為什么會(huì )出現部分企業(yè)資金鏈斷裂的現象？而且比較集中地出現在溫州？比較一致的看法是中小企業(yè)的融資環(huán)境不好，原因是中國的民間金融不發(fā)達，對策當然是發(fā)展民間金融、增加對中小企業(yè)的融資服務(wù)。日前，國務(wù)院專(zhuān)門(mén)出臺了促進(jìn)小型企業(yè)和微型企業(yè)發(fā)展的九條政策，核心是促進(jìn)對小微企業(yè)的信貸支持和稅收支持。顯然，上述對部分企業(yè)資金鏈出現斷裂的分析和判斷已經(jīng)成為主流。
　　筆者認為，強化對小型企業(yè)和微型企業(yè)的金融服務(wù)，這在中國的確是十分必要的，但如果認為集中出現在溫州的部分企業(yè)資金鏈斷裂，最核心問(wèn)題是民間金融不發(fā)達或這些企業(yè)缺少融資服務(wù)，那就大錯特錯了。資金鏈斷裂的企業(yè)之所以集中出現在溫州，就因為溫州的民間金融十分發(fā)達，增加對這些企業(yè)的信貸支持只能緩和當前緊張的形勢，無(wú)法改變企業(yè)資金鏈斷裂的趨勢。導致這些企業(yè)資金鏈斷裂的源頭在于這些企業(yè)通過(guò)過(guò)度負債的方式參與房地產(chǎn)投機，房?jì)r(jià)停止上漲才是導致這些企業(yè)資金鏈斷裂的直接原因。
　　筆者一直關(guān)注溫州的經(jīng)濟及溫州企業(yè)家的行為，對溫州今天出現的現象絲毫不感覺(jué)奇怪。筆者在2004年初寫(xiě)的《炒房行為不能聽(tīng)之任之》，曾列舉了炒高房?jì)r(jià)的七大危害：“抬高了勞動(dòng)力成本，削弱了國民經(jīng)濟整體競爭力”“妨礙制造業(yè)的技術(shù)升級”“進(jìn)一步加劇社會(huì )貧富差距”“抑制社會(huì )有效需求”“扭曲了整個(gè)國家的產(chǎn)業(yè)結構”“增加金融風(fēng)險”“不利于發(fā)達地區的產(chǎn)業(yè)升級和企業(yè)家創(chuàng )業(yè)精神的發(fā)揚”。當時(shí)筆者認為，溫州人因能夠吃苦耐勞和善于創(chuàng )業(yè)而享有“中國的猶太人”之稱(chēng)，如果富裕之后的溫州人大部分以炒作房地產(chǎn)為盈利的主要來(lái)源的話(huà)，要不了多長(cháng)時(shí)間，勤勞的溫州人將會(huì )淪落為不思進(jìn)取的食利階層，正在崛起的溫州制造業(yè)將會(huì )因此喪失產(chǎn)業(yè)升級的機會(huì )。任其發(fā)展，將來(lái)的溫州可能會(huì )產(chǎn)生世界有名的富翁，但產(chǎn)生不了世界有名的品牌，這將是溫州的遺憾，也是中國經(jīng)濟的遺憾。
　　7年時(shí)間過(guò)去，筆者的推測一一應驗了。在溫州出現了數不勝數的成功炒房故事，當然也就會(huì )出現越來(lái)越多的企業(yè)放棄主業(yè)而專(zhuān)注 “炒房”的故事，很多企業(yè)早已把所謂的主營(yíng)業(yè)務(wù)當作了融資平臺來(lái)經(jīng)營(yíng)，其主要精力集中在房地產(chǎn)市場(chǎng)，資金實(shí)力強的企業(yè)直接從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，而資金實(shí)力欠缺的從事炒房行為。而越來(lái)越多的人和公司則直接參與到與炒房有關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈上去，有的做資金的掮客，有的成立擔保公司，甚至銀行信貸都成為炒房鏈條上的重要一環(huán)。因此，眼下出現的所謂“部分企業(yè)的資金鏈斷裂”，實(shí)質(zhì)是“炒房者的資金鏈出現斷裂”。
　　炒房者出現資金鏈斷裂是市場(chǎng)規律決定的。翻開(kāi)金融史就會(huì )發(fā)現，金融運行的歷史其實(shí)就是金融危機的歷史，而100年來(lái)的金融危機主角一定與房地產(chǎn)泡沫有關(guān)。當房地產(chǎn)價(jià)格出現持續上漲時(shí)，就會(huì )吸引各種資金參與投機，房?jì)r(jià)上漲持續時(shí)間越長(cháng)則參與者信心越大，信心越大則會(huì )導致炒房者的資金杠桿倍數也越大。如果房?jì)r(jià)出現快速上漲，這些通過(guò)高杠桿負債的方式參與炒房的人獲利成倍增加，于是，通過(guò)高利貸方式融資炒房也必然越來(lái)越普遍。2008年的救市政策，導致2009年和2010年房?jì)r(jià)大幅度飆升，進(jìn)一步刺激了通過(guò)高利貸炒房者的信心。但是，如果房?jì)r(jià)停止上漲，則整個(gè)游戲會(huì )戛然而止。高利貸的資金成本大約在20%~30%，如果房?jì)r(jià)上漲速度小于20%~30%的幅度，則通過(guò)高利貸的方式參與炒房的人就會(huì )虧損；如果房?jì)r(jià)停止上漲或下跌，則意味著(zhù)這些人立即陷入高比例的虧損 （因為存在高比例的資金杠桿），持續時(shí)間越長(cháng)則虧損越嚴重。
　　由此可以推測，只要房?jì)r(jià)延續現在的向下趨勢，會(huì )有越來(lái)越多的炒房者出現虧損或資金鏈斷裂。而每當一個(gè)炒房者出現資金鏈斷裂，又會(huì )導致債權人強制賣(mài)房的“斬倉盤(pán)”，對市場(chǎng)價(jià)格預期產(chǎn)生進(jìn)一步?jīng)_擊，市場(chǎng)進(jìn)入惡性循環(huán)。這與美國次貸危機之后銀行出賣(mài)被收回的住房情形沒(méi)有什么兩樣——房?jì)r(jià)越賣(mài)越跌，越跌賣(mài)盤(pán)越多。
　　可見(jiàn)，高利貸的源頭在資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲，其主要原因是寬松貨幣政策。始發(fā)于溫州的資金鏈斷裂是中國房地產(chǎn)泡沫破滅的標志，隨著(zhù)時(shí)間的推移，會(huì )有越來(lái)越多的公司或個(gè)人陷入資金鏈斷裂的困境。這是未來(lái)中國經(jīng)濟與金融的最大風(fēng)險所在。