“英雄救歐”前先保護好自己
2011-09-21   作者:否泰翁  來(lái)源:上海證券報
 
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  近日有外媒報道,深陷債務(wù)危機的意大利政府曾期盼我國購買(mǎi)該國國債。昨天又傳出消息,標普下調意大利評級,歐債危機持續惡化。在這種情況下,如果我國購買(mǎi)意大利國債,該如何確保對外投資的安全性?筆者認為,與其要求歐盟國家采取切實(shí)措施確保中國對歐投資安全,不如坐下來(lái)主動(dòng)協(xié)商,通過(guò)金融工具的創(chuàng )新,來(lái)確保我國巨額的外匯儲備不做“虧本買(mǎi)賣(mài)”。
  事實(shí)上,歐債危機的矛盾本質(zhì)在于,歐洲諸國雖有統一的貨幣政策,但財政政策各不相同。尤其是希臘,盡管不像德國和法國那樣有工業(yè)支撐,但卻與德國和法國一樣,過(guò)著(zhù)高福利的生活。
  筆者認為,在一定條件下可施以援手。即在“英雄就歐”之前,必須先保護好自己,通過(guò)金融產(chǎn)品創(chuàng )新來(lái)保護自己的經(jīng)濟利益“不受傷”。
  第一種創(chuàng )新是抵押品,即買(mǎi)歐債的前提是該發(fā)債國需提供抵押品,比如國家的隱性稅收、國庫里的黃金等。
  第二種創(chuàng )新是可以引入含美式期權的含權債。舉個(gè)例子,我國若以10%的垃圾債的年利率來(lái)買(mǎi)某國發(fā)行的國債,期限為5年,可以附加一個(gè)含權債的條款,即債權人可在這5年當中,隨時(shí)行使一種權利。如果發(fā)債的收益率高于10%,債權人虧損,比如100元發(fā)行價(jià)到了95元,差價(jià)5元,債券人可以向發(fā)行國索要賠償金5元或一個(gè)約定值。反之,若收益率未到9%,比如價(jià)格到了102元,則無(wú)需行權。
  如此,對債權人而言,就存在著(zhù)一個(gè)托底的保護,而行權時(shí)間可以一直有效,這就是美式期權的魅力。這就意味著(zhù),希臘或意大利等國,不能讓自己的經(jīng)濟繼續惡化,否則,作為債權人的我們,則可以隨時(shí)行權,向發(fā)行人索要現金賠付。
  引入這種有抵押的含權債的好處在于,對發(fā)債國家形成一種強有力的約束,可以保障我國巨額的外匯儲備在購買(mǎi)歐債時(shí)掌握主動(dòng)權、保障收益率。
  這一次歐債危機的解決需更多的國際合作。作為地球村的村民,都是經(jīng)濟大環(huán)境的利益相關(guān)者,買(mǎi)債的附加條款是可以大家坐在談判桌前好好談出來(lái)的。
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