物流與采購聯(lián)合會(huì )近期公布的2011年9月份制造業(yè)采購經(jīng)理信心指數（PMI）為51.2%，雖然由于季節性因素環(huán)比回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，但考慮到當前環(huán)比上升幅度明顯小于過(guò)去6年同期均值2.3%，而且從絕對值來(lái)看也低于往年同期，僅與2008年同期持平，這表明當前制造業(yè)并沒(méi)有企穩，制造業(yè)景氣還可能正在經(jīng)歷較快下滑。
當前制造業(yè)景氣下滑集中體現在需求持續疲軟以及生產(chǎn)的不振。
9月新訂單指數為51.3%，雖然比上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，但是卻顯著(zhù)低于往年同期3.7，而與8月外需訂單下滑不同的是，考慮到季節性因素，內需訂單增長(cháng)更加疲軟。而這很可能與9月以來(lái)企業(yè)資金持續緊缺以及企業(yè)盈利狀態(tài)惡化開(kāi)始明顯影響投資需求有關(guān)，如9月企業(yè)短期資金松緊風(fēng)向標的票據利率不斷創(chuàng )出新高，主要投資品行業(yè)利潤下滑加快，受此拖累，主要投資品行業(yè)的新訂單也就出現了明顯回落，如9月生產(chǎn)用制成品、原材料與能源新訂單指數分別只有46.7%和46.6%，環(huán)比增長(cháng)分別為零和-1.8個(gè)百分點(diǎn)，顯著(zhù)低于往年同期水平。
外需方面，新出口訂單指數9月為50.9%，雖然比上月大幅回升2.6個(gè)百分點(diǎn)，也高于歷年同期，但未來(lái)仍存在大幅度下滑可能，因為當前由主權債務(wù)危機引發(fā)的全球金融動(dòng)蕩仍在持續，且短期難以結束，這將顯著(zhù)增加全球經(jīng)濟二次回落的風(fēng)險，新出口訂單指數存在再次走軟的可能，當然，目前面臨的外需短期下降風(fēng)險仍小于2008年同期，主要原因包括：2008年同期外需更為疲軟，如當年9月新出口訂單指數只有48.8%，環(huán)比僅上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；2008年9月后雷曼危機引發(fā)的全球金融市場(chǎng)急劇惡化更具突然和隱蔽性，且金融市場(chǎng)主體事先沒(méi)有充分預期，而當前這場(chǎng)主權債務(wù)危機持續時(shí)間已經(jīng)較長(cháng)，市場(chǎng)對于危機的演繹過(guò)程和深度也具有更為充分的預期，因此全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩引發(fā)的全球經(jīng)濟短期調整也會(huì )小于2008年。當然，就中長(cháng)期影響來(lái)看，由于當前主權債務(wù)危機的解決涉及更多的主權國家利益博弈，它的解決難度將大于美國次貸危機，受此影響，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩也會(huì )更持久，全球經(jīng)濟的疲軟以及我國外需恢復也就需要更長(cháng)時(shí)間。
內需不振以及外需前景的黯淡無(wú)疑減弱了企業(yè)的生產(chǎn)熱情，如9月生產(chǎn)指數為52.7%，僅比上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，升幅顯著(zhù)低于往年同期4.16%的水平。而其中，訂單下滑的主要投資品行業(yè)生產(chǎn)表現更加疲軟，如9月生產(chǎn)用制成品、原材料與能源新訂單指數分別只有49.6%和47.9%，環(huán)比下降0.8和1.7個(gè)百分點(diǎn)。
由于9月生產(chǎn)擴張規模仍高于新訂單增長(cháng)，企業(yè)也被動(dòng)積累了更多產(chǎn)成品庫存和原材料庫存，如9月產(chǎn)成品庫存指數為49.9%，比上月回升1個(gè)百分點(diǎn)，原材料庫存環(huán)比則上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，而這在主要投資品行業(yè)中表現尤其突出，如黑色金屬冶煉行業(yè)產(chǎn)成品庫存環(huán)比上升9.9%，達到57.4%，金屬制品行業(yè)環(huán)比上升6.3個(gè)百分點(diǎn)，非金屬礦物制品原材料庫存指數為52.5%，環(huán)比上升8.5個(gè)百分點(diǎn)。
需求的持續疲軟以及庫存的不斷積累無(wú)疑將會(huì )進(jìn)一步增大未來(lái)生產(chǎn)下滑的壓力，我們預計未來(lái)我國制造業(yè)景氣下滑將加快。
受?chē)鴥戎圃鞓I(yè)景氣較快下滑的拖累以及近期國際大宗商品價(jià)格下滑影響，9月企業(yè)購進(jìn)價(jià)格指數為56.6%，終止了上月的反彈態(tài)勢，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，與大宗商品價(jià)格緊密聯(lián)動(dòng)的原材料行業(yè)下滑尤為顯著(zhù)，如金屬制品行業(yè)購進(jìn)價(jià)格環(huán)比回落8.3%，石油煉焦業(yè)環(huán)比回落24.9%，生產(chǎn)用制成品行業(yè)購進(jìn)價(jià)格指數環(huán)比下降8.7個(gè)百分點(diǎn)，原材料與能源環(huán)比下降7個(gè)百分點(diǎn)�？紤]到9月以來(lái)全球金融及經(jīng)濟運行風(fēng)險的增大還會(huì )繼續增加大宗商品價(jià)格回落的可能性以及國內投資需求的疲軟，企業(yè)購進(jìn)價(jià)格指數仍有進(jìn)一步回落空間，這將使得10月份之后生產(chǎn)者消費指數環(huán)比明顯回落的可能性增大，由此也將明顯減弱我國四季度的通脹壓力。
而這也將為國內政策的逐漸放松創(chuàng )造條件。我們預計今年11月、12月后央行信貸政策將會(huì )出現一定程度的放松，以此緩解企業(yè)融資困局，而這將有利于扭轉制造業(yè)景氣加快下滑的局面。
