“中國式通脹”與“中國式緊縮”已經(jīng)PK了10個(gè)月左右，緊縮的步伐月月向前走，通脹的腳步也是月月向高走。眼看著(zhù)8月CPI數據即將公布，高通脹周期被延長(cháng)已經(jīng)是不爭的事實(shí)。未來(lái)的抗通脹策略重點(diǎn)不是將高通脹率立即降下來(lái)，而是縮短高通脹周期，同時(shí)避免宏觀(guān)經(jīng)濟陷入滯脹怪圈。
　　中國央行近期調整存準基數范圍，將信用保證金存款、保函保證金存款以及銀行承兌匯票保證金等三類(lèi)保證金存款納入存款準備金的繳存范圍。應該說(shuō)，調整存準率上繳基數范圍的政策，并沒(méi)有考慮到宏觀(guān)經(jīng)濟數據的滯后性，也沒(méi)有考慮到經(jīng)濟下行的拐點(diǎn)和房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫的拐點(diǎn)都會(huì )在9月后出現�，F在宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境運行正常，并不等于三季度末、四季度初各項數據還正常，當前緊縮周期與經(jīng)濟周期并不合拍。此外現在中國股市已經(jīng)很低迷，基本喪失了調節流動(dòng)性的作用，此時(shí)實(shí)行擴大存準率征收范圍等更嚴厲的貨幣緊縮政策，有可能進(jìn)一步打壓股市，這會(huì )使更多的社會(huì )資金流向高利貸市場(chǎng)和商品市場(chǎng)，反而推高物價(jià)。
　　全球經(jīng)濟近期已經(jīng)明顯減速，各國央行未來(lái)貨幣政策的主基調也已明確為保增長(cháng)、促就業(yè)。中國央行在“觀(guān)察期”決定繼續收緊流動(dòng)性，將加速經(jīng)濟下行。目前，市場(chǎng)利率再次上行，發(fā)債成本大幅度增加，銀行體系內的貸款利率也有明顯地提升。利率提升，有利于抑制新增貸款增長(cháng)，間接抑制新上項目的沖動(dòng)，有利于緩解中長(cháng)期通脹壓力；但從短期看，繼續收緊貨幣則可能推高物價(jià)，尤其是可能加劇銀行業(yè)體系內的存款搬家——促使高利貸市場(chǎng)火爆。
　　全球主要經(jīng)濟體的央行尤其是美聯(lián)儲十分注意在抗通脹的過(guò)程中呵護股市的原則。雖然目前歐美甚至日本的通脹率都在回升，美國的通脹率甚至逼近4%，但如此高的通脹率和高通脹趨勢，卻并沒(méi)有迫使這些國家的央行立即改變寬松的貨幣政策。歐洲央行還在大量地釋放流動(dòng)性，以刺激經(jīng)濟復蘇；美聯(lián)儲則表態(tài)還要維持較長(cháng)時(shí)間的超寬松政策，直到看到經(jīng)濟穩定回升。雖然它們的經(jīng)濟熱度無(wú)法與我國相比，但若將通脹率與經(jīng)濟增長(cháng)率相比，歐美國家都屬于高通脹，而且通脹率更高。為什么它們還不緊縮，甚至還沒(méi)有考慮過(guò)緊縮？除了對實(shí)體經(jīng)濟的擔心，還有就是擔心資本市場(chǎng)下跌，擔心更多的流動(dòng)性沒(méi)有地方去，擔心巨大的流動(dòng)性起不到刺激經(jīng)濟的作用，反而轉向其他市場(chǎng)，推高資產(chǎn)泡沫以及CPI。
　　伯南克在此前召開(kāi)的20國央行行長(cháng)會(huì )議上的重要講話(huà)中就特別地提到：“我不知道為什么（股票）市場(chǎng)對是否推出QE3會(huì )那么敏感（聞風(fēng)就跌）”。他顯然在觀(guān)察股市近期的表現，看到在之前股市已經(jīng)大幅度下跌，使他原本準備直接說(shuō)出的不想很快再推出QE3的言語(yǔ)變得緩和。
　　中國央行曾經(jīng)多次強調，其貨幣政策目標并不包括資產(chǎn)市場(chǎng)，而將抗通脹放在第一位。但資產(chǎn)市場(chǎng)作為市場(chǎng)流動(dòng)性的重要蓄水池之一，它的漲跌與物價(jià)漲跌往往有著(zhù)強烈的負相關(guān)性�？雇�脹是貨幣政策的第一位目標，但要達到這一目標必須考慮疏導流動(dòng)性。此外，緊縮周期也有慣性。在貨幣收縮的同時(shí)必須考慮到疏導，實(shí)行更積極的資本市場(chǎng)政策，同時(shí)注重在全球范圍內疏導流動(dòng)性，將人民幣的流動(dòng)性推向世界。