上周，地方政府自行發(fā)債破冰。經(jīng)國務(wù)院批準，上海、浙江、廣東、深圳4地率先獲批發(fā)行229億元地方債。對此，中國社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗室主任劉煜輝似乎并不十分看好。
“四地獲批發(fā)行地方債，使得舉債機制更顯透明�！辈贿^(guò)，劉煜輝同時(shí)指出，自行并不等同于自主，由于中央對發(fā)債主體、規模、定價(jià)等均加以嚴格控制，對地方自行發(fā)債試點(diǎn)的態(tài)度可謂十分謹慎，要大面積推廣，恐怕不合實(shí)際。
在劉煜輝看來(lái)，批復四地自行發(fā)債實(shí)際上隱含了中央信用在里面，但期限相對較短。目前，比較理性的方案可能還是用中央政府信用去替代地方政府信用。即用一政策性機構，發(fā)長(cháng)期信用作為收購資金，將散落在各商業(yè)銀行的部分償付能力比較弱的地方債務(wù)贖買(mǎi)過(guò)來(lái)。
這個(gè)方式十年前用過(guò)一次，當時(shí)從四大國有商業(yè)銀行剝離了1.4萬(wàn)億元的不良資產(chǎn)，最后財務(wù)重組總的花費大致相當于2004年中國經(jīng)濟總量的22.3%（來(lái)自國際貨幣基金組織的報告）。
事實(shí)上，央行一直想為地方政府債務(wù)建立一個(gè)市場(chǎng)化的融資機制——即市政債。
央行行長(cháng)周小川在多個(gè)場(chǎng)合不斷釋放信息，要為地方公共投資的融資機制“開(kāi)前門(mén)而關(guān)后門(mén)”。具體來(lái)說(shuō)，就是要徹底改變當前以地方政府融資平臺為主體、以土地儲備作為抵押支持、以銀行信貸作為主要資金來(lái)源的地方政府融資模式，構建以市政債券市場(chǎng)為基礎的多元化的地方政府公共資本融資模式。
由此可見(jiàn)，作為金融高層急切地希望為地方政府債務(wù)風(fēng)險找一個(gè)對沖的安排，不能全壓在國有銀行的身上。
財政部最近搞地方債試點(diǎn)，但是預算收入、支出是否合理、信用狀況如何，對借款人的約束、監督在哪里，如何避免出現“中央財政兜底”發(fā)生，目前的試點(diǎn)并不能解答這些問(wèn)題。說(shuō)白了，現在地方債發(fā)行其實(shí)還是靠中央政府信用，不是靠市場(chǎng)約束。
市場(chǎng)約束機制的前提是，發(fā)債主體首先要有一個(gè)健全、透明的表。這個(gè)機制也屬于后期制度建設層面的內容，并不能解決眼前的存量問(wèn)題。
