隨著(zhù)近期溫州等地高利貸危機浮現，中國“影子銀行”的系統性風(fēng)險開(kāi)始漸漸浮出水面�！坝白鱼y行”系統已經(jīng)深刻地改變了中國的“金融生態(tài)”和金融結構，“影子銀行”使原有金融調控鞭長(cháng)莫及。由于游走于灰色地帶，一旦基礎支持資產(chǎn)出現問(wèn)題，整個(gè)衍生而來(lái)的“倒金字塔”式的金融鏈條都會(huì )受到波及，從而給中國整體金融穩定帶來(lái)極大的負面影響。
進(jìn)入2011年，我國金融總量調控趨緊，而融資需求未見(jiàn)降溫，供需天平兩端開(kāi)始加速失衡。于是，游離于正規信貸之外的“影子銀行”對接了信貸需求的巨大缺口，資產(chǎn)規模也隨之迅速膨脹。就具體規模而言，當下存在著(zhù)不同的版本，根據野村證券的估計，中國的整體影子銀行貸款規模已經(jīng)達到85000億元人民幣；而據澳新銀行大中華區經(jīng)濟研究總監劉利剛估算，中國影子銀行的規�？蛇_10萬(wàn)億左右。由于統計口徑的問(wèn)題，這些估算的數字未必準確，但中國“影子銀行”的規模之大由此可見(jiàn)一斑。
到底什么是“影子銀行”，如何來(lái)界定？所謂“影子銀行”定義有所區別。在美國是指金融市場(chǎng)把銀行貸款證券化，通過(guò)證券市場(chǎng)獲得資金或進(jìn)行信貸無(wú)限擴張的一種融資方式；在我國目前表現為銀信合作理財、地下錢(qián)莊、小額貸款公司、典當行、民間金融、私募投資、對沖基金等非銀行金融機構貸款。但無(wú)論何種方式，其本質(zhì)就是游離于正常金融監管之外的金融暗河。
“影子銀行”創(chuàng )生于全球金融最發(fā)達的美國，可以說(shuō)“影子銀行”已經(jīng)深刻改變了美國的金融結構與金融運行的模式。在美國，影子銀行體系早已成為美國貨幣創(chuàng )造的主體之一。影子銀行的個(gè)體性風(fēng)險加上其迅速膨脹的規模，成為引發(fā)美國整個(gè)金融系統風(fēng)險的重要因素。最典型的例子是信用違約掉期（CDS）。這種住房按揭貸款融資來(lái)源方式的改變，不僅降低了住房按揭者的融資成本，也催生了整體資產(chǎn)泡沫。1997年，這個(gè)市場(chǎng)還只有1800億美元規模；但到2008年，全球CDS信用違約掉期市場(chǎng)交易已經(jīng)達到62萬(wàn)億美元。由于CDS過(guò)度交易等帶來(lái)的杠桿放大，風(fēng)險自然轉移分散到銀行業(yè)系統和金融市場(chǎng)之中。這也使得整個(gè)金融體系暴露在一個(gè)巨大的系統性風(fēng)險之下，并隨著(zhù)美國房地產(chǎn)價(jià)格下跌引發(fā)了全球連鎖性的金融危機。
與美國相比，盡管中國“影子銀行”的表現形式不同，但中國的“影子銀行”系統在某種程度上也是金融深化的產(chǎn)物。中國是典型的間接融資的銀行主導型金融體系。改革開(kāi)放30年多年來(lái)，以銀行信貸為主的間接融資占據我國社會(huì )融資總量的80%-90%。但本世紀以來(lái)，隨著(zhù)全球金融自由化以及中國“金融深化”以及“金融脫媒”的快速發(fā)展，融資格局發(fā)生了深刻的變化，中國銀行業(yè)金融機構的融資規模占全社會(huì )融資總量的比重有所下降。央行貨幣政策調控也可以簡(jiǎn)略概括為：根據GDP增速確定廣義貨幣供應量M2的大致增速，并將之折算為當年新增貸款規模。央行貨幣政策目標名義瞄準M2，實(shí)質(zhì)只需控制住信貸規模。
然而，近些年隨著(zhù)中國金融脫媒和大量表外資產(chǎn)的出現，影子銀行發(fā)展迅速，表內信貸增長(cháng)量已不能完全反映全社會(huì )的資金供求狀況，金融總量快速擴張，金融結構多元發(fā)展，金融產(chǎn)品和融資工具不斷創(chuàng )新。證券、保險類(lèi)機構對實(shí)體經(jīng)濟資金支持加大，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對貸款表現出明顯替代效應。此外，其他融資方式發(fā)展迅速，銀行貸款在社會(huì )融資總量中的比重下降。2010年新增人民幣貸款以外融資6.33萬(wàn)億元，為同期新增人民幣貸款的79.7%。而在2002年，新增人民幣貸款以外融資為1614億元，僅為同期新增人民幣貸款的8.7%。
“影子銀行”已經(jīng)對中國信用創(chuàng )造和金融運行產(chǎn)生了重要影響，主要表現在：首先，銀行可自由運用資金比率下降，脫媒資金流向直接融資市場(chǎng)，直接融資規模增加。由于影子銀行游離于監管之外，很多銀行將貸款轉成被依托公司打包的金融產(chǎn)品，這些被輕度監管的信托公司再將資金投資于實(shí)物、基礎設施、金融工具和高風(fēng)險高回報的領(lǐng)域，如股票市場(chǎng) 、房地產(chǎn)等，并通過(guò)資產(chǎn)抵押以及股權持有等方式使更多的主體聯(lián)系在一起。由于資產(chǎn)領(lǐng)域的獲利豐厚以及民間資金的饑渴，參與“影子銀行”活動(dòng)的也不乏一些國企和上市公司的身影。
其次，“影子銀行”系統的存在可能讓貨幣政策面臨失效。應該說(shuō)，中國在全球貨幣存量之高是不爭的事實(shí)。近幾年，中國的基礎貨幣并沒(méi)有增長(cháng)太快，但整體流動(dòng)性增長(cháng)十分迅速。這說(shuō)明，貨幣主要不是央行外生供給的，而是產(chǎn)生于為投資而融資和資本資產(chǎn)頭寸融資的過(guò)程之中，影子信貸可能會(huì )重新回到銀行的資產(chǎn)負債表上，并加大貨幣流通的速度。這將使得央行行使利率、存款準備金率等抑制通脹的常規手段的效果大打折扣。
不能否認，中國“影子銀行”體系的躁動(dòng)與中國金融轉型相伴而生。中國要約束“影子銀行”的過(guò)度發(fā)展，也要正確處理正規金融體系和“影子銀行”體系的關(guān)系。疏通社會(huì )資金在金融體制內外的循環(huán)，加強“影子銀行”金融風(fēng)險體系的全面監管，避免資金鏈斷裂衍生的系統性沖擊，已經(jīng)是擺在決策者面前更為緊迫的議題。
