最近歐債危機再度惡化——希臘政府可用資金只能維持到10月；意大利國債規模已達120%；穆迪下調法國興業(yè)銀行和農業(yè)信貸銀行信用評級；歐元區解體的擔憂(yōu)和傳言甚囂塵上。若希臘真的退出歐元區，將引發(fā)多米諾骨牌倒下，給歐盟以及全球經(jīng)濟帶來(lái)嚴重沖擊。因此，歐盟、美國及新興國家將盡力救助歐元區，遏制歐債危機全面爆發(fā)。在各種救助措施的刺激下，短期內希臘違約風(fēng)險較小 。但長(cháng)期來(lái)看，各種救助措施治標不治本，希臘違約概率仍很大。解決歐債危機的有效方法是調整被救助國經(jīng)濟結構，加速財政一體化進(jìn)程。
希臘違約是歐元區不可承受之重。債務(wù)負擔沉重、融資成本高企的不只希臘一國，希臘如果破產(chǎn)，將使其他國家破產(chǎn)成為可能。如果希臘退出歐元區，則市場(chǎng)將進(jìn)一步預期意大利、西班牙破產(chǎn)，投機資本將根據破產(chǎn)預期，進(jìn)一步?jīng)_擊這些脆弱的經(jīng)濟體，核心經(jīng)濟體也不能獨善其身。目前，德法兩國銀行持有的希臘、葡萄牙和愛(ài)爾蘭主權債務(wù)為276億歐元，如果加上西班牙和意大利的國債，德國與法國的銀行對歐元區外圍國家的債務(wù)總敞口達到1300多億歐元。如果希臘違約，德法金融系統也將受到嚴重沖擊，從而影響信貸和實(shí)體經(jīng)濟。
相比之下，歐債危機比美債危機更加嚴重。雷曼兄弟倒下，引發(fā)全球金融危機。而“歐豬五國”（葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭、希臘、西班牙）共欠債約3萬(wàn)億歐元，其中有違約風(fēng)險的占50%。這意味著(zhù)歐元區金融體系將受到1.5萬(wàn)億歐元的沖擊。債務(wù)危機具有較強的“傳染性”，歐債危機持續惡化勢必對美國造成巨大影響，美國若出現債務(wù)違約，將削弱全球經(jīng)濟復蘇的基礎，使陷入債務(wù)危機的歐洲雪上加霜。在全球經(jīng)濟一體化的背景下，若希臘破產(chǎn)引致歐債危機全面爆發(fā)，全球經(jīng)濟將陷入衰退的泥潭。
事實(shí)上，只要希臘減赤符合歐盟委員會(huì )、歐洲央行以及世界貨幣基金組織組成檢查小組(Troika)的要求，就可以獲得下一批貸款，而希臘目前毫無(wú)退路，因此減赤從而獲得下一批貸款幾乎成為唯一的選擇�？傊�，歐元區、美國及新興經(jīng)濟體國家全力救助希臘避免歐債失控應該是必然事件。
如果援助計劃獲得通過(guò)，那么近期希臘違約風(fēng)險減小，但長(cháng)期來(lái)看，歐洲債務(wù)危機解決機制不健全，治標不治本，希臘違約概率仍較大。
歐洲金融穩定基金以低息的新貸款為舊貸款融資，并附加嚴苛的減赤條件，這只能解決歐債國家的燃眉之急，但長(cháng)遠來(lái)看，無(wú)異于飲鴆止渴。為了得到援助貸款，希臘等歐債國家不得不緊縮財政，努力減赤，在貨幣被嚴重高估，財政極度緊縮的背景下，歐債國家經(jīng)濟增長(cháng)緩慢。希臘2011年第二季度GDP年率萎縮6.9%，近期希臘政府預計2011年GDP萎縮4.5%，超過(guò)之前預期的3.8%。而嚴厲的工資削減和增稅引發(fā)社會(huì )不穩定，將經(jīng)濟拖入衰退的深淵，對經(jīng)濟前景的擔憂(yōu)使得希臘融資成本遠高于其承受能力。7月希臘半年期國債發(fā)行融資利率為4.9%，遠高于歐元區其他國家，而目前希臘2年期國債收益率已升至55%左右，10年期國債收益率在20%以上，如此高的利率水平已基本將希臘排除在長(cháng)期債券市場(chǎng)之外。
在現有的歐債危機解決機制中，希臘只有減赤才能獲得貸款，保證債券不違約；但是減赤意味著(zhù)經(jīng)濟進(jìn)一步衰退，市場(chǎng)融資條件更加苛刻，債務(wù)率進(jìn)一步上升。據有關(guān)機構測算，即使在較為樂(lè )觀(guān)的假設條件下，2016年希臘債務(wù)占GDP比重都能達到260%，且2016年后債務(wù)率將繼續上升，難怪彭博社判斷希臘在未來(lái)五年內發(fā)生債務(wù)違約的概率高達98%。
歐元區經(jīng)濟結構天生存在缺陷，只有一種貨幣政策，卻有17種預算政策，這是導致歐債危機的重要原因之一。從歐債危機的蔓延趨勢不難看出，歐元區當前的各種救助手段，無(wú)論是增設歐洲金融穩定基金還是發(fā)行聯(lián)合債券都顯得蒼白無(wú)力，當務(wù)之急是建立歐元區獨立的財政政策。
歐元區中各國作為個(gè)體債務(wù)負擔很重，但歐洲債務(wù)整體是交叉持有，如果把歐洲合成一個(gè)整體，其預算即可達到平衡，債務(wù)總量變?yōu)榱�，不存在主權債�?wù)問(wèn)題。而除了統一貨幣外，歐洲還有大量的家庭儲蓄及1000多年以來(lái)積累的巨額資產(chǎn)，能夠在自己的金融市場(chǎng)中為歐洲債券提供大部分的融資，并對其提供擔保，以吸引私人和主權投資基金。因此，從長(cháng)期來(lái)看，對歐債危機治標又治本的方法就是加速財政一體化，在稅收、財政支出、就業(yè)和社會(huì )保障等方面實(shí)行統一的政策。此外，財政一體化也符合核心國家利益，因此有可能得以逐步推進(jìn)。
然而，各國出讓財政主權是一個(gè)十分艱難的抉擇，尤其對經(jīng)濟實(shí)力強勁的核心國家而言更是難上加難。不過(guò)，出讓財政主權雖然增加了核心國家的融資成本，但好于歐元區崩潰、出口大幅減緩及經(jīng)濟陷入衰退。當然，雖然財政一體化是解決歐債危機的有效方法，但要讓歐元區17國統統交出財政大權任重而道遠。
