最近有關(guān)加快人民幣開(kāi)放步伐的議論多了起來(lái)，但筆者認為，目前并不是人民幣開(kāi)放的好時(shí)機。這是因為，國際經(jīng)濟正進(jìn)入一個(gè)新的劇烈波動(dòng)期，而且時(shí)間可能較長(cháng)。
　　筆者在以前的文章中曾多次論證，美國次債危機并沒(méi)有過(guò)去，因為上次危機爆發(fā)時(shí)形成的巨額有毒資產(chǎn)并沒(méi)有被消化掉，而且在經(jīng)歷了三年衰退后，積累了更多的有毒資產(chǎn)。例如，止贖房在2008年年底還只有200萬(wàn)套，但到了2010年年底已劇增到540萬(wàn)套。由于房?jì)r(jià)在次債危機爆發(fā)后已下跌了35%，有大約85%的房屋貸款戶(hù)的房?jì)r(jià)已經(jīng)低于房貸，所以據美國有關(guān)房貸機構估計，可能還會(huì )有超過(guò)2000萬(wàn)貸款戶(hù)將把房屋拋給銀行而拒絕繼續還貸，美國次貸危機最嚴重的時(shí)刻還在后面。筆者認為，美國已經(jīng)進(jìn)入新的危機有三點(diǎn)依據：
　　第一，美國貨幣供應量在今年以來(lái)，特別是7、8兩個(gè)月突然加大。新千年以來(lái)，美國的廣義貨幣M2的年均增加額在3500億美元上下，2008年為了救市猛然增加到7500億美元，但是從今年年初到9月初這段時(shí)間里，美聯(lián)儲就投放了7440億美元貨幣，其中有近5000億美元是7、8兩個(gè)月投放的。而在2008年的救市行動(dòng)中，美聯(lián)儲月度投放額最多也沒(méi)有超過(guò)1000億美元。按照目前的投放速度，今年美國M2的增加額將超過(guò)1萬(wàn)億美元。如果沒(méi)有爆發(fā)新危機，美聯(lián)儲為什么會(huì )投放如此巨量的貨幣？美聯(lián)儲這么做的目的就是給那些面臨新清償危機的金融機構緊急輸血，以免它們陷入大規模債務(wù)違約的境地。大家的眼睛都盯在QE3上，但QE3是給財政融資，而美聯(lián)儲給美國金融機構大規模融資的行動(dòng)早已秘而不宣地進(jìn)行了。
　　第二，美國的金融機構雖然對外封鎖消息，但是在金融圈內部彼此還是有所了解，所以當一批金融機構再度發(fā)生危機以后，這些機構的股票就會(huì )被拋售，這就是引發(fā)今年8月初以來(lái)美國股市暴跌和劇烈震蕩的真實(shí)原因。例如從8月1日到10月1日，美國銀行的股票下跌了50%，花旗銀行的股票下跌了43%，整個(gè)金融板塊下跌了25%，大大高出同期道指10%的跌幅。美股自8月初以來(lái)的暴跌，實(shí)際是由金融板塊領(lǐng)跌造成的，金融板塊的暴跌反映出美國金融領(lǐng)域的新危機。
　　第三，美國政府在2008年的救市行動(dòng)中，曾出臺了8250億美元的財政刺激政策，但那是要在三年內使用。最近奧巴馬政府宣布要實(shí)行新的財政刺激政策，金額高達4470億美元，這筆錢(qián)卻基本上要在一年內使用，可見(jiàn)刺激力度比上次還要大。此外，美國政府還宣布，準備對美國海外企業(yè)匯回國內的利潤實(shí)行大幅度減稅，這項政策也是在2008年次債危機爆發(fā)后才采取的行動(dòng)。如果美國沒(méi)有面臨新危機，為什么要采取在危機爆發(fā)時(shí)才使用的財政政策呢？
　　從長(cháng)遠看，美國政府不管采取什么樣的財政與貨幣政策，都難以很快走出有毒資產(chǎn)的陷阱，金融資產(chǎn)泡沫破滅所導致的資產(chǎn)負債表的失衡，最終還是要靠實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生的利潤來(lái)填補。具體來(lái)看，美國的真實(shí)債務(wù)大體上就是美國新千年以來(lái)形成的貿易逆差，大約有7萬(wàn)億美元，而美國實(shí)體經(jīng)濟每年產(chǎn)生的利潤，包括海外部分也不足5000億美元，所以至少要填10年才能填平，這就是為什么日本在資產(chǎn)泡沫破滅后要花費15年時(shí)間才走得出來(lái)的原因。而在美國徹底解決資產(chǎn)負債表失衡矛盾的長(cháng)過(guò)程中，美國經(jīng)濟與金融市場(chǎng)反復震蕩與長(cháng)期蕭條就是必然趨勢。美國政府也必然會(huì )不斷采取新的救市措施，包括不斷增加天量美元供給，從而使美元的幣值極不穩定，國際金融市場(chǎng)與匯率關(guān)系也極不穩定。
　　國際經(jīng)濟環(huán)境不穩定，加快人民幣國際化的步伐就面臨很多風(fēng)險，主要在于：首先，人民幣國際化與開(kāi)放資本市場(chǎng)緊密相連，發(fā)達國家為救市不斷擴大貨幣發(fā)行量，這些巨量的虛擬貨幣就會(huì )通過(guò)各種渠道進(jìn)入中國的資本市場(chǎng)，從而控制中國的實(shí)體資產(chǎn)。最近日本推出了“積極的日元匯率戰略”，其中一個(gè)目標就是放棄對日元匯率的干預，而積極主動(dòng)地利用日元升值的好處去增加海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的持有量，并把中國當作了重點(diǎn)對象；其次，如果在外部經(jīng)濟環(huán)境極度不穩定的時(shí)候允許國際資本自由進(jìn)出，國際經(jīng)濟的惡性波動(dòng)就會(huì )更加直接地影響中國經(jīng)濟，并主要通過(guò)國際資本大規模的流入與流出，引起中國經(jīng)濟的榮枯變化，使中國的宏觀(guān)調控增加更多的變數和難度；第三，以中國的國際經(jīng)濟地位，人民幣開(kāi)放后必然會(huì )出現強勁升值，而外部經(jīng)濟長(cháng)期低迷的走勢必然會(huì )對中國的出口增長(cháng)形成長(cháng)期壓制，因此在這個(gè)時(shí)候開(kāi)放人民幣，對中國經(jīng)濟無(wú)疑是雪上加霜。
　　在未來(lái)的國際經(jīng)濟關(guān)系大變動(dòng)中，中國的真正戰略利益是利用世界經(jīng)濟可能進(jìn)入長(cháng)期蕭條的機會(huì )，更多地吸納國際資源，加快完成工業(yè)化的步伐。所以不需要用人民幣國際化的方式，來(lái)解決外匯儲備不斷增長(cháng)所帶來(lái)的國內財政金融困境，而是要盡量把外匯儲備用掉，至少把新增的外匯儲備用于購買(mǎi)海外的資源與技術(shù)，這才是在人民幣問(wèn)題上的正確選擇。
　　如果中國能在未來(lái)二十年里基本完成工業(yè)化，其物質(zhì)產(chǎn)出總量占世界的比重就將具有美國在二戰后的地位，這也將成為人民幣國際化的強勁支撐。這場(chǎng)世界性的金融、經(jīng)濟危機的最終歸宿，仍將是貨幣向實(shí)物回歸，所以，擁有最大物質(zhì)產(chǎn)出規模的國家，必將成為世界貨幣的新主宰。