經(jīng)濟學(xué)家經(jīng)常用"宴會(huì )高潮時(shí)，酒杯卻被拿走"的比喻形容謹慎的貨幣政策。在今天貨幣多發(fā)的市場(chǎng)內，很多人被貨幣灌得酩町大醉。這些"酒鬼們"醉眼朦朧地瞪著(zhù)桌上的酒杯，仿佛看著(zhù)自己熱戀的情人。他們不能再喝了，但是，誰(shuí)來(lái)取走他們桌上的酒杯呢？那些多余的貨幣，誰(shuí)來(lái)拿走呢？
如果中國股市繼續不振，債市還是難以形成相當的規模，國資所在的壟斷領(lǐng)域依舊不放開(kāi)，民營(yíng)資本繼續難以進(jìn)入，那么各種富余的資金，不在"糧市"就在"文市"，勢必要狂歡。"酒鬼們"大都百煉成仙，轉戰四方--他們炒完黃金，炒菜籃子，再炒奢侈品，最后炒藝術(shù)。
藝術(shù)品有很多種炒法。人文的科技作品在中小板和創(chuàng )業(yè)板上掛得不少，但"酒鬼們"不炒。歐美拍賣(mài)行模式，他們覺(jué)得不過(guò)癮。他們執意要采用股市"爆炒"的方式。于是，文交所橫空出世。
顯然，中央政府對于時(shí)下文交所這個(gè)創(chuàng )新還沒(méi)有拿定如何管制的主意。借此空檔，這個(gè)行業(yè)的分管者從群眾的熱情中看到了投資的欲望。文交所，集中了貨幣，嫁接了資本和藝術(shù)，真乃一杯好酒。于是，分管者們紳士般地舉起了酒杯，宴會(huì )在溫柔的微笑里拉開(kāi)序幕。
積蓄了十多年能量的收藏界為資本大開(kāi)閘門(mén)。一切不出所料，大大小小的民間資本為文交所的出現而雀躍。在資金的快速而強烈沖擊下，文交所儼然成了資本盛宴中的醉客。他們想，現在我們也金融創(chuàng )新了，過(guò)去西方搞了一個(gè)證交所、期交所，什么納斯達克，我們現在搞一個(gè)文交所，哪里是佳士得可以比擬的？
中央政府還在觀(guān)察。雖然其把眼睛睜得大大的，其實(shí)卻是睜著(zhù)眼打盹。地方政府變換著(zhù)花樣對付各種質(zhì)疑和檢查，都希望造成既成事實(shí)，尾大不掉。
老鼠們都在猜想貓的猶豫。貓神情如常，但難免它一旦看到什么不對，瞬間猛撲過(guò)來(lái)，決定老鼠們的生死。
2011年3月11日，對于天津文化藝術(shù)品交易所的投資者來(lái)說(shuō)，中國記者們廣泛地報道了他們的一場(chǎng)饕餮盛宴。
第一批上市交易的兩件藏品《黃河咆哮》、《燕塞秋》在短短不到30個(gè)交易日內，成交價(jià)格已經(jīng)由最初的1元最高時(shí)分別漲至10.12元、10元，兩件藝術(shù)品的凈投資回報率超過(guò)了900%。
文交所進(jìn)行的藝術(shù)品份額化交易，具體是指將文化藝術(shù)品等額拆分，拆分后按份額享有的所有權公開(kāi)上市交易，借用交易所的電子交易平臺進(jìn)行T+0交易，文交所在短短的一個(gè)月時(shí)間內，從最初的300戶(hù)發(fā)展到47860戶(hù)。指定的招商銀行金卡的開(kāi)戶(hù)規定，客戶(hù)必須存有5萬(wàn)元現金，才能具備開(kāi)卡資格。
據說(shuō)投資者大都來(lái)自北京、江蘇、寧波、溫州、四川等地，大致可為三類(lèi)：經(jīng)營(yíng)藝術(shù)品收藏的機構投資者、藝術(shù)品收藏者、期貨或者股票投資者。第一類(lèi)投資者不僅參與藝術(shù)品投資及拍賣(mài)等交易，而且可以通過(guò)參與市場(chǎng)的交易，遇見(jiàn)值得購買(mǎi)的藝術(shù)品時(shí)，可以進(jìn)行要約收購；第二類(lèi)藝術(shù)品收藏者參與市場(chǎng)具有雙重屬性，他們既是市場(chǎng)的投資者，同時(shí)也可能會(huì )成為新品種上市標的的提供者；第三類(lèi)是市場(chǎng)追逐者，只會(huì )頻繁地追漲殺跌。
藝術(shù)品份額交易與股票交易的諸多規定和操作如出一轍：藝術(shù)品上市有一套規范的流程；一般資產(chǎn)交易所的風(fēng)險規避措施，如漲跌幅限制、停盤(pán)復盤(pán)制度、大戶(hù)報告制度等，文交所都有所規定；股市用到的K線(xiàn)和技術(shù)指標，同樣也在藝術(shù)品份額交易中適用；標的物可以根據投資者要求退市……
