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由于歐債危機的長(cháng)期化與發(fā)達國家出口支持政策的強化，海外市場(chǎng)很難在短期內明顯好轉，中國出口可能將回落至較低水平。
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歐債危機的升級，會(huì )迫使歐洲央行暫停加息，推遲退出寬松貨幣政策的時(shí)間。此時(shí)像中國這樣的貨幣具有較大升值預期、資產(chǎn)市場(chǎng)可能出現反轉的國家，就會(huì )成為熱錢(qián)流入的目的國，則資金的大進(jìn)大出，無(wú)疑將影響中國資產(chǎn)價(jià)格的走勢，進(jìn)而影響中國經(jīng)濟平穩較快發(fā)展。
近期，歐債危機呈現進(jìn)一步惡化趨勢。無(wú)論是遭遇歐債危機的國家，還是歐盟、歐洲央行、IMF乃至國際社會(huì )，都在想方設法扭轉這種頹勢。但在當前中國經(jīng)濟增速有所放緩的情況下，歐債危機的進(jìn)一步升級以及由此帶來(lái)的歐元對人民幣的貶值，對中國經(jīng)濟或會(huì )造成不小的影響。對此，我們應高度重視，在經(jīng)濟戰略上需早作籌謀。
10月4日，比利時(shí)首相伊夫·萊特姆宣布拆分法國和比利時(shí)合資銀行德克夏銀行集團，德克夏成為在歐洲債務(wù)危機中倒下的第一家銀行。德克夏銀行集團1996年由法國地方信貸銀行和比利時(shí)市鎮信貸銀行合并組建而成，大量持有歐元區特別是希臘、葡萄牙和意大利等國債券。數據顯示，德克夏目前債務(wù)風(fēng)險敞口超過(guò)200億歐元。專(zhuān)家估計，德克夏急需的短期流動(dòng)性規模約為960億歐元，雖然少于2008年金融危機時(shí)的2500億歐元(約3325億美元)，但德克夏已無(wú)法再從銀行間拆借市場(chǎng)上實(shí)現融資。此外，10月4日，國際評級機構穆迪宣布下調意大利長(cháng)期主權債務(wù)評級，即將意大利長(cháng)期主權債務(wù)評級下調三級，從之前的Aa2調至A2，前景展望為負面，同時(shí)維持對其短期主權債務(wù)A-1的評級。這是穆迪自1993年以來(lái)首次下調意大利主權債務(wù)評級。這充分表明，在9月希臘債務(wù)危機繼續惡化的影響下，歐債危機已經(jīng)驟然升級并且不斷擴散。今年5月21日，惠譽(yù)、標普就曾分別調降希臘主權債信評級和意大利主權信用評級展望。5月23日，惠譽(yù)評級又將比利時(shí)主權評級前景由“穩定”下調至“負面”。而在時(shí)隔4個(gè)月后，希臘債務(wù)危機加劇，也引發(fā)市場(chǎng)對危機蔓延的擔憂(yōu)，其他面臨債務(wù)壓力的歐洲國家用于對沖債務(wù)風(fēng)險的信用違約互換價(jià)格普遍上漲。9月12日，意大利、葡萄牙和法國的信用違約互換價(jià)格均創(chuàng )下歷史新高。尤其是意大利，由于其國債規模即將達到國內生產(chǎn)總值的120%，這個(gè)比例在歐元區僅次于已經(jīng)陷入困境的希臘。再加上意大利負債總額很大，目前已超過(guò)希臘、葡萄牙和愛(ài)爾蘭三國總和，在國債收益率越來(lái)越高的情況下，意大利國債的借貸成本也進(jìn)一步加重。有國際機構表示，未來(lái)3-6個(gè)月內，包括意大利、西班牙、希臘、葡萄牙和愛(ài)爾蘭的評級將進(jìn)一步遭調降。實(shí)際上，10月7日，惠譽(yù)已宣布調降意大利及西班牙主權評級，評級展望均為負面。還有，希臘債務(wù)違約風(fēng)險加劇，可能對歐元區銀行業(yè)造成影響，其中法國各銀行的風(fēng)險可能是最大的�？