北京時(shí)間9月21日和22日，美聯(lián)儲最長(cháng)的一次議息會(huì )議將備受關(guān)注。人們期待著(zhù)，美聯(lián)儲給出救援美國經(jīng)濟的新方案。是不是會(huì )有QE3或變相QE3？除此之外，美聯(lián)儲還有什么其它的辦法？
沒(méi)辦法。誰(shuí)讓美元依然是世界無(wú)可爭辯的儲備貨幣？這件事改不了，這個(gè)世界的經(jīng)濟命脈就不可避免地被美聯(lián)儲政策牽動(dòng)。
美國人今天擔心的是“衰退”，而不是“增速放緩”或者“增速不如預期”�，F在，美聯(lián)儲在討論的不是要不要放松的問(wèn)題，而是該如何放松的問(wèn)題。
從8月份議息會(huì )議聲明看，除明確維持0至0.25%低利率至2013年中之外，美聯(lián)儲還開(kāi)列了“三大討論中的政策工具”，分別是：第一，再度購買(mǎi)債券，即市場(chǎng)熟知的QE3；第二，透過(guò)賣(mài)出短債，買(mǎi)入長(cháng)債，延長(cháng)所持證券到期日以壓低長(cháng)期市場(chǎng)利率，即“扭轉操作”；第三，降低商業(yè)銀行的超額儲備金率。
也正是因為“三大討論中的政策工具”比較復雜，分寸拿捏比較艱難，所以此次議息會(huì )議需要兩天的時(shí)間。從市場(chǎng)的猜測看，人們更多地看重“扭轉操作”，認為這一手段的運用可能性較大。但在我看來(lái)，鑒于各自的功能不同，估計“三大工具”都會(huì )啟用。較小規模的QE3將滿(mǎn)足資本市場(chǎng)對美聯(lián)儲的期待，使股市不至于“崩盤(pán)”；“扭轉操作”可以壓低房地產(chǎn)貸款利率，減輕銀行與放貸者之間的止贖壓力，并刺激市場(chǎng)長(cháng)期投資；降低商業(yè)銀行的超額儲備金率將直接增加銀行的流動(dòng)性。
如果是這樣，美國金融市場(chǎng)將獲得一時(shí)的支持。當然，這并不解決美國經(jīng)濟的深層問(wèn)題。美國經(jīng)濟的根本問(wèn)題在于：債務(wù)經(jīng)濟模式，是經(jīng)濟結構失衡，是制造業(yè)占比過(guò)低的問(wèn)題。在這個(gè)根本問(wèn)題解決不了的前提下，貨幣投放只能解一時(shí)之渴，而最終必然落入“流動(dòng)性陷阱”。
因為，貨幣投放沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟承接，而變成金融市場(chǎng)的財富再分配。分配完了，刺激作用也就消失了。金融效率越高，財富分配的速度就越快，刺激作用消失的也就越快。不是嗎？無(wú)論是QE1還是QE2，當美聯(lián)儲債券購買(mǎi)一停止，刺激作用當即灰飛煙滅。
中國有句話(huà)叫“救急救不了窮”，這句話(huà)說(shuō)的是：救急的錢(qián)一花完，窮就會(huì )繼續。這也是“流動(dòng)性陷阱”每每會(huì )出現在“經(jīng)濟空心化國家”的根源。但話(huà)又說(shuō)回來(lái)了，是不是因為“救急救不了窮”，“急”就可以不救了？當然不是。美國還不到放棄“救急”的時(shí)候。
歐洲也一樣。所以，他們非救不可，而且必須不失時(shí)機地救助。在此背景下，發(fā)行貨幣(印鈔)將是一項不可回避的選項。
