數月以來(lái)，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，人民幣匯率遭受的外部壓力也在不斷升級。中國證券報認為，人民幣匯率正逐漸趨于均衡合理水平，未來(lái)人民幣可能并無(wú)太大升值空間。
　　自1994年1月1日起，我國開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2005年7月21日我國完善了人民幣匯率形成機制，人民幣升值速度有所加快。2005年7月匯改以來(lái)，人民幣對美元匯率中間價(jià)升值30.2%，人民幣名義和實(shí)際有效匯率分別升值13.5%和23.1%。
　　“均衡匯率在哪里，那是上帝才知道的事情”。對于均衡匯率如何界定，國際上尚無(wú)定論。但從外部均衡和市場(chǎng)走勢來(lái)看，目前人民幣匯率正逐漸趨于均衡水平。
　　從外部均衡來(lái)看，我國國際收支失衡狀況已明顯改善，且變化速度遠超市場(chǎng)預期。我國經(jīng)常賬戶(hù)盈余占GDP的比例在2007年達到歷史最高點(diǎn)的10.1%。中國人民銀行副行長(cháng)易綱2010年表示，我國正在規劃使經(jīng)常賬戶(hù)盈余占GDP的比例在未來(lái)3到5年由2009年的5.8%降至4%左右。不到一年，這一規劃目標已經(jīng)實(shí)現。2011年上半年，這一比例進(jìn)一步下降至2.8%。未來(lái)，隨著(zhù)經(jīng)濟結構調整、工資上漲、匯率的持續變動(dòng)、城市化進(jìn)程和人口結構變化，這一比例有望繼續下降。
　　市場(chǎng)走勢也顯示，人民幣匯率正逐漸趨近均衡水平。近半年來(lái)，人民幣對美元一年期遠期升水回落至1000點(diǎn)以?xún)�，最近一段時(shí)間回落至500點(diǎn)以?xún)�。近期香港NDF市場(chǎng)匯率與內地市場(chǎng)出現倒掛。
　　中國證券報認為，鑒于人民幣匯率逐步趨向均衡水平，目前人民幣已無(wú)太大升值空間。需要注意的是，近期市場(chǎng)出現了兩個(gè)變化：
　　一是，短期內跨境資金波動(dòng)風(fēng)險加大，海外人民幣市場(chǎng)貶值預期顯現。近期，隨著(zhù)歐洲主權債務(wù)危機持續演化，全球跨境資金波動(dòng)風(fēng)險加大。美元指數強勁上揚，不少新興市場(chǎng)國家出現資金流出現象。全球經(jīng)濟和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩勢必對我國經(jīng)濟產(chǎn)生影響，香港NDF市場(chǎng)人民幣走勢與國內市場(chǎng)走向發(fā)生背離。
　　但要看到，NDF市場(chǎng)并不能全面反映人民幣市場(chǎng)的狀況，人民幣貶值預期或是暫時(shí)現象。當前，我國經(jīng)濟基本面整體向好，宏觀(guān)經(jīng)濟沒(méi)有“硬著(zhù)陸”風(fēng)險。中國物流企業(yè)聯(lián)合會(huì )發(fā)布的9月PMI指數與當月匯豐PMI終值均好于預期。特別是代表中小企業(yè)和外向型企業(yè)狀態(tài)的匯豐PMI指數連續兩個(gè)月回升，目前已達到榮枯分界線(xiàn)，顯示無(wú)需對宏觀(guān)經(jīng)濟整體運行狀態(tài)過(guò)分擔憂(yōu)。海外機構的拋售行為會(huì )沖擊人民幣匯率，也是可預期的，但海外機構并沒(méi)有能力改變人民幣匯率的總體趨勢。在人民幣匯率走向均衡匯率過(guò)程中，這些都屬于正常的波動(dòng)。整體而言，經(jīng)濟基本面不支持人民幣大幅貶值。
　　二是，在可預見(jiàn)的未來(lái)，人民幣匯率波動(dòng)幅度加大，將對人民幣外匯市場(chǎng)形成巨大挑戰。
　　當前，人民幣匯率日內波幅為千分之五，而很多走向自由浮動(dòng)匯率的國家一開(kāi)始就將波幅定在百分之一的水平。擴大人民幣匯率波幅，有助于改變人民幣單邊升值預期，減弱熱錢(qián)對我國經(jīng)濟的沖擊，是人民幣走向自由波動(dòng)的必經(jīng)之路。
　　盡管央行短期內或不會(huì )出臺擴大人民幣波幅的政策，但近期人民幣匯率日內波動(dòng)幅度已明顯受到全球金融動(dòng)蕩的影響。國慶節后，人民幣匯率即期價(jià)格連續兩天日內波動(dòng)幅度超過(guò)300基點(diǎn)，與9月下旬以前平均40基點(diǎn)的波動(dòng)幅度有天壤之別。由于在低波動(dòng)的市場(chǎng)中停留太久，國內銀行間市場(chǎng)的各參與方止“損”聲一片。市場(chǎng)參與者應盡快適應這一變化，為人民幣匯率改革的下一步做好準備。