終結貨幣寬松時(shí)代仍遭遇著(zhù)巨大阻力，很多人都不愿意放棄建立在寬松貨幣政策基礎上的“幸�！�，希望結束貨幣緊縮周期。開(kāi)始新一輪信貸擴張的欲望，成為不少人的訴求。他們說(shuō)，如果股價(jià)和房?jì)r(jià)都快速上漲，GDP輕易翻番，投資人也都能在簡(jiǎn)單的買(mǎi)賣(mài)之中獲取巨額收益，貨幣超發(fā)有什么不好嗎？但是，持續了8年多的貨幣環(huán)境非正�；�，已經(jīng)讓中國經(jīng)濟布滿(mǎn)資產(chǎn)泡沫和嚴重通脹。這一次，我們真的能堅持到底嗎？
眼下，除了中小企業(yè)普遍遭遇融資難和經(jīng)營(yíng)困境外，持續的銀根收緊，已開(kāi)始危及銀行間市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)等市場(chǎng)的資金供求關(guān)系。甚至若操作不當，有可能引起市場(chǎng)的過(guò)度恐慌。比如，近期信貸數據明顯開(kāi)始走向常態(tài)，市場(chǎng)就頗為難以接受。前幾日，央行將商業(yè)銀行保證金存款納入存款準備金繳存范圍，初衷本是為了控制銀行表外資產(chǎn)的風(fēng)險，但市場(chǎng)卻不會(huì )這么“善意”的解讀。
9月5日，是存款準備金基數擴大后銀行繳款的第一天，僅五大國有銀行凍結的資金就達到了692億元。這使得當日的銀行間市場(chǎng)拆借利率全線(xiàn)上揚。而且，據測算，此次擴大存款準備金基數在未來(lái)半年將凍結資金9000億元，相當于上調了三次存款準備金率�？梢灶A計，在接下來(lái)的每次繳存日，銀行間市場(chǎng)勢必都會(huì )引起不小的反應，為套利資金博取差價(jià)收益。
這次央行如此出其不意地祭出擴大存款準備金基數的新政策，背后的收緊流動(dòng)性的意味十分明顯，其核心作用還是在于對沖近三個(gè)月貨幣政策未能有效收緊、但本應當回收的流動(dòng)性。眼下，經(jīng)濟體系的整體流動(dòng)性依舊寬裕，外匯占款仍在高速增長(cháng)，廣義貨幣和新增貸款增量不減。而恰恰這段時(shí)間，貨幣緊縮遭遇了強烈的質(zhì)疑，無(wú)奈之下，央行不得不暫時(shí)中止了貨幣收緊周期。要知道，從今年7月份之后，持續八個(gè)多月的每月上調存款準備金的“經(jīng)驗規則”結束了，央行提升基準利率的貨幣調控也未再出手，貨幣政策似乎開(kāi)始進(jìn)入了“空窗期”。
無(wú)疑，央行收緊貨幣的決心毋庸置疑。日前，央行副行長(cháng)馬德倫更是堅定地表示，“物價(jià)不回落，貨幣政策不收兵，對于未來(lái)物價(jià)上漲，央行始終保持著(zhù)高度警惕”。但是，外部環(huán)境的波譎云詭還是讓人不能放心。
從各方數據來(lái)看，無(wú)論是PMI指數、工業(yè)增加值還是進(jìn)出口水平，實(shí)體經(jīng)濟形勢著(zhù)實(shí)不容樂(lè )觀(guān)。加上中小企業(yè)的倒閉風(fēng)險，房地產(chǎn)市場(chǎng)凍結帶來(lái)的GDP下滑，國際經(jīng)濟復蘇乏力，諸多跡象都昭示著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)的艱難。當此之際，貨幣政策從緊過(guò)度，就成為帶來(lái)這一切問(wèn)題的罪魁禍首。這樣的輿論不絕于耳。呼吁放松貨幣政策的“君子”們相信，只要銀根不再收緊，中小企業(yè)危機就將過(guò)去，他們的融資難題就將解決。
但是，很遺憾的是，中小企業(yè)融資難從來(lái)就不是貨幣緊縮造成的。哪怕是信貸大躍進(jìn)的時(shí)候，又有幾家中小企業(yè)從銀行得到了不菲的貸款。實(shí)際上，中小企業(yè)融資難，從來(lái)就不是貨幣政策松緊所能解決的。
誠然，目前國際整體趨勢是各國央行都在繼續玩量化寬松的伎倆，但是這并不意味著(zhù)中國也必須跟進(jìn)。如果我們盲目跟進(jìn)，只要一遇到點(diǎn)麻煩，就再來(lái)一輪嶄新的經(jīng)濟刺激計劃，放松持續了這么多年的房地產(chǎn)調控，一切政策重回保增長(cháng)路徑，而罔顧經(jīng)濟結構的調整，那中國經(jīng)濟只會(huì )迅速地滑入惡性通脹的陷阱，難以走出這一惡性循環(huán)。
貨幣環(huán)境正�；锹L(cháng)的趨勢性過(guò)程，政策上可能會(huì )出技術(shù)性調整，但我不相信這一趨勢會(huì )因外力而再度生變。這幾年的貨幣環(huán)境屬非常態(tài)，“正�；敝皇且粋�(gè)時(shí)間的問(wèn)題。而對于房?jì)r(jià)而言，貨幣環(huán)境的正�；匀粫�(huì )“衍生”出房?jì)r(jià)的理性回調。而如果貨幣環(huán)境不能回歸正�；�，房?jì)r(jià)調控也就很難收到效果。這是多年調控經(jīng)驗的自然總結。
