今年6月以來(lái)，受幾起所謂的地方政府融資平臺公司違約的事件影響，企業(yè)債券市場(chǎng)出現恐慌情緒。二級市場(chǎng)爭相拋售，一級市場(chǎng)發(fā)行困難。目前，企業(yè)債券發(fā)行仍面臨較大的困難。
　　雖然市場(chǎng)對于地方政府債務(wù)規模和風(fēng)險有著(zhù)各種解讀和分析，但城投債券發(fā)行人基本是擁有地方政府優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的公司，城投債券本息兌付是有制度保障和資產(chǎn)支持的。
　　一方面，《證券法》和《企業(yè)債券管理條例》等法律法規在制度上就已經(jīng)對企業(yè)債券發(fā)行人凈資產(chǎn)和利潤水平進(jìn)行了嚴格的規定；另一方面，大部分城投債券是由第三方擔�；蛘哂匈Y產(chǎn)抵（質(zhì)）押的，債券本息兌付得到進(jìn)一步保障。
　　目前，城投債券仍然以高等級信用債券為主。并且，這些城投債券大部分是采取了信用增級措施的。此外，我國中央和地方財政實(shí)力足以保障政府債務(wù)的償付。城投公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和現金流來(lái)自于地方政府以及其所提供的公共產(chǎn)品和服務(wù)，現有資產(chǎn)和利潤情況不能完全說(shuō)明未來(lái)的債務(wù)償還保障情況。
　　我國政府財政收入快速增長(cháng)，國家體制也保障了政府有充足能力來(lái)調動(dòng)資源償付債務(wù)，從各種指標看，我國政府債務(wù)仍處于安全水平。
　　城投債券本金和利息償付是有充分經(jīng)濟和制度保障的，不存在全局性的系統性違約風(fēng)險。但由于貨幣政策持續緊縮以及市場(chǎng)各方對地方政府負債的性質(zhì)、合理性、必要性和限度存在不同認識，導致城投債券流動(dòng)性風(fēng)險凸顯。
　　首先，年初至今，貨幣政策持續收緊。央行連續上調存款準備金率和存貸款基準利率，市場(chǎng)利率始終處于較高水平且劇烈波動(dòng)。流動(dòng)性緊縮是企業(yè)債券信用風(fēng)險凸顯的根本原因。
　　其次，對地方政府融資平臺債務(wù)的整頓清理使得銀行體系迅速抽回對平臺公司的資金支持。雖然包括中央政府在內的各方都認為地方政府融資平臺貸款總體風(fēng)險并不大，但銀監會(huì )多次表態(tài)對平臺公司“不新增貸款、不延長(cháng)還貸期、不準借新還舊”。這種政策表態(tài)本身就給平臺公司造成了巨大的流動(dòng)性壓力。
　　銀監會(huì )《關(guān)于切實(shí)做好2011年地方政府融資平臺貸款風(fēng)險監管工作的通知》要求，到2011年6月末，各商業(yè)銀行要按照平臺貸款最高300%的風(fēng)險權重來(lái)計算資本充足率，由此對商業(yè)銀行資本充足率產(chǎn)生一定影響。這一方面使得商業(yè)銀行產(chǎn)生了較大的再融資補充資本金需求，從而收縮市場(chǎng)流動(dòng)性；另一方面，又使得商業(yè)銀行要謹慎投資城投債券，以達到監管要求，從而抬高了企業(yè)債券的信用利差。這也連帶其他的債券市場(chǎng)參與者不得不謹慎投資城投債券，進(jìn)一步造成了企業(yè)債券市場(chǎng)的緊張。
　　這一局面的形成從根本上是與當前中央政府采取緊縮性貨幣政策和緊縮性財政政策緊密關(guān)聯(lián)的。隨著(zhù)通貨膨脹逐步得到抑制和回落，資產(chǎn)價(jià)格泡沫逐步清除，流動(dòng)性緊縮局面終會(huì )得到緩解。在地方政府負債是客觀(guān)所需的前提下，地方政府融資平臺債務(wù)也必然會(huì )繼續發(fā)展。只是其規模和增長(cháng)速度將不會(huì )達到2009年那樣高的水平。
　　從中期看，城投債券市場(chǎng)所面臨的挑戰是，制度建設和監管力量的發(fā)展落后于市場(chǎng)發(fā)展。例如，近期發(fā)生的幾起所謂的城投公司違約事件所暴露的真正問(wèn)題是，債務(wù)人沒(méi)有真正地尊重債權人利益，沒(méi)有按照資本市場(chǎng)的游戲規則行事。而監管力量的發(fā)展滯后也使得市場(chǎng)參與者無(wú)法及時(shí)發(fā)現問(wèn)題以有效保障投資利益。
　　從長(cháng)期看，地方政府財政收支信息不透明和不公開(kāi)，以及缺乏制約和監管，給宏觀(guān)經(jīng)濟運行和調控產(chǎn)生了極大的干擾。正因為如此，在當前體制下，債券作為資本市場(chǎng)融資方式應該成為地方政府融資的主要發(fā)展方向。
　　通過(guò)發(fā)行債券，可以客觀(guān)地要求地方政府完善與平臺公司之間的契約關(guān)系，有利于社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體系的完善與深化。例如，以企業(yè)會(huì )計準則，可真實(shí)記錄平臺公司資產(chǎn)和業(yè)務(wù)狀況；以資本市場(chǎng)信用評級體系，可客觀(guān)地評價(jià)地方政府和平臺公司的信用資質(zhì)；以債券持有人會(huì )議等制度安排，可有效保障投資者利益；以持續信息披露機制，可加強平臺公司監管等等，都是行之有效的探索，需要堅持和豐富。正因如此，財政部和國家發(fā)改委等部委均認為未來(lái)應該以資本市場(chǎng)作為地方政府融資的主要發(fā)展方向。