[編者按] 時(shí)維九月，序屬中秋，經(jīng)濟形勢嚴峻而又復雜的2011年只剩下最后一個(gè)季度，以抑通脹、保增長(cháng)和調結構為主旋律的宏觀(guān)調控仍在進(jìn)行中。第四季度乃至全年的通脹形勢如何？國民經(jīng)濟能否保持較快增長(cháng)？困難中的美歐經(jīng)濟在第四季度將如何影響我國經(jīng)濟？本報為此刊登系列時(shí)評《站在中秋看四季》。
8月份的CPI回落是否能夠確認通脹拐點(diǎn)？這一點(diǎn)在一些經(jīng)濟學(xué)家的心里恐怕還有些疑問(wèn)。畢竟，回落主要得益于翹尾因素下滑，但新漲價(jià)因素仍在小幅上升。這表明眼下的通脹壓力并未實(shí)質(zhì)性減輕。此外，國內勞動(dòng)力、資源等要素成本上漲的趨勢并沒(méi)有停止，美聯(lián)儲的QE3可能就在眼前。這些中長(cháng)期因素將持續拉高“通脹中樞”。
正如中央財大教授賀強所說(shuō)，“個(gè)別月份的CPI沖高回落與CPI形成連續下降的趨勢是兩回事。2010年12月CPI也曾經(jīng)沖高回落，但今年1月以后又出現連續上漲的趨勢�！辟R強的同事郭田勇也認為，當前的CPI數據仍然處在較高的位置，不能過(guò)早得出結論認為通脹進(jìn)入了下降通道，從過(guò)去的歷史情況來(lái)看，通脹繼續再回升的可能性也是存在的。
一個(gè)比較確定性的判斷是，年內的通脹水平仍將處于高位。9月份的CPI仍將維持在6%，全年整體的通脹水平將明顯超過(guò)5%。
必須正視一個(gè)現實(shí)，即通脹的中長(cháng)期化趨勢。經(jīng)濟學(xué)家對這一壓力早有解讀，首先，無(wú)疑是前期貨幣超發(fā)的后遺癥。2009年、2010年9.5萬(wàn)億和7.9萬(wàn)億的新增貸款，遠遠超出了2008年4.9萬(wàn)億的水平，而且最近這幾年企業(yè)直接融資水平大幅提高，但同期GDP的增幅僅9.2%和10.4%，如此看來(lái)頭兩年超發(fā)的貨幣至少需要兩年的時(shí)間稀釋。其次，勞動(dòng)力成本的持續上漲，以及油、氣、電等資源價(jià)格的改革趨勢，將繼續推動(dòng)國內的成本上升。推動(dòng)今年CPI上漲的主要動(dòng)力，基本是豬肉、蔬菜、水產(chǎn)品、雞蛋和紡織品等的切換，其背后反映的其實(shí)就是勞動(dòng)力成本的上漲。第三點(diǎn)，美國在年內極有可能實(shí)施QE3，通過(guò)人為制造貶值，實(shí)施變相“賴(lài)賬”的方式，來(lái)實(shí)現經(jīng)濟的平衡和增長(cháng)。這必將加大中國的輸入性通脹壓力。第四點(diǎn)，居民通脹預期的惡化，持續性的負利率無(wú)疑將加劇通脹預期。還有一點(diǎn)不得不說(shuō)的是，國內經(jīng)濟結構調整是必然趨勢，但這一調整的成本恐怕仍是反應在通脹上面。
基于對通脹的這些認識，對政策面的預期應該更加謹慎。個(gè)別月份的物價(jià)沖高回落不可能引起貨幣政策總體方向的改變。根據我國調控物價(jià)的歷史經(jīng)驗，只有物價(jià)形成連續回落的趨勢，從緊的調控政策才能發(fā)生明顯變化。中金公司認為，未來(lái)幾個(gè)月貨幣政策仍將維持偏緊基調，年內仍有一次加息的可能。
對于市場(chǎng)的流動(dòng)性而言，前期一些針對民生領(lǐng)域的定向寬松，也難以改變整體流動(dòng)性偏緊的局面。貨幣和財政政策可能繼續針對水利和電力、保障房、中小企業(yè)、戰略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域實(shí)施定向寬松，但其首要目的是調整經(jīng)濟結構和改善民生，而非支撐經(jīng)濟增長(cháng)。所以，這一政策難以帶來(lái)貨幣總量的放松，而只是資金投向的調整。
“為山九仞功虧一簣”，從這個(gè)角度講，政策抗通脹貴在堅持。而且，眼下更為重要的是，在抗通脹作為首要目標的同時(shí)，這輪調控還承擔著(zhù)推動(dòng)經(jīng)濟結構調整及防范資產(chǎn)泡沫的重擔。所以說(shuō)，政策不會(huì )在房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性調整之前收兵，否則前期的調控成果將盡廢。
