就歐洲整體而言，其公共債務(wù)率84％顯著(zhù)低于美日，而福利顯著(zhù)高于美日，加上主體德國強大的制造業(yè)優(yōu)勢，使得歐洲整體經(jīng)常賬平衡�？上�(gè)體組合在一起不能簡(jiǎn)單等同于整體，歐債危機還是發(fā)酵出濃烈的酒精味。由于歐洲的融資實(shí)際取決于內部的德國，政客們不能及時(shí)彌合國家間政治分歧，金融市場(chǎng)以劇烈動(dòng)蕩回應，最后也將拖累歐洲主體步入衰退。
7月21日歐盟提出了擴大在希臘救助期間成立的針對歐債危機的歐洲金融穩定機制(EFSF)功能，主要是考慮到去年5月給希臘制定的援助條款過(guò)于苛刻，希臘根本無(wú)法完成，造成金融市場(chǎng)預期持續惡化。因此EFSF加入了放松條款——將希臘的救助貸款利率從6%降低為3.5%，還款周期從平均7.5年延長(cháng)到至少15年最多30年，在原有1100億已經(jīng)用掉450億的基礎之上重新推出1090億歐元救助計劃，并且吸引私人投資者一起參與共同分擔風(fēng)險和收益。
由于EFSF的操作辦法是以17家歐盟政府的主權信用作為擔保，發(fā)行債券籌資，所以EFSF需要17國國會(huì )過(guò)會(huì )。當然最為關(guān)鍵的是9月29日德國過(guò)會(huì )的情況。德國總理默克爾領(lǐng)導的內閣日前批準賦予歐洲金融穩定機制更大權限的有關(guān)措施，為月底德國議會(huì )的關(guān)鍵投票鋪平了道路。
歐元機制的基礎邏輯本就是：弱國獲得更便宜的資金，而強國獲得更便宜的匯率，萊茵國家一旦獲得這個(gè)優(yōu)勢，它的精密工業(yè)體系的競爭力將變得無(wú)比強大。今天這個(gè)8000萬(wàn)人口的國家出口規模跟13億人的中國一樣大。過(guò)去的十年中，德國積累了1.64萬(wàn)億歐元的貿易盈余，然后又將這個(gè)錢(qián)借給南歐，這種關(guān)系有點(diǎn)使人聯(lián)想到中國和美國之間的經(jīng)濟模式。只不過(guò)如果大大弱化主權概念，加強歐洲各國經(jīng)濟治理，執行相互監督的財政協(xié)調機制，理論上歐洲一體化模型是存在善果的。
9月份不斷有壞消息出來(lái)打擊金融市場(chǎng)情緒。但EFSF通過(guò)后，應該預期能平穩下來(lái)，金融市場(chǎng)的避險情緒可以消退，融資市場(chǎng)會(huì )舒緩下來(lái)。因為今天歐洲糟糕的局面更似政治層面的動(dòng)蕩。
盡管全球市場(chǎng)過(guò)去幾周情緒極差，但主要集中在風(fēng)險資產(chǎn)市場(chǎng)（股票和大宗商品），這實(shí)際上反映的不是對國家破產(chǎn)的憂(yōu)慮（資產(chǎn)負債表），而是對于經(jīng)濟疲軟的憂(yōu)慮（損益表）。
不管美國債務(wù)如何糟糕，但美債市場(chǎng)卻籠罩在“避險”光環(huán)之下，8月以來(lái)，走出一波小牛市，10年期國債孳息收益率跌破了2%，30年期收益率跌到了3.2%。
這意味著(zhù)美債危機并未真正到來(lái)，美國人依舊控制著(zhù)全球經(jīng)濟的盤(pán)口。美國經(jīng)濟重回低增長(cháng)很合理，在政府和家庭重債的情形下，企業(yè)只是不愿意擴張，銀行不愿意信貸。美國的宏觀(guān)損益表（增長(cháng)）預期差，微觀(guān)損益表卻比危機前大為改觀(guān)。
當前美國企業(yè)現金流處于歷史上最好的時(shí)期。比如蘋(píng)果公司沒(méi)有負債卻坐擁762億美元現金和高流動(dòng)性資產(chǎn)。蘋(píng)果、微軟、谷歌、雅虎、IBM、Ebay、FaceBook、Twitter……那些極富創(chuàng )新活力的企業(yè)依然延續著(zhù)財富神話(huà)。人們不應低估這個(gè)國家微觀(guān)層面的自我調整能力，不應忽視美國的巨大發(fā)展潛力。
美國金融部門(mén)目前的現金和儲備都處于歷史峰值，2008年7月分別是3165.5億美元和435.8億美元，今年6月分別是2萬(wàn)億美元和1.67萬(wàn)億美元。
再次發(fā)生2008年9月雷曼事件后“流動(dòng)性黑洞”沖擊，銀行和企業(yè)瞬間失去支付能力的概率小 。
奧巴馬總統日前將其近4500億美元的就業(yè)刺激方案提交給國會(huì )。奧巴馬呼吁國會(huì )盡快通過(guò)這項計劃主要用于基礎設施建設，以幫助美國經(jīng)濟取得增長(cháng)。目前市場(chǎng)的逼宮和歐債危機都有助于奧巴馬此番增加開(kāi)支的計劃過(guò)關(guān)，美債目前的極低的利率水平也使得一直高喊“債務(wù)危機”的共和黨很難說(shuō)得起硬話(huà)。
然而一旦國會(huì )放行，資金避險需求消退而重回風(fēng)險資產(chǎn)市場(chǎng)，美聯(lián)儲再度QE的時(shí)間窗口就會(huì )打開(kāi)。
假如美聯(lián)儲繼續釋放QE，中國還未冷卻的通脹空氣是否再度升溫？今天中國人需要習慣把自己置身于全球宏觀(guān)經(jīng)濟模型的關(guān)鍵變量。危機后，中國的建設熱情一直是全球需求的支撐。2006年中國經(jīng)濟總量崛起后，中國工業(yè)產(chǎn)出缺口與國際大宗商品的指數高度同步相關(guān)，所謂輸入型通脹在很大程度上其實(shí)已經(jīng)悄然轉變?yōu)閮壬蛩亍?BR> 中國投資若主動(dòng)減速，將如何影響世界？隨著(zhù)中國因素淡去，跨國公司利潤高增長(cháng)預期還能否持續？大宗商品和美股還能否勁漲？第三輪量寬對資產(chǎn)價(jià)格刺激功效還跟以前一樣？美國人還能否肆無(wú)忌憚地通脹稀釋債務(wù)？這些都值得中國的宏觀(guān)當局在新的開(kāi)放經(jīng)濟的格局下重新思考。
