·全球經(jīng)濟放緩，屬于一次幅度不大的短期調整，世界經(jīng)濟有較大可能性延續“雙軌增長(cháng)”格局。
　　·目前這種債務(wù)模式和結構，很大程度上依賴(lài)于經(jīng)濟高增長(cháng)和房地產(chǎn)業(yè)持續繁榮、土地出讓收入持續增加。由于地方債務(wù)與銀行系統高度關(guān)聯(lián)，一旦局部發(fā)生償債危機，可能會(huì )通過(guò)金融系統傳導感染，引發(fā)系統風(fēng)險。
　　·未來(lái)可以考慮1至2次非對稱(chēng)性加息操作，縮小存貸利差。

　　綜合考慮經(jīng)濟運行態(tài)勢，下一階段總量政策應以穩定為主，同時(shí)，針對當前經(jīng)濟運行中暴露出的突出問(wèn)題，因勢利導，積極推進(jìn)相關(guān)重要領(lǐng)域的改革，切實(shí)促進(jìn)經(jīng)濟結構調整優(yōu)化。未來(lái)可以考慮1-2次非對稱(chēng)性加息操作，縮小存貸利差。
　　上半年，在中央一系列針對性政策措施作用下，經(jīng)濟運行總體朝預期方向發(fā)展。下一階段，宏觀(guān)總量政策要突出以穩為主，不宜放松，審慎觀(guān)察；同時(shí)采取結構性政策，著(zhù)力防范和化解潛在風(fēng)險，推動(dòng)經(jīng)濟結構調整優(yōu)化。

一、世界經(jīng)濟將延續“雙軌增長(cháng)”格局

　　近一段時(shí)期，全球經(jīng)濟增長(cháng)出現放緩跡象。主要發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體采購經(jīng)理人指數(PMI)均出現一定幅度回落。美國經(jīng)濟增長(cháng)低于預期，債務(wù)高企，就業(yè)增長(cháng)緩慢，房地產(chǎn)市場(chǎng)依然低迷，美聯(lián)儲調低了全年增長(cháng)預測。歐債危機再度惡化的風(fēng)險依然較大，經(jīng)濟復蘇前景存在隱憂(yōu)。作為歐洲經(jīng)濟火車(chē)頭的德國，近期也出現回調跡象。日本災后重建進(jìn)展緩慢，特別是電力供應不足，成為短期制約經(jīng)濟回升的重要因素，對全球供應鏈的不利影響難以迅速改觀(guān)。新興經(jīng)濟體為應對通脹，紛紛采取緊縮政策，各國內部需求均有所放緩。
　　由于美國經(jīng)濟增長(cháng)不樂(lè )觀(guān)，貨幣政策關(guān)注的核心通脹相對較低，加上國內政治周期作用，美聯(lián)儲短期加息的可能很小，美元持續反彈缺乏動(dòng)力。國際能源署(IEA)拋售石油、短期打壓油價(jià)，但難以長(cháng)期維持，尚不排除歐佩克對此采取報復性減產(chǎn)措施的可能性。這都可能成為下半年再次推動(dòng)石油等大宗商品價(jià)格上漲的因素。
　　總體看，美國經(jīng)濟雖然復蘇進(jìn)程呈緩慢態(tài)勢，但也沒(méi)有大幅下行的可能，這也是美聯(lián)儲暫沒(méi)推出QE3的原因。對希臘的救援，歐盟最終也將達成共識，IMF有望延續對歐洲債務(wù)紓困的既定措施。部分企業(yè)為減輕日本地震對全球供應鏈的影響，已經(jīng)采取了一些替代性調整措施。新興經(jīng)濟體下半年的通脹壓力有所減弱。因此，全球經(jīng)濟放緩，屬于一次幅度不大的短期調整，世界經(jīng)濟有較大可能性延續“雙軌增長(cháng)”格局。

