張茉楠

　　為避免持續大幅升值對經(jīng)濟造成實(shí)質(zhì)性傷害，瑞士央行本周二出乎意料地祭出新的干預措施，宣布將瑞士法郎與歐元匯率設定在1.2水平，并做好了無(wú)限量購買(mǎi)外匯拋售本幣的準備，由此導致瑞士法郎兌歐元、美元大幅貶值近10%。
　　而本周五全球將進(jìn)入集體“議息窗口”。面對全球經(jīng)濟失速，為促進(jìn)出口，一些國家可能轉向匯率政策，從而令本幣走軟，全球“貨幣貶值競賽”一觸即發(fā)。
　　瑞士央行單邊干預外匯市場(chǎng)的做法，很可能成為一個(gè)“壞榜樣”，并引發(fā)各國效仿。在全球經(jīng)濟前景惡化、債務(wù)危機不斷升級，QE3蓄勢待發(fā)、美元、歐元走軟等因素的綜合作用下，瑞士法郎、日元兩大避險貨幣以及大多數新興經(jīng)濟體貨幣大幅升值。今年以來(lái)，瑞郎累計升值25%，日元升值21%，澳元、人民幣、新加坡元、韓元等兌美元匯率也紛紛創(chuàng )出新高。強勢貨幣對這些高度依賴(lài)資源出口和制造業(yè)出口的國家影響極大，一些國家為此開(kāi)始干預匯市，防止本幣大幅走強。8月份，日本央行在外匯市場(chǎng)大手筆拋售4.51萬(wàn)億日元(約合580億美元)，創(chuàng )2004年以來(lái)單月外匯干預規模新高。而集體受困貨幣升值的國家如新加坡、泰國、韓國、澳大利亞都醞釀在必要時(shí)干預匯市。巴西、土耳其率先結束加息周期，越來(lái)越多貨幣“被升值”的國家可能加入一場(chǎng)“反貨幣升值”的匯率戰。
　　其實(shí)，如果只是匯率升值與貶值的較量，也許沒(méi)有那么大的傷害，令人擔憂(yōu)的是背后的政策和利益博弈以及可能引發(fā)的連鎖反應。匯率戰的背后是貿易保護主義和金融單邊主義，特別是在全球總需求長(cháng)期不足、經(jīng)濟潛在增長(cháng)水平下降的趨勢下，就連美歐等消費驅動(dòng)型經(jīng)濟體也要尋求向出口驅動(dòng)型經(jīng)濟轉變。以匯率工具作為平衡經(jīng)濟的手段而放棄“貨幣錨”責任，全球將可能出現“以鄰為壑”的競爭性貶值局面。
　　當前，全球有效需求不足，但供給卻相對過(guò)剩，如果各國重尋重商主義道路，不可避免會(huì )加劇供需失衡局面。國家之間調整的實(shí)質(zhì)其實(shí)是各國對于成本的分攤，一國通過(guò)壓低匯率贏(yíng)得的短期出口優(yōu)勢很快會(huì )被其他國家的類(lèi)似政策抵消。而一些國家在無(wú)力干預匯率的情況下，很可能轉而求助于貿易保護，并引發(fā)全球性的貿易戰，使世界經(jīng)濟遭到更大傷害。