即將于9月20日~21日召開(kāi)的美聯(lián)儲議息會(huì )議，最大的可能是不推出QE3，繼續進(jìn)行“扭轉操作”。所謂“扭轉操作”，即美聯(lián)儲人為干涉債券收益率，拋出短期債券而購入長(cháng)期債券，目的是把長(cháng)期利率壓制在零或者接近于零的水平。
市場(chǎng)傳言，美聯(lián)儲可能已經(jīng)開(kāi)始類(lèi)似操作。北京時(shí)間9月15日，CNBC報道當天美國政府將對30年期國債進(jìn)行拍賣(mài)，市場(chǎng)需求強勁，這項規模為130億美元的債券，市場(chǎng)的競購額達到了370.7億美元，收益率為3.31%，30年期國債的價(jià)格下滑。繼干預匯市之后，美聯(lián)儲大規模干預債市，作為金融定價(jià)基礎的國債收益率曲線(xiàn)受到人為操縱。
金融危機之后最可怕的一面暴露無(wú)遺，各國政府包括美國財政部與美聯(lián)儲乞靈于行政干預，以操縱市場(chǎng)壓低利率為能事，置最需要的制度改革于不顧，最終拉長(cháng)全球經(jīng)濟走出金融危機泥潭所需要的時(shí)間。
這不是美聯(lián)儲第一次如此操作。1960年~1965年，美國財政部和美聯(lián)儲采取類(lèi)似操作，即試圖扭轉利率曲線(xiàn)，使長(cháng)期利率低于短期利率，效果眾說(shuō)紛紜。此后的結果眾所周知，美國經(jīng)濟在上世紀70年代陷入了長(cháng)達10年的滯脹之中。此次美聯(lián)儲啟動(dòng)扭轉操作，效果同樣不會(huì )好。扭轉操作是延緩改革、保證政治正確的絕招，卻是全球經(jīng)濟復蘇之毒藥。
首先，可以確保在財政部的配合下，將中長(cháng)期利率壓在低位。不推出QE3，可以平息國內外反對量化寬松之聲，而效果與量化寬松相等。這是一場(chǎng)朝三與暮三的游戲，實(shí)質(zhì)是美聯(lián)儲動(dòng)用鑄幣權降低風(fēng)險，與美國財政部一起通過(guò)操縱債券市場(chǎng)操縱全球金融市場(chǎng)價(jià)格。
高盛的Hatzius稱(chēng)，該操作最終可能從市場(chǎng)吸收大量較長(cháng)期公債，效果幾乎和美聯(lián)儲上次寬松政策一樣大。Jefferies&Co的貨幣市場(chǎng)分析師ThomasSimons稱(chēng)，美聯(lián)儲可能出售約2650億美元債券——即他們持有的2013年6月30日以前到期的所有債券，(短債)收益率只會(huì )上漲幾個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)完全可以吸收。
長(cháng)債增加而短債減少，從理論上講，風(fēng)險必然增加，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表可能惡化，并且，人為壓低長(cháng)債收益率，使得長(cháng)債價(jià)格上升，美聯(lián)儲將成為美國債券市場(chǎng)最大的莊家，還有財政部為之掩護。在短債市場(chǎng)上的虧損，通過(guò)長(cháng)債市場(chǎng)彌補。
第二，不會(huì )觸動(dòng)既得利益階層的利益，在短期內可以收到延緩居民資產(chǎn)負債表惡化之效，而美元匯率有可能因此下降，使出口業(yè)得利。
摩根大通公司首席北美經(jīng)濟分析師邁克爾·費羅利預測，如果美聯(lián)儲采取調倉還債措施，可降低住房抵押貸款利率0.1%至0.2%，幫助鼓勵住房再融資和企業(yè)支出。通過(guò)降低美國債券長(cháng)期收益率，美聯(lián)儲可能希望推動(dòng)投資者轉向股市或公司債等更高回報的資產(chǎn)。
美聯(lián)儲的扭轉操作盡情展示了行政與央行配合的無(wú)比威力，卻不說(shuō)對美國疲弱的經(jīng)濟產(chǎn)生提振作用。就在美國失業(yè)率高達9.1%之際，美國10年期國債收益率創(chuàng )下了60年新低，那又怎么樣？經(jīng)濟照樣不振。目前，美國債券價(jià)格堅挺，10年期公債利率在2%左右。美國各種宣傳渠道發(fā)布的30年固定貸款利率為3.75%，但銀行實(shí)際能提供的利率最低是4.25%。經(jīng)濟還是不振。
市場(chǎng)主體不會(huì )因低利率而自動(dòng)加大投資、擴招工人，原因很簡(jiǎn)單，下游的銷(xiāo)售、消費領(lǐng)域狀況不佳。私人投資者也不會(huì )因此大幅增加房地產(chǎn)等方面的投資，原因是由房地產(chǎn)金融衍生品引發(fā)的資產(chǎn)負債表的退化還在進(jìn)行之中。
每次債券市場(chǎng)出現異常都是危機的前兆。在格林斯潘時(shí)代，2005年12月，出現兩年期國債利率一度高于十年期國債利率的現象，格氏稱(chēng)為“難解之謎”。事后看來(lái)，全球購買(mǎi)美國長(cháng)債正是全球經(jīng)濟失衡的癥兆。
債券收益率曲線(xiàn)被人為調整，是個(gè)可怕的信號。國債收益率曲線(xiàn)是所有利率的定價(jià)基礎，是市場(chǎng)定價(jià)體制最敏感、直接的反映。正如評級機構的評級意味著(zhù)不同機構債券的信用價(jià)格，國債收益率曲線(xiàn)是投資者給市場(chǎng)資金的終極定價(jià)。美聯(lián)儲人為干涉市場(chǎng)定價(jià)體制時(shí)，意味著(zhù)市場(chǎng)耳聾眼花，無(wú)法傳遞出有關(guān)風(fēng)險、價(jià)格的所有信號，而各國將追隨美國的步伐在低利率之路、行政干預之路上，一條道走到黑。
美聯(lián)儲等央行已經(jīng)成為全球定價(jià)體制的破壞者，他們一手背棄了自己創(chuàng )立的金融市場(chǎng)體制。金融自由，已是個(gè)笑話(huà)。
