年中以來(lái)，海外經(jīng)濟壞消息比好消息多。美債上限的鬧劇剛剛結束（十一月多半還會(huì )上演），歐債危機卻愈演愈烈，全球經(jīng)濟烏云密布。有觀(guān)點(diǎn)認為，出口支撐了中國經(jīng)濟，而出口難以維持高速增長(cháng)，將導致國內經(jīng)濟出現一波探底過(guò)程。但年初以來(lái)的數據顯示，中國經(jīng)濟增長(cháng)幾乎沒(méi)從出口部門(mén)得到支撐，新增產(chǎn)出幾乎全用于滿(mǎn)足國內需求。今年宏觀(guān)方面最超預期的，恐怕就是國內經(jīng)濟的“自生力量”。
　　年中前后市場(chǎng)情緒的轉變，是因為突然發(fā)現過(guò)去半年的經(jīng)濟實(shí)在讓人樂(lè )觀(guān)不起來(lái)。這時(shí)美債上限、歐債危機的新聞?dòng)葹榇萄�，各種調查指數和信心指數跌入低谷，悲觀(guān)的氣氛“自我實(shí)現”，人們變得更加規避風(fēng)險，“二次探底”的說(shuō)法找到了市場(chǎng)　。但平心而論，導致經(jīng)濟增長(cháng)減緩的負面因素從年初以來(lái)就一直存在。相反，倒是有些因素向好的方向發(fā)展。比如，高油價(jià)對實(shí)體經(jīng)濟的沖擊有所緩和。
　　人們對出口的認知變動(dòng)情況也大致相同。年初以來(lái)出口同比增速一直處于較高水平，很少有人為此擔憂(yōu)；但到9月，出口的同比增長(cháng)從8月的24%降到17%，“外需超預期下滑”呼聲頓起，真是9月出口才超預期下滑嗎？
　　其實(shí)，經(jīng)過(guò)季節調整后的出口幾乎沒(méi)有超出過(guò)年初的高位。今年1、2月份貿易波動(dòng)較大，暫且不論。經(jīng)過(guò)季節調整之后，3月出口1605億美元，9月為1543億美元，比3月減少4%，8月為1627億美元，比3月增加1.4%。若剔除價(jià)格因素，8月出口比3月減少1.1%。即使到年末海外經(jīng)濟有所改善，出口環(huán)比增長(cháng)也難再現去年年末到今年年初的景氣，出口同比增速也會(huì )持續下滑。
　　除了2008年那次對外貿易斷崖式收縮外，持續半年出口無(wú)增長(cháng)是多年來(lái)未曾出現的。按海關(guān)口徑計算，2010年出口占GDP比例略高于四分之一。進(jìn)一步考慮到加工貿易等因素，中國經(jīng)濟創(chuàng )造的增加值大約有六分之一是面向海外的�，F在這部分生產(chǎn)的情況是零增長(cháng)，那“出口導向”的中國經(jīng)濟豈不是早就“硬著(zhù)陸”了？
　　真實(shí)情況是，還可以。經(jīng)過(guò)季節調整后，同樣與3月相比，8月規模以上工業(yè)增加值增長(cháng)4.4%，折年率為9%。這個(gè)數字看起來(lái)慘不忍睹，但這9%的增長(cháng)幾乎全是來(lái)自于面向國內需求的生產(chǎn)活動(dòng)。也就是說(shuō)，現在看到環(huán)比折年率8.9%左右的GDP增長(cháng)，幾乎完全來(lái)自國內需求的“貢獻”，而且還是在貨幣持續緊縮、公共投資低速增長(cháng)，以及并非擴張性的財政政策下實(shí)現的。與2004年下半年的反通脹期間相比，當前廣義貨幣增速持平、基礎設施投資同比增長(cháng)減少了十多個(gè)百分點(diǎn)、出口環(huán)比增長(cháng)少了二十個(gè)百分點(diǎn)，卻保持了幾乎相同的產(chǎn)出環(huán)比增速。今年宏觀(guān)方面最超預期的，恐怕就是國內經(jīng)濟的自生力量。
　　在海外經(jīng)濟方面，我們認為可能將延續前一段時(shí)間的緩慢增長(cháng)。歐元區經(jīng)濟可能會(huì )更差，美國還會(huì )略好，新興市場(chǎng)國家貨幣政策放松還會(huì )持續。在這樣的背景下，中國經(jīng)濟的外需可能與當前水平持平或略好一些。在基數效應結束后，出口仍極有可能出現個(gè)位數的同比增長(cháng)�？紤]到從年初以來(lái)出口環(huán)比增速一直較差，我們不認為這會(huì )導致經(jīng)濟環(huán)比增速下降（盡管同比增速可能會(huì )持續下降），但可能伴隨更為負面的市場(chǎng)情緒。