種種設計不可謂不細致，但筆者對此依然充滿(mǎn)疑問(wèn)。
筆者早先在設計技術(shù)交易所曾遇到這樣的困惑：對于一件不可分割的技術(shù)，由于它不是獨立的法人，如果不能公共信托保管，一定要分割，那么如何分割呢？不能分割，如何退市呢？如果協(xié)商不成，繼續下去保管如何辦呢？最后如果還得拍賣(mài)的話(huà)，交易價(jià)格如何保證呢？
此外，文交所到底是平臺，還是可經(jīng)營(yíng)的法人實(shí)體？對于文交所其信用分配具有全國性影響，到底由中央還是由地方監管、審批？交易所股東構成、資本金足額不明晰，對于交易所抵抗風(fēng)險如何把握？對于不可分割的物權，上面所說(shuō)的分割問(wèn)題，實(shí)質(zhì)涉及到對于交易標的物的標準化如何規范的問(wèn)題？是不是像紙黃金一樣來(lái)個(gè)賬面單位呢？一些大的媒體還注意到文交所的保證金歸屬和管理權之間的模糊，可能演變?yōu)?變相吸收公眾存款"的爭議？這些文化藝術(shù)品或許在10年甚至20年后才會(huì )公開(kāi)拍賣(mài)，除去期間為數不多的管理費用，對于集聚過(guò)來(lái)的這筆資金長(cháng)期沉淀的投資收益，如何分配管理？對于文交所藝術(shù)品保真要求，還沒(méi)有完善的法規，對于類(lèi)似IPO的詢(xún)價(jià)也沒(méi)有機制……
盡管問(wèn)題重重，天津文交所依然成為政策的"特保兒"--天津文交所于2009年9月17日在天津濱海新區于家堡金融區正式成立公司，項目被納入天津市2009年金融創(chuàng )新改革20項重點(diǎn)工程之一。這位醉客在不少法規模糊地帶徘徊，似乎還享受一定的法外治權。難怪它有恃無(wú)恐，一醉方休。
對于第一位醉客，特色是藝術(shù)品交易。第二位醉客似乎十八般武藝齊上陣，特色是基金設計。
2010年3月成立的深圳文交所，在過(guò)去一年間，征集入庫１萬(wàn)多個(gè)文化產(chǎn)業(yè)投融資項目，其中掛牌項目800多個(gè)，吸引機構會(huì )員超過(guò)600家，其中金融機構、投資機構和國際買(mǎi)家超過(guò)500家。
與此同時(shí)，深圳文交所還設立了文化產(chǎn)業(yè)投資基金服務(wù)中心，"一站式"為各文化產(chǎn)業(yè)基金及有意愿新設立、新發(fā)起文化基金的資本機構提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)。目前文交所已在場(chǎng)內發(fā)起成立了兩只額度25億元的國粹紅鉆文化基金和國色佳誠文化基金。同時(shí)，還直接導入了其他10只文化產(chǎn)業(yè)基金和藝術(shù)品投資基金入場(chǎng)，定向在深圳文交所的聚集，為文化產(chǎn)權交易奠定了一些資本基礎。
深圳文交所充分利用了具有全國品牌的文博會(huì )。據說(shuō)會(huì )議期間，深圳文交所連續舉辦6個(gè)系列主題活動(dòng)，分別為"投融資成交簽約儀式暨文化項目路演推介會(huì )"及"文化資本對接會(huì )"、"文化資本之夜"、"文化產(chǎn)業(yè)投融資與資本運營(yíng)交流會(huì )"、"國際新媒體短片交易推薦會(huì )"。
深圳文交所通過(guò)場(chǎng)內定投的藝術(shù)品私募基金等手段，使之運營(yíng)并能實(shí)行盈利。經(jīng)其牽線(xiàn)搭橋，推動(dòng)波特連鎖商業(yè)機構和東方華夏文化遺產(chǎn)保護中心簽署合作協(xié)議，在全國開(kāi)展非物質(zhì)文化遺產(chǎn)系列商品及衍生品的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)。它針對各省市的文化產(chǎn)業(yè)招商項目，組織了近300家PE、銀行、投行、風(fēng)投等各類(lèi)資本機構對接，并為黑龍江等地舉辦專(zhuān)場(chǎng)。