二、國內經(jīng)濟須關(guān)注的問(wèn)題

　　首先，中小企業(yè)資金緊張日益顯現。據我們近期調查，受原材料漲價(jià)、勞動(dòng)力成本提高、電力緊張等因素影響，企業(yè)流動(dòng)資金需求增加較多。在信貸總量控制情況下，銀行普遍“保大壓小”，導致中小企業(yè)申貸批準率大幅下降，等待時(shí)間進(jìn)一步延長(cháng)，融資難問(wèn)題明顯加劇。此外，在信貸總量控制措施下，市場(chǎng)資金價(jià)格大幅提高，對中小企業(yè)成本形成較大壓力。目前銀行對中小企業(yè)的貸款利率普遍上浮20%-70%，民間借貸利率折年率高達15%-20%，有的過(guò)橋貸款利率甚至達到30%以上。
　　其次，抓住有利時(shí)機調整經(jīng)濟結構。近年來(lái)，農業(yè)勞動(dòng)力向非農產(chǎn)業(yè)轉移速度明顯下降，勞動(dòng)力供求格局正在發(fā)生轉變，就業(yè)壓力有所減輕。一方面，宏觀(guān)經(jīng)濟政策為保就業(yè)而保增長(cháng)的壓力明顯緩解；另一方面，當前世界經(jīng)濟所處的復蘇與調整并行的態(tài)勢，以及國內經(jīng)濟增長(cháng)的適度下降，為轉變經(jīng)濟發(fā)展方式、調整經(jīng)濟結構創(chuàng )造了一次難得的機遇。作為“十二五”開(kāi)局之年，抓住當前有利時(shí)機，積極推進(jìn)結構調整，具有現實(shí)緊迫性。
　　從中長(cháng)期來(lái)看，我國以快速推進(jìn)工業(yè)化、城鎮化為主的高速追趕進(jìn)程即將結束，未來(lái)面臨著(zhù)潛在增長(cháng)速度下降的挑戰，這對經(jīng)濟結構調整提出了新的要求。從世界格局看，經(jīng)過(guò)這次國際金融危機的沖擊，發(fā)達經(jīng)濟體開(kāi)始積極調整各自的經(jīng)濟結構，正在醞釀新一輪技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)轉型升級。在這一背景下，我國應加強技術(shù)創(chuàng )新，積極搶占新一輪技術(shù)創(chuàng )新的前沿陣地，著(zhù)力推進(jìn)經(jīng)濟結構調整，為實(shí)現國民經(jīng)濟持續健康發(fā)展打下堅實(shí)基礎。
　　再次，財政金融風(fēng)險開(kāi)始顯露。我國財政赤字占GDP比重、中央政府債務(wù)余額占GDP比重，都處于正常范圍。但是，如果加上地方政府債務(wù)和其他或有債務(wù)，情況將會(huì )有所不同。由于地區、結構及償債來(lái)源上的不平衡，潛在風(fēng)險不容忽視。根據國家審計署的審計公告，截至2010年年底，在全國10.7萬(wàn)億元的地方政府性債務(wù)余額中，79%的債務(wù)來(lái)自銀行貸款，24%的債務(wù)償還直接依賴(lài)土地出讓收入，有78個(gè)市和99個(gè)縣級政府負債率超過(guò)100%。目前這種債務(wù)模式和結構，很大程度上依賴(lài)于經(jīng)濟高增長(cháng)和房地產(chǎn)業(yè)持續繁榮、土地出讓收入持續增加。由于地方債務(wù)與銀行系統高度關(guān)聯(lián)，一旦局部發(fā)生償債危機，可能會(huì )通過(guò)金融系統傳導感染，引發(fā)系統風(fēng)險。由銀行提供的面向政府、企業(yè)和個(gè)人的貸款，相當部分與土地、房產(chǎn)直接或間接相關(guān)，一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)出現大的波動(dòng)，財政危機和金融風(fēng)險會(huì )同時(shí)暴露。對此，必須予以高度重視。

三、采取積極措施，著(zhù)力化解潛在風(fēng)險

　　綜合考慮經(jīng)濟運行態(tài)勢，下一階段總量政策應以穩定為主，同時(shí)，針對當前經(jīng)濟運行中暴露出的突出問(wèn)題，因勢利導，積極推進(jìn)相關(guān)重要領(lǐng)域的改革，切實(shí)促進(jìn)經(jīng)濟結構調整優(yōu)化。近期重點(diǎn)考慮以下幾個(gè)方面：
　　(一)保持財政、貨幣政策的連續性和穩定性，意在鞏固控物價(jià)成果，保持經(jīng)濟平穩運行；提高靈活性和針對性，通過(guò)結構性調整，化解經(jīng)濟運行中存在的矛盾和問(wèn)題。鑒于存款準備金率已處21.5%的高位，而自2010年2月份以來(lái)實(shí)際利率一直為負，6月份，CPI和一年期存款利率的差距已經(jīng)達到3.15個(gè)點(diǎn)。未來(lái)可以考慮1至2次非對稱(chēng)性加息操作，縮小存貸利差。同時(shí)，加大對低收入人群的補貼，提高城鎮低保水平，減輕物價(jià)上漲對特殊人群造成不利影響。
　　(二)深化能源供給體系改革。近年來(lái)油荒、氣荒、電荒等現象頻繁發(fā)生，凸顯了我國基礎產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域市場(chǎng)化改革滯后對宏觀(guān)經(jīng)濟運行的沖擊。應在充分調研的基礎上，加快推進(jìn)我國能源市場(chǎng)化的系統改革。
　　(三)加快保障房建設，是我國完善住房保障體系、著(zhù)力改善民生的重大戰略舉措，客觀(guān)上也是今年穩定投資增長(cháng)和經(jīng)濟運行的重要手段。在推行保障房項目發(fā)債融資的同時(shí)，建議中央財政支持資金從支付本金重點(diǎn)轉作財政貼息，引導各類(lèi)社會(huì )資金參與保障性住房建設。
　　(四)進(jìn)一步加大對中小企業(yè)的貸款傾斜力度，在現有基礎上，適度放寬中小銀行存款準備金率、撥備覆蓋率、存貸比等方面的要求，鼓勵各類(lèi)中小金融機構積極開(kāi)展面向中小企業(yè)的金融創(chuàng )新。深化金融體制改革，大力發(fā)展適應中小企業(yè)特點(diǎn)的中小金融機構。
　　(五)鑒于當前出口形勢良好，中央財力相對寬裕，在進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制基礎上，徹底理順出口退稅機制和加工貿易政策。