(fā)研報與自身利益掛鉤時(shí)，也未能免俗：除了逢迎上市公司或擬上市公司，還是逢迎上市公司或擬上市公司。而這還不是孤例，實(shí)際上，包括瑞銀證券在內的多家券商對上市公司業(yè)績(jì)預測上的激進(jìn)作風(fēng)不僅體現在近期兩家新上市公司身上，關(guān)于雙匯發(fā)展、特爾佳等上市公司的分析，這些券商在投研報告上的激進(jìn)作風(fēng)也表露無(wú)疑。
　　在利益機制作用下，券商作風(fēng)激進(jìn)，制作研報本應遵循的獨立性、客觀(guān)性等一系列原則被置之腦后，行業(yè)市盈率標準、公司盈利前景等分析工具也儼然成了“激進(jìn)研報”的工具和借口。本來(lái)應該嚴肅認真的研報成了超級大忽悠，僅僅歸于分析方法失當、分析員考核等原因，顯然不能服眾。事實(shí)上，造成激進(jìn)研報頻頻發(fā)生的原因是體制、法律監管缺位，而不是分析方法不當、員工考核的原因。炮制一份衛星研報，從券商分析師撰寫(xiě)、主管審核到最后宣講或刊發(fā)，這其間券商研究部門(mén)也設置了很多質(zhì)量關(guān)卡和審核程序，但在外部法律監管缺位、內在制約機制喪失剛性的情況下，一切內部審核和自律最終均流于形式，這才是激進(jìn)研報或衛星研報頻出的真正內因。研究員考核機制的不合理，只是加速了激進(jìn)研報、衛星研報的炮制，單個(gè)分析員個(gè)體理性下的券商研究所整體的不理性，在一定程度上成了激進(jìn)研報頻出的最直接替罪羊。
　　“事無(wú)巨細，法無(wú)輕重，交與為之，世俗和合”，相對于作為服務(wù)業(yè)和擁有話(huà)語(yǔ)權的準媒體券商研發(fā)部門(mén)來(lái)說(shuō)，這句古話(huà)有著(zhù)特別的意義。在整個(gè)研報制作發(fā)布過(guò)程中，法律及相關(guān)懲戒被很好契合在相關(guān)流程中，券商分析師在出具行業(yè)或上市公司研報之前都按照相關(guān)規程認真對待自己的調查研究工作，并利用自己的專(zhuān)業(yè)技能對上市公司的投資價(jià)值、微觀(guān)價(jià)格走勢及其他因素進(jìn)行專(zhuān)業(yè)分析后形成自己的專(zhuān)業(yè)投資意見(jiàn)，然后經(jīng)過(guò)相關(guān)審核程序后進(jìn)入投資者視野，如果能?chē)栏褡裱�這樣的程序，那最后出來(lái)的研報一般都會(huì )是實(shí)事求是、不存在嚴重的利益沖突的，即使偶爾錯誤，也不會(huì )太離譜，投資者也能理解。
　　遺憾的是，中國的券商研發(fā)部門(mén)內外并沒(méi)有這樣的法律環(huán)境，既有的法律法規要么是因缺失干預標準而鞭長(cháng)莫及，要么就是過(guò)于依賴(lài)其自律而在法律上過(guò)于放縱，譬如研報質(zhì)量標準的缺失、司法舉訟制度沒(méi)有因研報的特殊性而具有特殊訴訟機制以及研發(fā)和投資部門(mén)之間風(fēng)險隔離墻制度的疏漏等。據媒體統計，目前券商研究所中，僅有數量不多的幾家在內控規范上將研發(fā)部門(mén)出具不實(shí)研報或重大差錯研報與證監會(huì )發(fā)布的《證券研究報告暫行規定》進(jìn)行了制度對接，而百分之九十的券商完全依賴(lài)于市場(chǎng)化的考核或進(jìn)行簡(jiǎn)單的量化考核，而這也正是最容易誘發(fā)故意炮制激進(jìn)研報以博取不當收益的券商研報制度中最脆弱的地方。
　　制度不足、制度不力，是券商激進(jìn)研報、衛星研報頻出最直接也是最關(guān)鍵的體制誘因。為杜絕或減少激進(jìn)研報、衛星研報，我認為，在研報的編制上應該先織就一道密集的法網(wǎng)，在研報編制、審核、發(fā)布的各個(gè)環(huán)節明確法律責任是非�？扇〉�，譬如明確編制人員的資格、編制依據、調研標準、審核機構組成、審核責任、研報評價(jià)質(zhì)量體系等，以便將內控責任外部化，然后通過(guò)外部化監管促使券商分析員強化內功，將研發(fā)部門(mén)真正的自律技能激發(fā)出來(lái)，進(jìn)而編制出更多的研報精品而不是炮制不靠譜的衛星研報。
　　同時(shí)，對于屢屢炮制激進(jìn)研報的券商，有關(guān)主管行政部門(mén)和司法部門(mén)應該果斷對其進(jìn)行違法查處，直至通過(guò)制定司法解釋進(jìn)行司法追訴，譬如在新司法解釋中引入過(guò)錯推定制度，以業(yè)績(jì)下降的幅度為標準（譬如30%）制定司法解釋以降低研報出錯侵權的立案標準，加重研報侵權的行政、民事和刑事法律責任等。