利率機制的動(dòng)向，已成關(guān)注中國經(jīng)濟走向的風(fēng)向標。如果利率仍受管制，問(wèn)題成堆；如果利率進(jìn)一步市場(chǎng)化，也令人擔憂(yōu)。如何打開(kāi)這一瓶頸，眼下變得比以往任何時(shí)候都更加關(guān)鍵。
　　價(jià)格機制是市場(chǎng)經(jīng)濟的根本。中國過(guò)去三十多年的市場(chǎng)化進(jìn)程，典型地體現于價(jià)格機制的市場(chǎng)化改革。迄今，幾乎所有物質(zhì)商品的價(jià)格都已市場(chǎng)化，作為現代市場(chǎng)經(jīng)濟核心的銀行存貸款系統，卻仍處于管制價(jià)格狀態(tài)。從這個(gè)角度講，中國當前的市場(chǎng)經(jīng)濟體制是不完全的，市場(chǎng)配置資源的功能相當受限。
　　民間高利貸泛濫；銀行信貸資金被大量套��；貨幣資金繞離銀行系統的“體外循環(huán)”和“脫媒現象”日益嚴重；大型國有壟斷企業(yè)紛紛設立非銀行金融機構，利用輕易獲取低價(jià)銀行貸款的優(yōu)勢，獨設資金池，圈占資金，用于高額套利；各類(lèi)大、中小企業(yè)以及家庭部門(mén)，越來(lái)越多地涌向金融資產(chǎn)市場(chǎng)投機，有追逐“過(guò)度金融化”的苗頭；以溫州為代表的高利貸資金鏈斷裂，有可能引起一定范圍內的連鎖反應，問(wèn)題的嚴重程度可能超乎事前想象。所有這些問(wèn)題，都是利率尚未市場(chǎng)化導致的。
　　此之外，這還造成了兩個(gè)突出的宏觀(guān)問(wèn)題：其一，貨幣政策調整及其工具使用受限，決定了貨幣政策的低效甚至無(wú)效：其二，財富的大規模不公正再分配。
　　央行的行動(dòng)總是滯后，特別是在需要抑制通脹時(shí)，而且過(guò)于依賴(lài)數量工具，利率調整大大受限。比如，通脹跡象在去年上半年就已顯現，央行直到當年10月才開(kāi)始收緊貨幣。CPI從去年1月的1.5%一路上升到今年7月的6.5%。同期，共計12次動(dòng)用存款準備金率，從15.5%調升到21.5%；只動(dòng)用了5次利率工具，并且是從去年10月才開(kāi)始升息，一年銀行期存款利率從2.25%調升到3.5%。如果像有些機構預測的，今年全年CPI平均水平為5.5%，利率若維持現有水平，居民存款實(shí)際利率為負2%（全年看肯定低估）。
　　中國經(jīng)濟是由國企主導的，國企經(jīng)營(yíng)大幅滑坡，經(jīng)濟形勢將難免“硬著(zhù)陸”。為了避免這種情況，央行對利率工具的使用始終很謹慎。銀行貸款主要供給了國有大中型企業(yè)，非市場(chǎng)化低利率維持著(zhù)國企的低成本運營(yíng)，如果央行跟隨物價(jià)指數，及時(shí)足額升息，確保實(shí)際利率為正，國企將難以承受，立即就會(huì )出現大面積虧損。但不能不說(shuō)，這種貨幣政策決策及其工具使用是從效果看是值得探討的，對資源配置和長(cháng)期經(jīng)濟運行造成了更大扭曲。
　　今年9月底銀行儲戶(hù)存款余額為34萬(wàn)億元，假設全年平均存款余額也是34萬(wàn)億，平均存款期限為一年（肯定低估），按上述全年實(shí)際負利率2%算，居民儲戶(hù)相對損失不少于6800億元。相比真正的市場(chǎng)化利率，居民損失就更大了。
　　且不說(shuō)維持儲戶(hù)存款實(shí)際利率為正，即使處于零的水平上，按現有銀行經(jīng)營(yíng)體制和利率確定機制，儲戶(hù)一年期銀行存款名義利率應與CPI持平，上述今年預期為5.5%，銀行保留目前存貸款利率差3個(gè)百分點(diǎn)不變，相應的，一年期銀行貸款基準利率就應是8.5%，而實(shí)際情況是6.56%（全年平均低于此數），現有貸款利率相對低2個(gè)百分點(diǎn)。今年9月底銀行各項貸款余額56萬(wàn)億，扣除儲戶(hù)貸款13萬(wàn)億后的企業(yè)貸款為43萬(wàn)億，國有企業(yè)貸款份額如按70%算，即為30.1萬(wàn)億。這意味著(zhù)，國企相對獲取資金補貼是相當大一筆數字。如算上銀行享有的高額利差好處，國有銀行和國企所獲取的實(shí)際補貼就更大了。所以，利率管制和現行銀行體制客觀(guān)上形成了財富分配的不公。
　　值得關(guān)注的還有，過(guò)去這些年，隨著(zhù)金融市場(chǎng)的擴展，中國出現了大量非銀行金融機構，相對而言，這些機構及其投融資價(jià)格所受管制要少些，價(jià)格相對比較市場(chǎng)化，盡管其規模遠比銀行信貸小。所以，中國當前的貨幣資金價(jià)格如同1990年中后期以前的生產(chǎn)資料，是雙軌制。這就難免從銀行系統低價(jià)套取資金，再高價(jià)放出的套利行為。這也是為什么國企紛紛興辦大量非銀行金融機構，“影子銀行體系”越來(lái)越龐大的原因所在。這不僅不利于金融正常穩定運行，也易引發(fā)不公或滋生腐敗。
　　可以說(shuō)，市場(chǎng)化步伐拖得越久，這個(gè)矛盾積累也就越大。中國承擔不起溫州現象的大面積擴散，這正在逼迫政府必須盡快推進(jìn)利率市場(chǎng)化。
　　但是，利率一旦市場(chǎng)化，作為當前國民經(jīng)濟支柱的國企，無(wú)論如何都難以承受。要不要大力推進(jìn)利率市場(chǎng)化，成了中國執政當局幾乎頭等重要的經(jīng)濟決策事宜。從促進(jìn)就業(yè)和中國經(jīng)濟社會(huì )的長(cháng)遠利益著(zhù)想，利率市場(chǎng)化是繞不過(guò)去的，宜早不宜遲。實(shí)際上已經(jīng)遲了。
　　為此，需要正確認識和對待國企改革問(wèn)題。筆者以為，打破由行業(yè)壟斷和低價(jià)資金維持的國有企業(yè)低能低效，是轉變經(jīng)濟增長(cháng)方式所必需的前提。所以，在放開(kāi)行業(yè)禁入的同時(shí)，借助利率市場(chǎng)化，促使國有企業(yè)縮短戰線(xiàn)，處于適當范圍與規模內，正是今后中國經(jīng)濟體制改革和結構改進(jìn)的突破口。這一步，一旦主動(dòng)就會(huì )更加主動(dòng)，一旦被動(dòng)就會(huì )步步被動(dòng)。