對中國金融體系風(fēng)險的認識，角度不同，利益不同，所看到的景觀(guān)也完全不一樣。在國外的不少投資看來(lái)，如果按照成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟標準，那么中國金融體系正面臨著(zhù)風(fēng)險。因為，無(wú)論是銀行信貸膨脹、地方融資平臺擴張，還是房地產(chǎn)泡沫破滅及銀行貸款景氣下滑周期中的惡化，都是導致金融體系惡化的誘因。不過(guò)，在國人看來(lái)，中國金融體系有風(fēng)險，但基本上還都在可控范圍內。
中國金融體系的風(fēng)險到底有多高，只要看一個(gè)現象就可以見(jiàn)葉知秋了。截至8月31日，國內16家上市銀行公布了上半年業(yè)績(jì)，其利潤達4610億元，同比增長(cháng)達34%，各銀行年化凈資產(chǎn)收益率普遍達到20%。在全國利潤額最多的十大企業(yè)中，其中銀行占8席，工商銀行更是成了國內最為賺錢(qián)的上市公司�？梢哉f(shuō)，這是國內銀行有史的以來(lái)業(yè)績(jì)最佳水平。不過(guò)，奇怪的是，以國內銀行上市公司如此好的業(yè)績(jì)，股市卻接連陰跌，不少上市銀行股價(jià)相繼跌破了一年來(lái)最低價(jià)。這是為什么？因為市場(chǎng)擔心國內商業(yè)銀行的業(yè)績(jì)不可持續，擔心國內金融體系可能爆發(fā)系統性風(fēng)險。
中國金融體系與美國金融體系最大的不同是以銀行為主導，國內90%以上的融資通過(guò)銀行體系。不僅銀行利率決定了國內金融體系的價(jià)格，而且銀行體系的風(fēng)險決定整個(gè)金融體系的風(fēng)險。因此，證券市場(chǎng)擔心上市銀行的風(fēng)險，其實(shí)就是擔心國內金融體系的風(fēng)險。而國內銀行體系的風(fēng)險，就在于房地產(chǎn)泡沫破滅的信貸風(fēng)險。
近二十年來(lái)，國際上金融危機的爆發(fā)，無(wú)不與房地產(chǎn)泡沫破滅導致的信貸風(fēng)險有關(guān)。而從2003年以來(lái)，中國房地產(chǎn)泡沫已持續了近十年。這個(gè)泡沫，可從以下幾個(gè)方面來(lái)看。第一，十年來(lái)各大中城市房?jì)r(jià)漲幅基本上在5倍以上，而北京這樣的一線(xiàn)城市更在8倍以上。第二，由于房?jì)r(jià)上漲，購買(mǎi)住房就能賺錢(qián)成了“真理”，成了人人皆知的賺錢(qián)工具。遂引發(fā)全民投機炒房。
不過(guò)，無(wú)論地方官員、金融機構管理層，還是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商及多套住房持有者，均否認其存在巨大金融風(fēng)險。比如說(shuō)，當前銀行逾期貸款在增長(cháng)，就被理解為其占貸款的比重小，而不良貸款余額及不良貸款率都在下降。因此，銀行信貸風(fēng)險在可控范圍內；而政府融資平臺貸款余額高，四大國有銀行所占比重也高，但到目前為止其不良貸款率奇低，因此，這些貸款不僅沒(méi)有問(wèn)題而且還是質(zhì)量較好的資產(chǎn)。又比如，四大國有銀行管理層都出來(lái)說(shuō)，他們已發(fā)放的住房按揭貸款首套貸款所占比例在95%以上，因此個(gè)人住房貸款的質(zhì)量良好，根本不存在風(fēng)險。根據銀監會(huì )對住房貸款的壓力測試，房?jì)r(jià)下跌50%，對國內商業(yè)銀行影響不會(huì )太大，或國內商業(yè)銀行在房?jì)r(jià)下跌50%的情況下可以承擔其風(fēng)險。國內整個(gè)銀行信貸根本就不存在多高風(fēng)險或有風(fēng)險也是在可控范圍內。
但是，上述這些分析是建立在兩個(gè)假定條件下的，一是房?jì)r(jià)不會(huì )大跌。確實(shí)，只要房?jì)r(jià)不跌，國內的銀行房地產(chǎn)信貸就不存在風(fēng)險，也不會(huì )出現多高的信貸不良率。二是假定政府公布的統計確切反映市場(chǎng)實(shí)情。只是實(shí)情并非如此。巨大的房地產(chǎn)泡沫要被擠出，其破滅之勢是誰(shuí)也無(wú)法阻擋的。如果當前住房按揭貸款自住率比例真占95%以上，在政府統計報表中每年房?jì)r(jià)又上漲不高，那么這一年來(lái)的房地產(chǎn)宏觀(guān)調控豈非多此一舉？其實(shí)這個(gè)95%就是當前享受優(yōu)惠利率的貸款者的比例。而據筆者了解，住房投機炒作者會(huì )以多種辦法來(lái)證明所要購買(mǎi)的是第一套住房。
近十年來(lái)國內房?jì)r(jià)飆升，房地產(chǎn)泡沫吹大，銀行信貸及優(yōu)惠稅收政策是起了很大作用的。
到今年6月末，全國主要金融機構房地產(chǎn)貸款余額10.26萬(wàn)億元，其中個(gè)人住房貸款余額6.26萬(wàn)億元。這兩個(gè)指標都比2008年底時(shí)增長(cháng)了一倍。有人估算，在當前55萬(wàn)億左右的銀行信貸中，
60%至70%都是與房地產(chǎn)有關(guān)。無(wú)論是房地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)的企業(yè)的貸款，還是企業(yè)及個(gè)人住房及土地抵押貸款都是如此。房?jì)r(jià)上漲時(shí)，這些貸款風(fēng)險自然隱蔽起來(lái)，但是如果房?jì)r(jià)下跌，其風(fēng)險究竟會(huì )有多高是十分難以測算的。而且如果某個(gè)資金鏈環(huán)節斷裂的話(huà)，很有可能引發(fā)金融市場(chǎng)系統性風(fēng)險，其金融風(fēng)險不僅會(huì )全部暴露出來(lái)，而且也很容易迅速放大與蔓延。
筆者由此認為，當前國內金融體系的風(fēng)險恰恰就在于國人從未經(jīng)歷過(guò)住房?jì)r(jià)格出現周期性調整所面臨的風(fēng)險，在于國人對國內房地產(chǎn)泡沫有多大還沒(méi)有足夠的、比較全面的認識。而任何系統性風(fēng)險存在不可預測性，若等到國內金融體系的系統性風(fēng)險發(fā)生后再來(lái)關(guān)注，那將為時(shí)已晚。因此，我們對國內銀行信貸風(fēng)險及金融體系的風(fēng)險，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)信貸風(fēng)險無(wú)論如何應保持高度警覺(jué)，應有足夠清醒的估計。