通過(guò)藝術(shù)品集保、鑒定評估、場(chǎng)內藝術(shù)品私募基金的發(fā)起募集與定投、信托、保險、租賃、策展、授權及衍生服務(wù)等方式，激活藝術(shù)品的流通性與變現性，使深圳文交所成為一個(gè)為藝術(shù)收藏品提供金融創(chuàng )新服務(wù)的交易平臺。
深圳文交所著(zhù)力打造"藝術(shù)銀行"模式，文交所針對文化藝術(shù)品所設計的專(zhuān)項服務(wù)手段，其宗旨是通過(guò)集保、鑒定評估、場(chǎng)內藝術(shù)品私募基金的發(fā)起與聚集、信托、質(zhì)押、保險、租賃、交易、策展、授權及衍生服務(wù)等方式，激活藝術(shù)品的流通性與變現性，最大限度的促進(jìn)藝術(shù)品投資與收藏，有效的實(shí)現藝術(shù)品的價(jià)值最大化。
這位醉客雖然沒(méi)有同天津文交所一樣直接引用份額化交易，但是會(huì )員制模式、基金、私募、衍生品交易等則是其閃光點(diǎn)。似乎主要是交易項目，但是還是比較綜合。
第三醉客的特點(diǎn)是從事古董古玩的份額化交易。
2011年4月中旬，《鄭州文化藝術(shù)品交易所暫行管理辦法》獲批，在《辦法》中定義的市場(chǎng)參與者有藝術(shù)品持有人、會(huì )員投資人、推薦商、經(jīng)紀商等。推薦商尋找并協(xié)助藝術(shù)品持有人進(jìn)行藝術(shù)品份額銷(xiāo)售。"藝民"在投資藝術(shù)品份額交易前，必須到經(jīng)紀商那里開(kāi)戶(hù)。開(kāi)戶(hù)前，"藝民"還必須簽合同成為文交所的會(huì )員。
河南全省有國家級文化產(chǎn)業(yè)示范園區1家、示范基地7家，通過(guò)國家認定的動(dòng)漫企業(yè)6家。但是，由于河南省絕大多數文化企業(yè)小、弱、散，文化企業(yè)融資難問(wèn)題成為制約文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸之一。文交所成立后，據說(shuō)河南的鈞瓷、汝瓷、汴繡、朱仙鎮木版年畫(huà)、南陽(yáng)獨山玉等這些河南獨有的文化產(chǎn)品，都將在文交所上市。
鄭州文交所的上市流程是，資產(chǎn)包發(fā)行人提出申請、文物部門(mén)進(jìn)行售前審批、鑒定評估、上市審核委員會(huì )審核、保險公司承保、發(fā)行人對擬上市藝術(shù)品進(jìn)行路演、博物館托管、承銷(xiāo)商進(jìn)場(chǎng)發(fā)行。承銷(xiāo)商進(jìn)場(chǎng)發(fā)行審核鑒定由具備公信力的機構做出，定價(jià)則由藝術(shù)品所有人、專(zhuān)業(yè)鑒定機構、交易所和藝術(shù)品份額承銷(xiāo)商共同擬定。
鄭州文交所的交易方式則與股市類(lèi)似，采取電子方式、連續交易、撮合成交等，實(shí)現文化藝術(shù)品現貨的"份額化"和"電子化"交易。在"份額化"交易模式下，投資者可以隨著(zhù)價(jià)格的波動(dòng)競買(mǎi)、競賣(mài)。文交所還與保險公司合作，對發(fā)行上市的藝術(shù)品進(jìn)行保險，并引入第三方公證程序，對藝術(shù)品發(fā)行上市關(guān)鍵環(huán)節進(jìn)行公證。
河南省政府的監管似乎走在其他幾家前面。河南省政府金融辦對鄭州文交所文物份額交易、產(chǎn)品來(lái)源、會(huì )員投資人資格等五個(gè)方面提出了要求，還對托管銀行資格、傭金以及稅收等進(jìn)行了要求。
很多國人毫不吝嗇地把華爾街想象成覬覦自己財富的變相強盜，如果他們真是強盜的話(huà)，必定會(huì )喜歡文交所的紛亂景象。
筆者不喜歡強盜，禁不住想提醒三醉客，以及監管者和醉生夢(mèng)死的追隨者們--