紤]到這點(diǎn)，歐元區債務(wù)危機的任何惡化都可能導致法國多家銀行的受創(chuàng )。國際結算銀行提供的數據顯示，法國各銀行持有希臘債務(wù)投資組合的規模已達到了569億美元，幾乎是德國銀行持有量238億美元的兩倍以上�；谶@些擔憂(yōu)，評級機構穆迪在9月14日宣布調降兩家主要法國銀行的信貸評級。另一方面，法國銀行也是意大利國債的主要持有者，風(fēng)險敞口大約4102億美元，同樣遠高于德國的1649億美元。歐洲銀行業(yè)已經(jīng)為截止2020年到期的希臘國債進(jìn)行了至少21%的減值，部分銀行的減值比例甚至更大：蘇格蘭皇家銀行公布的減值比例就達到了50%。筆者預計，如果希臘出現大規模的全面違約，各銀行的減值比例可能達到異常高的水平，而對這一前景的擔憂(yōu)也使得各銀行在對外放貸上有所猶疑。上述這些，都將從各個(gè)層面對解決希臘乃至整個(gè)歐元區債務(wù)問(wèn)題造成阻礙。
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歐債危機升級抑制中國經(jīng)濟增長(cháng) |
對歐債危機影響中國經(jīng)濟的擔憂(yōu)，主要基于中國經(jīng)濟增速放緩背景下中國對歐元區乃至整個(gè)歐盟外貿以及投融資依存度或受損。3個(gè)多月前，高盛集團曾發(fā)布報告，將今年中國GDP增長(cháng)預期從此前的10.0%下調至9.4%。報告還指出，中國目前所顯示出的經(jīng)濟“降溫”跡象，主要緣于需求面的增速放緩，這反映了緊縮政策的效果。9月14日，亞洲開(kāi)發(fā)銀行在香港發(fā)布的最新一期《2011亞洲發(fā)展展望》報告，該報告將中國今年的經(jīng)濟增速從4月份預測的9.6%調低至9.3%。亞行預測，2012年中國經(jīng)濟增長(cháng)將輕微放緩至9.1%。亞行報告顯示，發(fā)達經(jīng)濟體疲弱的態(tài)勢和較高的通脹率會(huì )拖累中國經(jīng)濟增速，尤其是中國最大貿易伙伴歐盟經(jīng)濟的不確定性對中國影響最大。但中國投資與消費依舊強勁，中國經(jīng)濟不會(huì )出現“硬著(zhù)陸”。
筆者基本贊同高盛和亞行的預測，但需要說(shuō)明的是，由于歐債危機升級，下一步，支撐中國經(jīng)濟的外需形勢或會(huì )逐漸惡化。首先，雖然中國和希臘的貿易只占中歐貿易很小的比重，不過(guò)，由于歐盟是中國最大的出口市場(chǎng)，歐債危機的升級，歐元區經(jīng)濟的整體下行必將影響中國的出口。其次，歐債危機的延續可能加劇歐元對人民幣的貶值，人民幣有效匯率也將有所回升，這會(huì )進(jìn)一步影響中國的出口。實(shí)際上，目前，歐美國家的經(jīng)濟動(dòng)蕩對中國出口的影響已開(kāi)始顯現。10月14日海關(guān)總署公布的數據顯示，9月我國外貿出口同比增速已由8月份的24.5%大幅回落至17.1%。由于歐債危機的長(cháng)期化與發(fā)達國家出口支持政策的強化，海外市場(chǎng)很難在短期內明顯好轉，中國出口可能將回落至較低水平；而人民幣升值、勞動(dòng)力成本上升是影響中國出口企業(yè)的中長(cháng)期因素，貨幣政策在短期內也很難大幅放松，這就意味著(zhù)國內中低端出口企業(yè)的生存狀況或長(cháng)期堪憂(yōu)。再次，對企業(yè)來(lái)講，歐債危機造成的歐元貶值，致使歐元資產(chǎn)價(jià)值縮水，同時(shí)，中國在歐洲的企業(yè)經(jīng)營(yíng)將面臨新的困難，比如在建項目融資困難，被迫延期或縮減。另外，歐債危機的驟然升級，或會(huì )使中國在短期內面臨更大規模國際資本的流入。因為歐債危機的升級，會(huì )迫使歐洲央行暫停加息，推遲退出寬松貨幣政策的時(shí)間。此時(shí)像中國這樣的貨幣具有較大升值預期、資產(chǎn)市場(chǎng)可能出現反轉的國家，就會(huì )成為熱錢(qián)流入的目的國，則資金的大進(jìn)大出，無(wú)疑將影響中國資產(chǎn)價(jià)格的走勢，進(jìn)而影響中國經(jīng)濟平穩較快發(fā)展。
