根據央行21日公布的數據，8月份中國外匯占款余額為25.3萬(wàn)億元，當月新增外匯占款3769.4億元，同比和環(huán)比分別增長(cháng)71.9%和55.1%，增幅刷新了歷史同期紀錄，幾乎是市場(chǎng)預期的2倍。一時(shí)之間，市場(chǎng)嘩然。
　　新增外匯占款通�？梢苑纸獬扇�部分，即入境的外商直接投資（FDI）、貿易順差和熱錢(qián)。8月份FDI為84.5億美元，與上個(gè)月大致持平，同比增長(cháng)11.1%，基本保持穩定。貿易順差為177.6億美元，同比環(huán)比雙雙回落，尤其是環(huán)比大幅回落43.6%。顯而易見(jiàn)，FDI和貿易順差并非新增外匯占款飆升的罪魁禍首。人們的目光自然而然地投向了熱錢(qián)。
　　簡(jiǎn)單推算，8月份外匯占款口徑的熱錢(qián)流入達2089.9億元，同比增加2.7倍，而上個(gè)月還凈流出374.2億元。當然，熱錢(qián)的估算還受到平均匯率的制約。8月份人民幣對美元的平均匯率為6.4090，同比升值5.61%，環(huán)比升值0.81%，環(huán)比升值幅度創(chuàng )匯改重啟以來(lái)的次高。如果按照去年同期和上個(gè)月的平均匯率估算，熱錢(qián)大約為2076.2億元和1990.1億元，相差不大，可見(jiàn)匯率變動(dòng)的影響有限。
　　由此可見(jiàn)，熱錢(qián)流向的逆轉和井噴是8月份新增外匯占款大幅增加的“元兇”。那么熱錢(qián)為何在短短兩個(gè)月之后會(huì )卷土重來(lái)呢？熱錢(qián)以追求短期回報為主，往往鐘情于金融市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)，或者購買(mǎi)大宗商品和農產(chǎn)品。在經(jīng)濟不景氣時(shí)，避險成為熱錢(qián)四處流竄的主要動(dòng)機。宏觀(guān)經(jīng)濟相對穩定、幣值穩中有升和潛在利差擴大的經(jīng)濟體，是熱錢(qián)趨之若鶩的目標。
　　6~7月份，受世界經(jīng)濟增速放緩、歐債危機再度發(fā)酵和新興市場(chǎng)政策緊縮壓力居高不下等因素影響，熱錢(qián)大舉涌入美國避險，美國10年期國債的收益率兩個(gè)月下降了12.8%。但7月底開(kāi)始，風(fēng)云突變。一方面，發(fā)達市場(chǎng)經(jīng)濟前景再度惡化。美國消費和住房市場(chǎng)持續疲軟，歐債危機也繼續惡化。因此，熱錢(qián)避險的需求進(jìn)一步上升，8月份，美國10年期國債收益率再度下降18.5%。
　　另一方面，新興市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)前期的持續緊縮后，通脹壓力已有所減輕，加息周期似已接近尾聲，整體而言，新興市場(chǎng)的經(jīng)濟前景也明顯優(yōu)于發(fā)達市場(chǎng)。更重要的是，盡管8月份美國核心消費者價(jià)格指數已觸及2%的政策目標上限，但由于復蘇乏力，加之奧巴馬總統新推出4470億美元的財政刺激計劃，市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松政策（QE3）或變相推出QE3以支持經(jīng)濟復蘇的預期日益強烈。一旦QE3不論以什么形式推出，美元貶值不可避免，這使得美元資產(chǎn)的避險功能有所削弱。因此，新興市場(chǎng)無(wú)疑成為繼美國之后熱錢(qián)避險的又一沃土。
　　在新興市場(chǎng)中，中國的經(jīng)濟形勢對熱錢(qián)的吸引力更為突出。除了更穩健的增長(cháng)前景和通脹基本得以控制使政策繼續收緊壓力下降外，人民幣的升值空間對熱錢(qián)也極富誘惑力。在美國相繼推出兩輪量化寬松政策后，金磚五國中，印度、巴西和南非等國貨幣對美元曾一度升值達15%~41%，而后震蕩回落，而人民幣的最大升幅尚不到7%。7月底以來(lái)，人民幣對美元升值約1.3%，而前述三國貨幣則貶值6.5%~11.6%。毋庸置疑，人民幣仍有相當可觀(guān)的升值空間，這在國際貨幣基金組織于20日最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》中得到了支持，從人民幣對美元1年期NDF匯率7月底到8月中旬的走勢中也得到了印證。
　　由此可見(jiàn)，8月份外匯占款的猛增主要是因為熱錢(qián)的再度大舉涌入，而后者又要歸因于中國經(jīng)濟穩健的基本面以及國際投資者對人民幣未來(lái)加速升值的強烈預期。
　　新增外匯占款的再度飆升增加了中國未來(lái)貨幣政策的不確定性。如果新增外匯占款高企得以持續或單月新增外匯占款再超4000億元，那么，此前已被束之高閣的準備金率政策可能重出江湖，以協(xié)助回收流動(dòng)性和控通脹。如此一來(lái)，現在斷言緊縮政策行將放松或已近尾聲，看來(lái)仍需謹慎。