第一，賭無(wú)疑對經(jīng)濟不好，對于家庭、社會(huì )、個(gè)人也不好，但中國人為什么喜歡賭？一是大多數中國人沒(méi)有受到宗教的規勸，二是沒(méi)有小賭怡情的引導，三沒(méi)有其他投資渠道，四是沒(méi)有基本的社保，貪財心理太重，五是別人都暴富，自己攀比也希望一夜暴富。中國遍地文交所，目前據說(shuō)除了以上三家外，還有上海、福建、湖北、江蘇、浙江等都在籌建。其實(shí)這違反了金融集約化的特性，集散高度的集約化是金融中心的核心。
第二，能夠在拍賣(mài)場(chǎng)與收藏市場(chǎng)獲得認可的一流畫(huà)家不可能把畫(huà)作拿到文交所進(jìn)行拍賣(mài)。進(jìn)入市場(chǎng)的主流群體基本可以確定，大都是習慣于在泡沫中生存、追逐T+0交易的風(fēng)險投資者，他們將吞噬抵擋不住誘惑入市的普通投資者。
第三，進(jìn)入文交所的，交易所與代理商為了中間費用必然提高估價(jià)，鼓勵市場(chǎng)炒作。高估值只是瘋狂的開(kāi)始，龐氏騙局的連環(huán)套正在形成。
第四，對于交易所模式，其實(shí)是分配信用的一個(gè)現代工具，在中國高科技、三農、社保等基礎設施還沒(méi)有完善前，有限的信用不能亂發(fā)，任意超支，或者不統一規劃，都會(huì )影響實(shí)體經(jīng)濟的建設，而且信用分散對于國際金融中心的建設難以形成拳頭。
第五，對于時(shí)下的文交所，一可鼓勵特色，二要主張封閉，三是鼓勵多種形式的探索，四是鼓勵聯(lián)合兼并，也許這符合事物發(fā)展規律。從資本、金融天生具有強烈的集散功能角度而言，鼓勵兼并和重組，才能更好地配置資源、發(fā)現價(jià)格、規范管理、協(xié)調秩序、實(shí)現差序化地集約化。
第六，目前人人都認為中央政府沒(méi)有出手，沒(méi)有管理，就等于是默認，于是大家都想上，幾乎是家家希望建一個(gè)賭場(chǎng)，中央政府必須迅速明確正確的指導思想。
第七，對于是否集中到上海，這是一個(gè)市場(chǎng)自然選擇過(guò)程，人為的規定難以服眾，需要鼓勵競爭。1920-1930年代，上海的電影、出版、演藝等曾經(jīng)很輝煌。當年上海是開(kāi)放的租界，機制最靈活。近年來(lái)，上海國家動(dòng)漫游戲產(chǎn)權交易中心是特色，已有500個(gè)左右項目進(jìn)入了產(chǎn)權交易流程，10%來(lái)自海外，主要是來(lái)自日本、韓國的動(dòng)漫類(lèi)、演藝類(lèi)項目。
第八，對于目前一擁而上的亂局，其實(shí)背后也有個(gè)尊重知識產(chǎn)權的問(wèn)題，一個(gè)沒(méi)有尊重首創(chuàng )精神的市場(chǎng)，可能熱鬧，但是背后更多的是紛亂。份額交易辦法，如果是天交所首創(chuàng )，那么后來(lái)者就要尊重。只有這種真正的尊重，才會(huì )有更多的創(chuàng )新，同時(shí)也會(huì )避免更多的紛亂。
其實(shí)早在1994年筆者就把份額交易辦法用到當時(shí)準備成立的科技交易所，記得那時(shí)第三證券交易所沒(méi)有批設下來(lái)，于是提出了科技交易份額化的設想，當時(shí)國家科委、體改委還聯(lián)合下文，希望在全國構建10家左右的技術(shù)交易所，然而當時(shí)市面上流動(dòng)資金短缺，加上部門(mén)主管權之爭，不了了之。
2005年筆者在香港出版的《金融中心學(xué)》中，專(zhuān)門(mén)描述了知識產(chǎn)權交易所的方案。對于交易辦法，從知識產(chǎn)權的角度，盡管不易有產(chǎn)權保護，但是起碼要尊重在先權，比如提及、引用要盡可能規范些，金融創(chuàng )新、知識創(chuàng )新，不單需要知識產(chǎn)權法的嚴格執行，還需要人們在習慣上、在素養上對于知識和知識人，要有深刻的尊重。
盛宴中，大家都High，似乎監管者、被監管者，酒量大者、小者，都瘋癲起來(lái)了。我們這些屋外的人，流露出些許酸酸的善意，他們能不能聽(tīng)得到，不得而知。
