當前，歐債危機成為全球的風(fēng)暴中心，而中國等金磚國家可能出手相救也成為全球的輿論中心。購買(mǎi)歐債既不是中國慷天下之慨，更不是僅僅從商業(yè)價(jià)值的抄底心態(tài)考慮，歐債危機以及解救的背后依然是大國的博弈。盡管這其中會(huì )有中國被動(dòng)買(mǎi)單的成分，但從某種意義上來(lái)說(shuō)，幫助歐洲就是幫中國自己，是中國為緩解全球金融失衡所支付的期權成本。
深層次意義上，救助歐洲有助于擺脫“美元和美債陷阱”，緩解失衡。事實(shí)上，布雷頓森林體系后美國依然延續其金融貨幣霸權所賦予的“結構性權力”，而美元本位制也演變?yōu)椤皞鶆?wù)本位制”。作為全球貨幣錨的美元超發(fā)直接導致債權人資產(chǎn)大幅縮水，債權人權益被嚴重“稀釋”而陷入財富管理困境之中。歐美主權債務(wù)的惡化加劇了資本外流。據國際金融協(xié)會(huì )的估計，2010年流入新興經(jīng)濟體的私人資本為9080億美元，比2009年高出50%；預期2011年和2012年將進(jìn)一步增至9600億美元和10090億美元，新興經(jīng)濟正在遭受史無(wú)前例的資本流入的壓力和輸入型通脹的壓力，出現了“發(fā)達國家得病，新興經(jīng)濟體吃藥”的悖論。
一直以來(lái)，中美之間的失衡都是兩國經(jīng)濟外交的焦點(diǎn)核心。中美兩國的失衡并非是表面上的經(jīng)常項目下的貿易失衡，而是債權國與債務(wù)國在利益分配上的失衡。歐洲大亂，美債成為亂世中的“避風(fēng)港”，中國被動(dòng)增持美債，將讓中國在美元和美債陷阱中越陷越深。美國財政部最新報告顯示，7月份中國持有美國國債1.1735萬(wàn)億美元，比6月份多增持了80億美元，中國持有美國國債規模已連續14個(gè)月超過(guò)萬(wàn)億美元。
購買(mǎi)美債越多，失衡就越嚴重，中國就越可能被美債捆住手腳。眼下，“歐洲一邊頻頻救火，評級機構一邊扇風(fēng)點(diǎn)火”，這使得救助歐債危機的成本驟然上升，全球資金流入美債市場(chǎng)，包括美國國債、及其它機構債券在內的美元資產(chǎn)大受追捧，十年期國債收益率創(chuàng )下歷史最低，繼續維持全球最廉價(jià)的債務(wù)融資成本，這將使中國等新興市場(chǎng)更加趨向于投資美債資產(chǎn)，美國國債甚至得到超額認購(這似乎比推出QE3效果更佳)。
過(guò)去的十年，中國持有美國債券規模經(jīng)歷了爆炸性增長(cháng)，年均增長(cháng)率達36.8%。IMF預計，2015年債權人持有的美國國債可能繼續攀升至12.6萬(wàn)億美元，中國持有美國國債將占到總數的1/3，為現在份額的2.5倍。如果是這樣，那么中國外儲資產(chǎn)將面臨真實(shí)購買(mǎi)力損失，而貨幣政策、匯率政策以及國家金融安全都被置于巨大的風(fēng)險之下。由于美國十年期國債收益率是全球利率的定價(jià)基礎和金融資產(chǎn)的風(fēng)向標，這也就意味著(zhù)中國等新興經(jīng)濟體無(wú)奈地加入了參與美國人為壓低利率的金融干預之中，進(jìn)而使得各國在痛苦的失衡中越陷越深。
所以，到底救不救歐洲可能已經(jīng)不是經(jīng)濟賬所能決定的了，中國同樣需要為推動(dòng)國際貨幣體系改革、建立多級制衡的經(jīng)濟金融格局，做長(cháng)遠的戰略性準備，而這將從眼前的這一步開(kāi)始。