首先，在力所能及的范圍內給予歐洲最大的幫助。在9月14日的夏季達沃斯論壇上，溫家寶總理表示，中國相信歐洲經(jīng)濟能夠克服困難，中國愿意擴大對歐洲的投資。筆者認為，中國政府的表態(tài)可謂胸襟博大，登高望遠。在全球經(jīng)濟一體化的今天，歐債危機既是歐洲的問(wèn)題，也是全球的問(wèn)題。歐債危機解決不好，全球經(jīng)濟就難以擁有健康穩定的復蘇環(huán)境，中國經(jīng)濟發(fā)展也難言正常。當然，援助歐元區是要掏出真金白銀，是需要承擔一定的風(fēng)險，尤其是在當前的復雜微妙形勢下，中國如何動(dòng)作確實(shí)要思忖再思忖。筆者建議，中國不妨試試通過(guò)購買(mǎi)歐洲國家企業(yè)股權、不動(dòng)產(chǎn)、高科技產(chǎn)品等方式施以援手。另外，聯(lián)合其他金磚四國通過(guò)多種途徑共同開(kāi)展對歐元區的援助。
其次，將堅持實(shí)施擴大內需戰略。在外需不暢的情況下，擴大內需就成了中國實(shí)現經(jīng)濟可持續增長(cháng)的內在要求，也是改善人民的生活同時(shí)降低經(jīng)濟增長(cháng)對國際市場(chǎng)依賴(lài)的必然選擇。中國有占世界20%的人口，人均GDP超過(guò)4000美元，進(jìn)入到消費結構升級的關(guān)鍵階段，提高城鄉居民消費水平和生活質(zhì)量，加強經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展薄弱環(huán)節，都孕育著(zhù)巨大的國內需求。因此，中國應著(zhù)力構建擴大消費需求的長(cháng)效機制，營(yíng)造良好消費環(huán)境，改善居民消費預期，增強居民消費能力，促進(jìn)消費結構不斷升級。并且在穩守國內市場(chǎng)的同時(shí)，通過(guò)自貿區形成更大規模的地區經(jīng)濟體，以與動(dòng)蕩的國際市場(chǎng)形成一定的隔離，使國際的動(dòng)蕩，不易連鎖作用地波及中國國內經(jīng)濟，從而可以減輕國際經(jīng)濟環(huán)境的不確定性對中國經(jīng)濟增長(cháng)和社會(huì )發(fā)展的影響。
再次，做好主動(dòng)應對歐元區貿易保護主義的戰略準備。危機的加劇意味著(zhù)歐洲的進(jìn)口需求會(huì )下降，整個(gè)歐元區對中國的貿易保護主義或卷土重來(lái)。這就要求中國企業(yè)應當不斷創(chuàng )新產(chǎn)品，努力開(kāi)拓新的市場(chǎng)；還要改善進(jìn)口結構，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，提高經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量。更具有戰略意義的舉措是，在當前歐債危機時(shí)期，中國應適當購買(mǎi)歐元區債券，同時(shí)增加對歐洲國家的投資特別是人民幣直接投資，這樣既可以對緩解歐債危機有很大幫助，又能在加快人民幣國際化進(jìn)程以及敦促歐盟盡早承認中國市場(chǎng)經(jīng)濟地位方面贏(yíng)得歐洲的支持，并使歐洲幫助中國出口產(chǎn)品免遭反傾銷(xiāo)措施。
